وُضعت رهانات كبيرة جدًا ضد الين الياباني من قبل صناديق التحوط، ثم تحرك الين ضد هذه الصناديق. تُظهر بيانات CFTC أن صناديق الرافعة المالية جمعت مراكز قصيرة صافية بحوالي 138,000 عقدًا في عقود الين الآجلة حتى 30 يونيو 2026، وهي أعلى قراءة منذ عام 2007. ثم ارتفع الين بحدة، وتبعته عملية إغلاق سريعة.
كيف أصبحت التجارة بهذا الحجم
المنطق وراء البيع القصير لليين كان بسيطًا: فقد حافظت اليابان على أسعار الفائدة قريبة من الصفر، بينما حافظت بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على أسعار الفائدة عند مستويات أعلى بكثير. إن الاقتراض بعملة ذات أسعار فائدة منخفضة للاستثمار في أصول ذات عوائد أعلى، وهو تجارة الحيازة الكلاسيكية، جعل اليين عملة تمويل طبيعية للصناديق العالمية.
عكس سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني الضغط. وتجاوز الزوج مؤقتًا 162، مما يعني أن الين كان في أضعف مستوى له مقابل الدولار منذ عام 1986.
التدخل الذي غيّر كل شيء
انتقلت وزارة المالية اليابانية بنشاط. أدى التدخل المنسق من قبل الولايات المتحدة واليابان في أواخر يوليو وأوائل أغسطس 2026 إلى توقف التداول في مكانه. فقد أنفقت اليابان بالفعل حوالي 11.73 تريليون ين، ما يعادل حوالي 72.7 مليار دولار، من أواخر أبريل حتى أواخر مايو في جولات سابقة من الدعم للعملة.
كان التأثير على المراكز سريعًا وواضحًا. بحلول 4 أغسطس 2026، انخفض عدد العقود القصيرة الصافية持有的 من قبل الصناديق المرفوعة إلى حوالي 63,600، أي انخفاض بأكثر من 50% في غضون أسابيع قليلة.
أظهر أحدث تقرير التزامات المتداولين من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، الذي يغطي الأسبوع المنتهي في 25 أغسطس 2026، أن المتداولين الكبار يحتفظون بموقف قصير صافٍ قدره 63,298 عقدًا، بانخفاض قدره 10,405 عقود مقارنة بالأسبوع السابق. وبلغت صافي المراكز القصيرة لصناديق الرافعة المالية تحديدًا 77,042 عقدًا اعتبارًا من نفس التاريخ.
ما معنى المراكز القصيرة المتبقية للأسواق
حذّر محللون في جي بي مورغان من أن المراكز البيعية المتبقية تُقدّر بقيمة اسمية تتجاوز 100 مليار دولار، ويتوقعون خطرًا كبيرًا على تغطية المراكز القصيرة بشكل متسارع إذا هبط زوج USD/JPY تحت مستوى 155.
قلق جي بي مورغان بشأن الـ 100 مليار دولار أو أكثر من التعرض الهابط يُعدّ تحذيرًا بأن فترة التقلبات قد لا تكون قد انتهت. مع بقاء 77,042 عقدًا قصيرة صافية على كتب الصناديق المرفوعة حتى أواخر أغسطس، فقد امتصت السوق جزءًا كبيرًا من التصفية، لكنها لم تُنهِ المراكز بالكامل. أي حافز جديد، سواء كان تحركًا في أسعار الفائدة من بنك اليابان، أو جولة أخرى من التدخل، أو تغيير في توقعات أسعار الفائدة الأمريكية، يمكن أن يعيد تفعيل الضغط.