يقوم المستثمرون بسحب أموالهم من صناديق التداول المدرجة المرتبطة بـ Hyperliquid لأول مرة منذ إطلاق المنتجات.
تُظهر بيانات SoSoValue أن الصناديق الثلاثة سجلت أكثر من 13 مليون دولار في تدفقات صافية خارجة في يوليو، مما يضعها على طريق تحقيق أول شهر سلبي لها بعد جذب حوالي 280 مليون دولار منذ إنشائها.
لقد غادر ما يقارب 27 مليون دولار من المنتجات منذ انعكاس الطلب في النصف الثاني من يوليو، مما أنهى تسع أسابيع متتالية من التدفقات الداخلة، وفقًا لبيانات SoSoValue.
تُظهر بيانات من CryptoSlate أن انسحاب الصندوق تزامن مع انخفاض شهري يزيد عن 13% في عملة HYPE الخاصة بـ Hyperliquid، والتي تداولت قرب 54 دولارًا هذا الأسبوع. وهذا يمثل انخفاضًا بنسبة 30% تقريبًا عن أعلى مستوى سجلته في منتصف يونيو عند 76 دولارًا.
يتجه HYPE نحو شهره الخاسر الثاني فقط هذا العام، حتى مع ادعاء بحث غرايسكيل أن سعره يقلل من قيمة الإيرادات التي تولدها الشبكة الأساسية.
تلاحظ Grayscale فجوة تقييم على الرغم من تراجع الطلب
الانعكاس في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة يوسع الفجوة بين مشاعر السوق وتقييم غرايسلير للالاقتصادات الداعمة لـ HYPE.
تجاوزت Hyperliquid مليار دولار في إيرادات البروتوكول التراكمية، أقل من سنتين بعد إطلاقها، وفقًا لبيانات DeFiLlama. جاء هذا الإنجاز على الرغم من انخفاض عام في مجال التشفير وخلفية اقتصادية كليّة متقلبة مميزة بالتضخم والصراعات الجيوسياسية.
سجل التشغيل هذا يميز HYPE عن الرموز التي تعتمد تقييماتها بشكل أساسي على السرديات السوقية.
تولد Hyperliquid الرسوم من خلال منصتها اللامركزية للعقود الآجلة الدائمة، وتستخدم معظم هذا الدخل لشراء HYPE، مما يخلق رابطًا أكثر مباشرة بين نشاط التداول وطلب الرمز.
Grayscale حاولت قياس هذه العلاقة من خلال تكييف إطار الربح لكل سهم المستخدم للشركات العامة إلى نموذج "الربح لكل رمز". على الرغم من أن HYPE لا يمثل أسهمًا في Hyperliquid، فإن مدير الأصول يجادل بأن آلية شراء الرموز المميزة من قبل البروتوكول تسمح لإيراداته بدعم قيمة الرمز.
تُقدّر غراي سكيل أن يمكن لـ Hyperliquid أن تقترب من إيرادات سنوية قدرها مليار دولار بحلول عام 2027، بدعم من تعافي تداول العملات المشفرة ودخل إضافي من بنية تحتية عملتها المستقرة.
تتوقع الشركة أن يتراوح عدد رموز HYPE المتداولة بين 270 مليون و310 مليون رمز بحلول نهاية ذلك العام، وذلك جزئيًا حسب سرعة دخول التخصيصات للمساهمين الأساسيين إلى السوق.
تُنتج هذه الافتراضات أرباحًا مقدرة لكل رمز تتراوح بين 3.25 دولار و3.75 دولار. عند السعر المستخدم في تحليل Grayscale، كان HYPE يتداول عند حوالي 15 إلى 18 ضعف الأرباح المتوقعة.
قارن المدير التنفيذي لأبحاث غراي سكيل زاك باندل هذا التقييم مع مضاعفات متوقعة تبلغ حوالي 35 ضعف الأرباح لـ Coinbase و40 ضعفًا لـ Circle. وأضاف:
بناءً على ذلك، نعتقد أنه يبدو رخيصًا.
