تواجه هايبرليكويد، بوليماركيت، وكالشي صعوبة في إعادة إنتاج النجاح في أسواق تداول جديدة

أصلي | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

المؤلف | آشر (@Asher_0210)

في النصف العام الماضي، تتسرب سوقا التنبؤ وDEX المُستَدَيِّمان إلى أراضي بعضهما البعض.

في أبريل، أعلنت Polymarket عن إطلاق Perp لتغطية العملات المشفرة والأسهم الأمريكية والسلع الأساسية؛ وفي أواخر مايو، أطلقت Kalshi رسميًا عقودًا دائمة للعملات المشفرة خاضعة لرقابة CFTC. وفي الجانب الآخر، قامت Hyperliquid، وهي الرائدة في DEX لـ Perp، بالدخول إلى سوق التنبؤ من خلال HIP-4 بطريقة عكسية، بهدف توسيع مزاياها الناضجة في دفتر الأوامر ونظام الحسابات والسيولة إلى تداول الأحداث الواقعية.

تجمع أسواق التنبؤ مجموعة من المستخدمين المتحمسين للمشاركة في تداول الأحداث الرياضية والإلكترونية والسياسية والأحداث الساخنة، بينما تراكمت Hyperliquid مجموعة من المتداولين الأصليين في التشفير الذين يفضلون التداول عالي التردد والتداول بالرافعة المالية. إن التداخل بين الطرفين يهدف جوهرًا إلى نقل المزايا التي يمتلكانها في المستخدمين الأساسيين وسيناريوهات التداول الخاصة بهما إلى المسار الذي انطلق منه الطرف الآخر.

لكن بعد مرور عدة أشهر، لم تكن النتائج مثالية. عادات المستخدمين والسيولة المُجمعة في المسار الأصلي لم تنتقل تلقائيًا مع توسع حدود المنتج.

في 2 مايو، أطلقت Hyperliquid HIP-4 Outcome Markets على الشبكة الرئيسية، مُدخلةً رسميًا أسواق النتائج إلى نظام تداولها على السلسلة. وكانت أولى العقود المتاحة هي عقود النتائج الثنائية اليومية لـ BTC، حيث بلغ حجم التداول اليوم الأول 6.15 مليون دولار، متفوقةً بشكل كبير على أحداث التنبؤ المماثلة على Kalshi وPolymarket، بالإضافة إلى إتمام أكثر من 54,000 معاملة في ذلك اليوم، ومشاركة أكثر من 3,000 متداول.

كأس العالم زاد من تضخيم هذا النمو بشكل أكبر. في بداية يونيو، كان هناك فقط عشرات الأسواق النشطة في HIP-4، ثم ارتفعت بسرعة إلى أكثر من 100، ووصلت ذروتها إلى أكثر من 120؛ كما ارتفع حجم التداول بالتوازي، حيث بلغ حجم التداول اليومي في 27 يونيو حوالي 30 مليون دولار أمريكي، وظل على مستوى ملايين الدولارات في اليوم التالي. مع انضمام فعاليات رياضية وبيانات كبرى وأحداث أسعار التشفير باستمرار، تجاوزت HIP-4 مرحلتها المبكرة التي كانت تعتمد بشكل رئيسي على عقود قصيرة الأجل لـ BTC، وبدأت في التوسع نحو منصة فعاليات أكثر شمولاً.

لكن التزايد السريع في عدد الأسواق لم يُترجم إلى طلب تداول مستمر. بعد دخول كأس العالم مرحلته الثانية، بدأ عدد الأسواق النشطة لـ HIP-4 في الانخفاض المستمر، من ذروته البالغة 125 سوقًا إلى حوالي 50 سوقًا، ثم انخفض أكثر في منتصف يوليو إلى أكثر من 20 سوقًا، وانخفض مؤخرًا إلى أقل من 20 سوقًا، أي بانخفاض يزيد عن 85% مقارنة بالذروة. كما تراجعت حجم التداول بشكل متناسق، وعادت معظم الأيام إلى نطاق الملايين من الدولارات، وانخفضت مؤخرًا حتى دون مليون دولار.

