في الفترة الأخيرة، ازدادت المناقشات حول ما إذا كان HyperEVM قد ماتبوضوح، حيث صرح خبير التشفير katexbt أنه فشل كبير، حيث يُعتبر 13 من أصل 18 مشروعًا مضيعة للوقت.
في المقال السابق، كتبنا عن trade.xyz الذي حقق احتكارًا شبه كامل في سوق العقود الآجلة HIP-3 على Hyperliquid، أما هذا المقال فيستعرض الجانب الآخر للمنصة: لماذا لا تنجح طبقة التطبيقات الخاصة بها.
Trading TerminalContinuousCapital Inflow, Application Layer Bleeding
Hyperliquid هي سلسلة عامة مستقلة تعمل بآلية سريعة مطورة داخليًا، وتُركز على التداول على السلسلة.
في عام 2026، في سياق تصحيح عام لسوق التشفير،وفقًا،وفقًا Defillama البيانات،انخفض إجمالي قيمة التأمين (TVL) لقطاع DeFi من حوالي 115 مليار دولار إلى حوالي 70 مليار دولار، بانخفاض بنسبة 39% تقريبًا. وانخفض TVL لمعظم السلاسل العامة مع حركة السوق، وكان Hyperliquid أحد السلاسل القليلة التي حافظت على قوة نسبية.
في الواقع، تحتوي هذه السلسلة على محركين داخليين، يشتركان في نفس مجموعة المُحققين، لكنهما يتقاسمان مهامًا مختلفة تمامًا.
يُسمى الأول HyperCore، وهو محرك التداول. إنه بورصة سجل أوامر عالية الأداء على السلسلة، حيث تُنفَّذ جميع عمليات العقود الآجلة الدائمة والتجارة الفورية. إنه غير مفتوح للجمهور، ولا يمكن لأحد بناء تطبيقات عليه، حيث تم ترميز جميع منطق التداول داخله.
الثاني يُسمى HyperEVM، وهو محرك تطبيقات. سيتم إطلاقه في فبراير 2025، ويتسم بالتوافق مع إيثريوم، حيث يمكن للمطورين بناء تطبيقات DeFi مثل القروض والرهن وتبادل لامركزي. يمكن للتطبيقات على HyperEVM استدعاء معاملات وسيولة HyperCore عن بُعد، لكن التزوج الفعلي يظل تحت سيطرة HyperCore.
صورةالمصدر：RootData
ببساطة، يُغلق هايبرليكيد أكثر الأعمال ربحية داخل محرك مغلق، ويعطي الجزء المفتوح للمطورين لـ HyperEVM المجاور.
الفرق في الأداء بين المحركين كبير جدًا.
على جانب محرك التداول، استحوذت Hyperliquid على أكثر من نصف حجم التداول في العقود الآجلة على السلسلة خلال معظم أيام التداول في عام 2026. وفقًا لـ DeFiLlama، خلال الـ 30 يومًا حتى يوم10، تولّدت بورصة Hyperliquid نفسها رسومًا بقيمة حوالي 46.17 مليون دولار أمريكي، بالإضافة إلى trade.xyz التي تأتي في المرتبة التالية، بلغ إجمالي الرسوم المتعلقة بالتداول حوالي 56 مليون دولار أمريكي.
أما على جانب محرك التطبيق، فهو أضعف بكثير. إجمالي الرسوم على جميع بروتوكولات DeFi على HyperEVM لا يتجاوز 6 ملايين دولار، أي فرق يقارب عشرة أضعاف.
الانحراف في حجم الأموال واضح أيضًا. وفقًا لتقرير الربع الثاني لعام 2026 من HRC، بلغ إجمالي الأصول المجمدة على سلسلة Hyperliquid في نهاية الربع الثاني حوالي 1.44 مليار دولار أمريكي، ثم انخفض إلى حوالي 1.2 مليار بحلول أوائل أغسطس（含交易端）。بينما تشكل الأموال المخزنة فعليًا في طبقة تطبيقات HyperEVMنسبةمنخفضة، ولا تزال تتقلص.
وفقًاللبيانات العامة، فإن متوسط عدد العناوين النشطة اليومية لإرسال HyperEVM هو حوالي 8000 عنوان، بينما بلغ عدد عناوين Base أكثر من 250,000 وArbitrum أكثر من 110,000 في نفس الفترة.منصة تتمتع بالهيمنة في سوق التداولات الآجلة،تبدوكأنها لا تعاني من نقص في المال أو المستخدمين، لكن طبقة التطبيق الخاصة بها لا تتجاوز المستوى الثاني، وهذا الفرق الصارخ يصعب تفسيره بـ"أن الصناعة لا تزال في مراحلها المبكرة".