ومع ذلك، فإن هذا المقارنة له حدود. لا يمتلك حاملو HYPE أسهمًا في Hyperliquid، ولا تُحَقَّق لهم إيرادات البروتوكول بنفس الطريقة التي تستفيد بها الأسهم من الأرباح الشركاتية.
يعتمد تقييم Grayscale أيضًا على استمرار نشاط التداول بقوة، واستمرار عمليات الشراء، والحفاظ على عرض الرموز ضمن النطاق المُتوقع.
توسّع أسواق الأصول التقليدية حالة نمو هايبرليكويد
توسع Hyperliquid إلى الأسواق المرتبطة بالأسهم والسلع والمؤشرات يبدأ في تقليل اعتماده على تداول العملات المشفرة.
أنتجت العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالأصول التقليدية حجمًا قدره 25.1 مليار دولار بين 13 يوليو و19 يوليو، مما يمثل 52% من إجمالي أسبوعي قدره 48.2 مليار دولار لمنصة Hyperliquid، وفقًا لبيانات Blockworks. وكان هذا أول مرة تحقق فيها هذه الأسواق نشاطًا أكبر من جميع فئات الأصول الأخرى على المنصة مجتمعة.
توفر العقود تعرضًا سينثيتيًا للأسعار بدلاً من ملكية الأصول الأساسية. تعمل من خلال HIP-3، وهو إطار يسمح للمطورين الخارجيين بنشر أسواق دائمة باستخدام بنية Hyperliquid للتداول.
أصبح نموها أيضًا كبيرًا مقارنة بسوق المشتقات اللامركزية الأوسع. وقال لورينزو فالينتي، مدير أبحاث الأصول الرقمية في ARK Invest، إن هايبرليكيد معالجة حوالي 50 مليار دولار من حجم 79 مليار دولار في تداول العقود الآجلة الدائمة المسجل عبر البورصات اللامركزية خلال الأسبوع المُقاس. جاء حوالي 26 مليار دولار من أسواقها المرتبطة بالأصول التقليدية.
قال فالينتي إن النشاط وحده تجاوز حجم العقود الآجلة المشتقة للعملات المشفرة الذي تعاملت معه جميع بورصات اللامركزية الأخرى خلال الفترة.
أدت العقود على أسهم فردية إلى التوسع. فقد أنتجت حجمًا أكبر من HIP-3 مقارنة بأسواق المؤشرات والسلع منذ يونيو، وشكلت مؤخرًا حوالي 61% من النشاط المرتبط بالأصول التقليدية، وفقًا لفالنتي.
إضافة هذا التحول بعدًا آخر لحجة تقييم غرايسلاي. يمكن الآن لـ Hyperliquid جمع رسوم التداول من الطلب المرتبط بالأرباح الشركاتية، وأسعار السلع، والأسواق المالية الأوسع، بدلاً من الاعتماد حصريًا على المضاربة في Bitcoin وEthereum وأصول رقمية أخرى.
هذا التنويع لا يضمن تحقيق توقعات إيرادات Grayscale. يمكن أن يُدفع الحجم الأسبوعي من قبل تقلبات مؤقتة، بينما يُدخل التوسع في مشتقات الأصول التقليدية مخاطر تنظيمية وسيولة وهياكل سوقية كانت أقل وضوحًا عندما ركزت Hyperliquid على العملات المشفرة.
مع ذلك، فإن التوسع يعزز حجة Grayscale بأن Hyperliquid يمكنها توسيع قاعدة إيراداتهاBeyond conventional crypto trading.
حاليًا، يتوسع نشاط المنصة أسرع من رغبة المستثمرين في رمزها. ترى غرايسكيل أن هذا التباين دليل على أن HYPE مُقيّم بشكل أقل من قيمته الحقيقية، بينما تُظهر عمليات السحب من صناديق ETF في يوليو أن مستثمري الصناديق يصبحون أقل استعدادًا للانتظار حتى يتحقق المبدأ.
ظهر المنشور عملة Hyperliquid تنخفض مع هروب مستثمري صناديق ETF، فلماذا تعتقد Grayscale أنها مُبالغ في تقييمها بشكل كبير؟ لأول مرة على CryptoSlate.