هذا يعود إلى هيكل سيولة مختلف تمامًا بين العقود الدائمة وعقود الأحداث. تتم تجارة العقود الدائمة على المدى الطويل حول الأصول الأساسية مثل BTC وETH، مما يسمح للوسيطين والمال والمتداولين بالتراكم المستمر في نفس الأسواق؛ بينما تُحلّ عقود الأحداث باستمرار مع انتهاء المباريات أو نشر البيانات أو تنفيذ الأحداث السياسية، ويجب على الأسواق الجديدة غالبًا إعادة تجميع السيولة والاهتمام بالتداول. يمكن لـ Hyperliquid إعادة استخدام نظام المطابقة وحسابات البنية التحتية للمال، لكنه لا يمكنه نسخ السيولة وتردد التداول التي تم تكوينها بالفعل في العقود الدائمة مباشرة إلى HIP-4.

أعلنت Polymarket في أبريل عن دخولها سوق العقود الأبدية، وبدأت في يوليو في فتح منتج Perps لمزيد من المستخدمين، مع دعم رافعة مالية تصل إلى 20 ضعفًا، ولا يزال يتطلب حاليًا رمز دعوة لتفعيله أو الانضمام إلى قائمة الانتظار. يغطي المنتج أصولًا رقمية مثل BTC وETH وSOL، كما امتد بالفعل إلى بعض الأسهم والسلع الأساسية.

خلال الإطلاق الأولي لـ Polymarket Perps، بلغ حجم التداول على مدار 24 ساعة ذروته عند حوالي 48 مليون دولار أمريكي، لكن هذا المستوى لم يُحافظ عليه. بحلول أواخر يوليو، انخفض حجم التداول اليومي إلى حوالي 18.2 مليون دولار أمريكي، مع وجود مراكز مفتوحة (OI) تبلغ حوالي 26.4 مليون دولار أمريكي، كما أن المراكز المفتوحة لزوجات التداول الأساسية مثل BTC وETH لم تتجاوز مستوى الملايين من الدولارات الأمريكية. مقارنةً بفترة الإطلاق الأولي، انخفضت درجة نشاط التداول في Polymarket Perps بشكل ملحوظ.

ومع ذلك، لا يزال Polymarket Perps في مرحلة مبكرة تتطلب رمز دعوة للتداول، لذا فإن مقارنته مباشرة مع منصات Perp الناضجة ليست عادلة تمامًا. لكن حتى مع أخذ ذلك في الاعتبار، فإن فجوة الحجم في هذه المرحلة لا تزال واضحة جدًا. في نفس الفترة، كان حجم المراكز المفتوحة لـ Hyperliquid حوالي 7.7 مليار دولار، وحجم التداول على مدار 24 ساعة حوالي 1.58 مليار دولار، بينما كان حجم المراكز المفتوحة لـ Polymarket Perps حوالي 26.4 مليون دولار، أي ما يعادل حوالي 0.3% من الأول؛ كما أن حجم التداول اليومي لا يتجاوز حوالي 1% من حجم Hyperliquid.

حاليًا، يشبه حجم التداول على Polymarket على Perps محاولة المستخدمين المبكرين للمنتج الجديد، ولم يتشكل بعد عادة تداول مستقرة أو حماس مستمر للنقاش. على الأقل من البيانات الحالية، لم يتم نقل ميزة المستخدمين والعلامة التجارية التي جمعتها Polymarket في أسواق التنبؤ بنجاح إلى مسار Perp، ولا يمكن حاليًا اعتبار هذه الخطوة المتقاطعة ناجحة.

مقارنةً بـ Polymarket، انطلق Perps الخاص بـ Kalshi بشكل أسرع. في أواخر مايو، أطلقت Kalshi رسميًا عقودًا دائمة للعملات المشفرة خاضعة لرقابة CFTC، وشملت في البداية أصولًا مثل BTC وETH وSOL وXRP. بحلول 9 يوليو، أي بعد حوالي ستة أسابيع من الإطلاق، بلغ إجمالي حجم تداول Kalshi Perps 16.1 مليار دولار.