انظر أعمق إلى HyperEVM. بحلول أوائل أغسطس، بعد استبعاد الأصول القادمة عبر الجسور المتعددة السلاسل، تم استهلاك أموال التطبيق بشكل أساسي من قبل فئتين: التزكية السائلة بقيمة حوالي 978 مليون دولار أمريكي، والإقراض بقيمة حوالي 671 مليون دولار أمريكي.
يأتي في المرتبة الأولى بروتوكول الهامش HYPE Kinetiq، بحجم يقارب 780 مليوندولار.
بينمايتعثر تبادل اللامركزية الذي يجب أن يزدهر. على سلاسل عامة أخرى،DEX عادةً ما يكون جوهر DeFi، حيث تصل مشاريع الرأس إلى حجم يتراوح بين عشرات ومئات المليارات من الدولارات. لكن على HyperEVM، فإن 44 بروتوكولًا مرتبطة بها مجتمعة لا تتجاوز قيمتها حوالي 221 مليون دولار، وأكبر منصة تداول أصلية لا تتجاوز بضعة ملايين فقط.
وفقًا لـ HRC، في الربع الثاني، شكلت PRJX وحدها 92.3٪ من حجم التداول اللامركزي على HyperEVM، وشكلت HyperSwap 7.5٪، بينما كان حجم التداول لأكثر من أربعين منصة أخرى ضئيلًا جدًا.
يستمر محرك التداول في سحب الأموال والاهتمام، بينما لا تستطيع طبقة التطبيق الاحتفاظ بالمشاريع أو المستخدمين.
لماذا لا يعمل HyperEVM؟
هذا التناقض ليس مجرد مشكلة تشغيلية، بل مكتوب في بنية هذا السلاسل واختياراتها.
1. يتم احتكار التقييم من قبل المركزية، مما يجعل DEX زائداً عن الحاجة
أكبر ميزة في HyperEVM هي أن التطبيقات يمكنها استدعاء دفتر الأوامر الخاص بـ HyperCore مباشرة. هذه القدرة قوية، لكنها تحدّ في نفس الوقت من نطاق التطبيقات التي يمكنها البقاء على قيد الحياة.
يتم توحيد تطابق الصفقات والسيولة بواسطة HyperCore، ولا يتم فتح بيئة النشر للجمهور. بمعنى آخر، يمكن للمطورين الخارجيين بناء مشاريعهم فقط على HyperEVM، ثم استدعاء السيولة من HyperCore بشكل عكسي.
النتيجة هي أن التطبيقات التي لديها سبب حقيقي للوجود هنا تتركز في فئات قليلة تعتمد على دفتر الأوامر: التزكية السائلة، الاقتراض، تداول القاعدة، وتقديم الأسعار.
وفقًا لـ Token Terminal، يظل عدد العناوين النشطة يوميًا على السلسلة الكاملة لـ Hyperliquid عند مستوى مرتفع يتراوح بين ستين إلى سبعين ألفًا، حيث تمثل HyperEVM فقط حوالي واحد إلى اثنين من كل عشرة، مع تركيز معظم المستخدمين النشطين على منصة تداول HyperCore.
يصبح DEX بلا معنى هنا لأن التحويل تم إنجازه بالفعل بواسطة HyperCore باستخدام محرك أكثر كفاءة بكثير من مُزودي السيولة التلقائيين، ونشر بورصة لامركزية على HyperEVM يعادل إعادة اختراع العجلة.
2. الاحتكار ليس نتيجة نقص المنافسة، بل هو نتيجة حتمية للهيكل
وفقًا لتقرير HRC، فإن مشاركة السيولة تزيل الفرصة التي كانت تتمتع بها المنصات الصغيرة للبقاء على قيد الحياة من خلال دفاتر أوامر مستقلة. عندما يرى المتداولون نفس الأصل معلقًا في مكانين ضمن واجهة واحدة، فإنهم يوجهون أوامرهم فورًا إلى دفتر أوامر أعمق،وسيتم إعادة توجيه التسجيلات المكررة تقريبًا فورًا إلى أماكن ذات سيولة أفضل.
