الخطوة التالية للكريبتو نحو المالية التقليدية قد لا تأتي من عملة مستقرة أخرى أو سهم مُرمَّز. وفقًا لـ Grayscale، قد تكون الخزائن على السلسلة هي الانفجار الكبير التالي للصناعة، مما يقرب إدارة الأصول القائمة على البلوكشين من النظام المالي السائد.
تُجادل آخر أبحاث الشركة أنه بينما بدأت العملات المستقرة والأصول المُمَثلة وعقود المبادلة الدائمة بالفعل الدخول إلى الأسواق التقليدية، فقد تكون الصناديق على السلسلة هي التالية في قائمة الانتقال مع نضج أسواق الائتمان المؤسسية.
الصناديق تعكس هيكل CLO التقليدي
تُقارن Grayscale الصناديق على السلسلة بالتزامات القروض المضمونة (CLOs)، وهي أحد أكبر منتجات الائتمان في المالية التقليدية.
مثل CLOs، تقوم الصناديق بجمع رأس مال المستثمرين في محفظة مدارة احترافيًا مصممة لتعظيم العوائد المعدلة حسب المخاطر مع توزيع التدفقات النقدية الناتجة عن الأصول الأساسية. لكن الفرق الرئيسي هو أن الصناديق تعمل بالكامل على شبكات البلوكشين باستخدام العقود الذكية بدلاً من الوكلاء والمستودعين.
بما أن المعاملات تُحل محليًا على شبكات مثل Ethereum وBase وSolana، فإن الشركة تعتقد أن الصناديق يمكن أن توفر شفافية أكبر وكفاءة تشغيلية وسيولة محتملة محسنة.
ما زال صغيرًا مقارنة بالتمويل التقليدي
على الرغم من التزايد المستمر في الاهتمام، لا يزال القطاع صغيرًا نسبيًا. وفقًا لـ Grayscale، فإن حوالي 3,008 خزائن تُدار من قبل 57 مُشرفًا تحتفظ معًا بقيمة إجمالية مُقفلة (TVL) تبلغ حوالي 7.26 مليار دولار اعتبارًا من أواخر يوليو 2026.
حوالي 79% من هذه الصناديق تركز على العملات المستقرة. يظل هذا الرقم أقل بكثير من حوالي 12.30 مليار دولار المستثمرة في سبتمبر 2025.
بالمقارنة، يتجاوز سوق CLO التقليدي 1.5 تريليون دولار، موزعًا على آلاف أدوات الاستثمار التي تديرها أكثر من 250 شركة.
المُنسِّقون يحتلون الصدارة
مع تطور السوق، يصبح التنافس بين المُنسقين أكثر أهمية بشكل متزايد. وفقًا لبيانات Blockworks على السلسلة data، فإن Steakhouse Financial و Gauntlet و Sentora حاليًا من بين أبرز منسقي الصناديق.
كما تستمر مزودو البنية التحتية في التوسع، مع امتلاك Morpho وVeda وKamino أكبر قواعد الودائع.
تشير غراي سكيل إلى أن عدم اليقين التنظيمي لا يزال أحد أكبر العقبات، خاصةً حول قواعد الأوراق المالية الأمريكية عندما يعتمد المستثمرون على المديرين للإدارة النشطة للمحفظة.
ومع ذلك، تجادل الشركة أن الصناديق على السلسلة تظهر بشكل متزايد كأداة استثمار أساسية لأسواق الائتمان للأصول الرقمية، تمامًا كما أصبحت CLOs في التمويل التقليدي.