نشرت Grayscale Research تقريرًا في 29 يوليو يجادل بأن صناديق التخزين على السلسلة، وهي زاوية هادئة نسبيًا في عالم التمويل اللامركزي، يمكن أن تنافس في النهاية أحد أهم آليات تخصيص رأس المال في المالية التقليدية: سوق الالتزامات المضمونة بالرهون.
العرض بسيط. تقوم صناديق السجل العام بجمع رأس المال من المستثمرين في محفظة مُدارة احترافيًا تسعى لتحقيق عائد، تمامًا كما تقوم صناديق القروض المضمونة بدمج القروض وتقسيمها إلى شرائح للمشترين المؤسسيين. الفرق هو أن الصناديق تقوم بذلك على سلاسل كتل مثل إيثريوم وبيس وسولانا، مع توفير شفافية كاملة مدمجة في البنية التحتية.
سوق بقيمة 7 مليارات دولار يواجه فرصة بقيمة 1.5 تريليون دولار
يوجد حوالي 7 مليارات دولار موزعة على أكثر من 3,000 صندوق، تُدار بواسطة 57 مُشرفًا فقط. هذا يبدو محترمًا حتى تقارنه بسوق CLO التقليدي، الذي يصل إجماليه إلى حوالي 1.5 تريليون دولار في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي معًا، ويُدار من قبل أكثر من 250 شركة.
التقرير، الذي أعدّه زاك باندل من Grayscale، يُجادل بأن بنية البلوكشين توفر ميزات هيكلية يمكنها تقليل هذا الفجوة مع مرور الوقت. الشفافية هي الميزة الواضحة. كل مركز، كل إعادة توازن، كل مصدر عائد في صندوق على البلوكشين مرئي على البلوكشين في الوقت الفعلي. السيولة هي النقطة البيعية الأخرى. يمكن للتسوية القائمة على البلوكشين أن تضغط نظريًا على الوقت والتكلفة المطلوبين للدخول والخروج من المراكز.
العملات المستقرة تهيمن على مشهد الصناديق
إحدى نقاط البيانات الأكثر وضوحًا من تقرير Grayscale: 79% من الصناديق على السلسلة تركز على العملات المستقرة. المودعون في الصناديق، على الأقل حاليًا، لا يبحثون عن مراكز مُرَافَقة على الأصول الرقمية المتقلبة. إنهم يرغبون في عائد على مدخراتهم المقومة بالدولار.
يعمل المُنظِّمون الخمسة والسبعون الذين يديرون هذه الصناديق بشكل مشابه لمديري CLO في التمويل التقليدي. فهم يتخذون قرارات نشطة بشأن تخصيص رأس المال، واختيار البروتوكولات التي سيتم تفعيلها، ومستوى المخاطرة الذي يجب تحمله، وتوقيت تغيير الاستراتيجيات. سجلاتهم وأوضاعهم الحالية قابلة للتحقق منها علنًا، مما يخلق آلية مسؤولية طبيعية.
التنظيم لا يزال العامل المجهول
يُقر تقرير غرايسكيل بأن التنظيمات الأمريكية غير المؤكدة لل securities تشكل تحديات حقيقية للصناديق على السلسلة، خاصة فيما يتعلق بدور المُنسقين النشطين. السؤال الأساسي هو ما إذا كان الصندوق الذي يُدار بواسطة منسق محترف يُعد عقد استثماري بموجب قانون securities الحالي، مما يتطلب الامتثال لمتطلبات التسجيل، وقيود المستثمرين المعتمدين، والالتزامات الإفصاحية.