هذا يفسر سبب تمركز تداولات HyperEVM اللامركزية حول PRJX، كما يفسر الظاهرة نفسها على طبقة التداول. لقد تمركزت طبقة الإدراج لـ HIP-3 حول مشغل واحد خلال خمسة أشهر، حيث استحوذ tradeXYZ على ما يقارب جميع الحجم التداولي بحلول يوليو.
الدخول بدون إذن والاحتكار النهائي يتعايشان بطبيعتهما تحت سيولة مشتركة. التركيز العالي في طبقة التطبيق هو نتيجة رياضية لهذه البنية، وليس نتيجة نقص في المنافسة.
3. مبدأ العدالة، أغلق الجهاز يدويًا
أحد أوجه القصور في نظام HyperEVM يأتي من المبدأ العادل الذي يشدد عليه Hyperliquid.
تم الاعتراف رسميًا بأن HyperEVM تقدم ببطء على المدى الطويل لأنه يلتزم بمبدأ "لا داخلين": لم يتم إعلام أي شخص مسبقًا، ولم يُدفع مقابل التكامل أو التسويق.
الثمن هو أن أدوات التطوير والمرافق المرتبطة بها عند الإطلاق لم تكن متطورة مثل سلاسل أخرى.
التمسك بالإنصاف في حد ذاته لا مشكلة فيه. لكن بروتوكولًا يحقق ملايين الدولارات من رسوم يومية، ويملك كميات كبيرة من الأموال والمستخدمين، قادر تمامًا على دعم طبقة التطبيقات من خلال التمويل والشراكات التجارية والتسويق دون المساس بالإنصاف. لكنه اختار ألا يفعل شيئًا.
بسبب الحجم الحالي لـ Hyperliquid، أصبح "عدم وجود أطراف داخلية" من مبدأ أولي إلى ذريعة للتقاعس. لديها الموارد لإشعال النظام البيئي، وما ينقصها هو فقط الإرادة.
KOL @Ace_da_Book أشار إلى أن هذه السلسلة لا تقدم أي حوافز للمطورين ولا توجد قوى مهيمنة، لكنها لا تزال تجذب فرقًا عالية المستوى تؤمن بالمنافسة العادلة. HyperEVM مناسب للفرق التي يمكنها التعاون مع سجل أوامر HyperCore وتنفيذ ترميز RWA وأصول عالية الجودة، وليس للمشاريع التي تركز على أسواق الانتباه.
However, from another perspective, this is also a harsh screening process. Without subsidies or narrative protection, projects are immediately exposed to experienced traders upon launch, and failurecomesquickly.
4. لا يتم ضمان تنفيذ الكتابة عبر المحركات،لا يزال تجربة التطوير غير مريحة
آخر طبقة من المقاومة تأتي من تجربة التطوير.
تستخدم HyperEVM تصميمًا مزدوجًا للكتل، حيث تُعالج الكتل الصغيرة ذات التردد العالي معاملات العقود ذات التأخير المنخفض، بينما تُعالج الكتل الكبيرة التي تبلغ مدتها حوالي ثانية واحدة التسوية مع HyperCore. الميزة هي السرعة، لكن الثمن هو أن عمليات العقد والمقابلة الأساسية تحدث في مراحل مختلفة، ولا تُكمل بشكل متزامن في نفس المعاملة.
هناك قناتان بين HyperEVM و HyperCore. القناة القراءة تستخدم التجميع المسبق، حيث يمكن للعقد الذكي قراءة أسعار دفتر الأوامر، والمراكز، والأرصدة مباشرة، وهي سلسة جدًا. أما قناة الكتابة فتعتمد على عقد نظام يُسمى CoreWriter، والذي تم تفعيله على الشبكة الرئيسية في منتصف عام 2025، ويمكن للعقود استخدامه لوضع أوامر أو نقل أموال إلى HyperCore.
المشكلة تكمن في طبيعة هذه القناة، فهي ليست مزامنة. بعد استدعاء العقد لـ CoreWriter، تكتمل معاملة EVM على الفور، بينما يتم تأجيل الإجراء الأساسي الحقيقي حتى كتلة أساسية لاحقة، وقد يفشل بشكل خفي بسبب نقص الضمانات أو عدم تنفيذ الطلب، وفي هذه الحالة لا يتم التراجع عن معاملة EVM.
للمطورين، هذا يعني أنه لا يمكنهم افتراض تنفيذ العملية على خطوة واحدة كما هو الحال على إيثريوم. لبناء صندوق أو تطبيق إقراض بشكل مستقر، يجب تقسيم العملية إلى خطوتين: أولاً إرسال الأمر، ثم العودة لاحقاً للتحقق عبر قناة القراءة ما إذا كانت العملية نجحت على الجانب الأساسي، مع ضمان وجود مسار احتياطي للحالات العالقة. هذه الفخاخ العابرة للمحركات غير موجودة في تطوير EVM العادي.