بالمقارنة مع الزيادة السريعة في الحجم عند الإطلاق، انخفضت شعبية تداول Kalshi Perps بشكل ملحوظ حاليًا. تشير بيانات Loris Tools إلى أن حجم التداول اليومي لقسم Perps على Kalshi بلغ 448 مليون دولار أمريكي في 20 يوليو، لكنه انخفض في اليومين الأخيرين إلى حوالي 80 مليون دولار أمريكي، بانخفاض يتجاوز 80% في غضون أيام قليلة.

في الوقت نفسه، لا يزال حجم تداولات Hyperliquid اليومية على العقود الآجلة يبقى على مستوى مليار دولار أمريكي. حتى عند حساب أعلى نقطة وصل إليها Kalshi في 20 يوليو عند 448 مليون دولار أمريكي، فإن حجم التداول الخاص به لا يزال أقل بكثير من Hyperliquid؛ وعندما انخفض حجم تداول Kalshi خلال اليومين الماضيين إلى حوالي 80 مليون دولار أمريكي، ازداد الفرق بينهما بشكل أكبر.

الفجوة في كمية العقود المفتوحة أكثر وضوحًا. لا يزال إجمالي كمية العقود المفتوحة في قسم Perps على Kalshi في مستوى الملايين من الدولارات، بينما وصلت إلى حوالي 7.5 مليار دولار على Hyperliquid. بلغ إجمالي كمية العقود المفتوحة على Kalshi منذ إطلاقها قبل ستة أسابيع 16.1 مليار دولار، مما يشير إلى أن بدء تشغيل Perps الخاص بها لم يكن سيئًا، لكن انخفاض حجم التداول بشكل سريع مؤخرًا مع بقاء كمية العقود المفتوحة عند مستويات منخفضة يدل على أن هناك فجوة واضحة بينها وبين منصات Perps الرئيسية.

يظل "بوابة الامتثال الأمريكي" لـ Kalshi ميزة تميّزها الأبرز، لكن هذه الميزة تحل حاليًا أكثر مشكلة "هل يمكن للمستخدمين الأمريكيين تداول العقود الآجلة؟" دون حل مشكلة "لماذا يجب على المتداولين المحترفين للعقود الآجلة البقاء على المدى الطويل في Kalshi؟"

المحاولات المتقاطعة لـ Hyperliquid و Polymarket و Kalshi، فإن ما يصعب نسخه حقًا هو العادات المستمرة والسيولة التي تراكمت على المدى الطويل في المسارات الأصلية. المستخدمون الأساسيون لـ Hyperliquid معتادون أكثر على التداول عالي التردد والرافعة المالية ومشتقات السلسلة، بينما يركز مستخدمو Polymarket و Kalshi أكثر على التقييمات المتعلقة بالرياضة والسياسة والأحداث الساخنة. يمكن للمنصات إضافة فئات جديدة بسرعة، لكن من الصعب جعل المستخدمين يغيرون أساليب تداولهم الأصلية بشكل متزامن.

بالنسبة لـ Hyperliquid، قد يكون من الأهمية بمكان مواصلة تعميق تداول العقود الآجلة وال tài sản على السلسلة، أكثر من إثبات قدرته على تداول أي شيء؛ أما بالنسبة لـ Polymarket و Kalshi، فإن الندرة الحقيقية لا تزال تكمن في إمداد الأحداث، ووعي المستخدمين، وسيولة أسواق التنبؤ. يمكن أن يجلب التوسع عبر القطاعات تخيلات نمو جديدة، لكن إذا لم تتمكن الفئات الجديدة دائمًا من خلق طلب مستقل، فقد تشتت الموارد التي تمتلكها المنصة بشكل أفضل.

ما يُسمى بـ "Everything Exchange"، فإن المنافسة النهائية ليست بالضرورة من يغطي أكبر عدد من الفئات، بل من يستطيع التراكم المستمر للمستخدمين والسيولة وعمق السوق في المسارات الأساسية. بالنسبة للمنصات التي تمتلك ميزات واضحة بالفعل، قد يكون من الأهمية بمكان جعل ملعبها الأساسي أعمق بكثير من توسيع حدودها باستمرار.