إذًا،هذا حدٌّ مرتفع نسبيًا للمطورين العامين الذين يرغبون في الانتقال إلى النظام. معظم من يرغبون في الانضمام هم بالفعل فرق تعمل على تعزيز سيولة HyperCore، وليس مطورين يسعون إلى تطبيقات مستقلة.
هل صمت HyperEVM هو تدهور أم نجاح آخر؟
ذكر تقرير HRC أن هذا الانخفاض في TVL هو تعديل هيكلية. في نفس الفترة، تضاعف حجم العملات المستقرة على السلسلة أربع مرات، وارتفع استهلاك الغاز وعدد المعاملات، مما يدل على أن الاستخدام في الواقع يزداد، بينما يتقلص فقط الرهن المالي في DeFi العالق في دورة الرافعة المالية وLST. يزداد رأس المال على Hyperliquid لأغراض التداول أكثر من كونه لأغراض الزراعة.
هذا التفسيريمكنهالبقاءبشكل ضعيف، لكنه يوضح المشكلة بالضبط: فوجود نظام يُدعى "نظامًا بيئيًا" لا يتبقى منه سوى التداول ودورات الرافعة المالية هو دليل على الفشل، وليس شكلاً آخر من النجاح.
كول الكريبتوكين أو'سوليفان ثمأشار إلى أن المتشائمين يستخدمون إطارًا خاطئًا. في رأيه، لم يكن هايبرإيفم مصممًا أصلًا ليكون سلسلة عامة، بل هو طبقة ترميز سيولة هايبركور، وهي قناة لدخول وخروج القيمة من هذا النظام البيئي.بدون هذه الطبقة المتوافقة مع EVM، لن توجد USDC أصلية على هايبركور، كما أن تخلي الفريق عن Core vaults والتحول إلى الإصدار EVM يُعد دليلاً على ذلك.
However, even by his definition, the value of HyperEVM is entirely dependent on HyperCore,it is more akin to a programmable peripheral of the trading engine than an economy capable of independent growth.
قد يكون من المنطقي تعريف HyperEVM كطبقة مُمَوَّلة، لكن أيضًايُظهر أن الفريق لم يكن يهدف حقًا منذ البداية إلى بناء نظام بيئي عام. أصبح المطورون الذين جاءوا بسبب السرد العام مُخَذَّلين.
الازدهار الظاهري في نظام HyperEVM البيئي كان في الأصل ناتجًا عن شرارة اصطناعية مبنية على الرافعة المالية. وبعد اندلاع النار، فإن الأساس الذي كُشف عنه هو الطلب الحقيقي الصغير المتمركز حول التداول ودفتر الأوامر.
خاتمة
هل مات HyperEVM حقًا؟ ربما هذا سؤال مطروح بشكل خاطئ. فلا تزال هناك أموال حقيقية تتدفق على السلسلة، وأصول ذات قيمة عالية تعمل عليها. لكنه أيضًا لم يتمكن من تطوير عمق واحتفاظ بالمستخدمين الذي يجب أن تمتلكه بيئة تطبيقات عامة.
ركّزت Hyperliquid كل مواردها واهتمامها على محرك التداول، وحصرت التوصيل والسيولة داخل نظام عالي الأداء مغلق. هذا الاختيار منحها ميزة واضحة في أسواق العقود الآجلة الدائمة، وجعل طبقة التطبيقات المجاورة تظل دورًا تابعًا.هذا ليس مصيرًا هندسيًا، بل اختيارًا واعيًا.
بعد أكثر من عام،الثمنأصبح واضحًا إلى حد كبير: منصة التداول تستمر في جذب الأموال، بينما لا تستطيع طبقة التطبيقات الاحتفاظ بالمشاريع أو المستخدمين. الأنظمة التي نجحت في البقاء هي في الغالب تطبيقات مالية تدور حول دفتر الأوامر؛ بينما لم تنبت تقريبًا أي متطلبات عامة مستقلة.
بدلًا من الاستمرار في الجدل حول ما إذا كان قد مات أم لا، دعنا نسأل أولاً سؤالًا أكثر أساسية: ما الذي نطلبه حقًا من Hyperliquid أن تكون عليه من سلسلة؟