غراي سكيل: قد يكون قاع البيتكوين قد وصل إذا توقف الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة

يقول زاك باندل، رئيس الأبحاث في غراي سكيل، إن أسوأ فترات البيتكوين قد تكون خلفنا بالفعل—إذا توقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة. أصل القاع: تفسيران متنافسان تُقدّم أبحاث غراي سكيل طريقتين للتفكير في موعد انتهاء سوق الهبوط هذا. - الرؤية "الدورية": تاريخيًا، وصل البيتكوين إلى أدنى مستوياته بعد حوالي عام من ذروة دورته، وحوالي 2.5 سنة بعد كل تقليل نصف الكمية. وقد أنتجت الانهيارات السابقة انخفاضات متوسطة قريبة من 80%. عند تطبيق هذا النموذج على الدورة الحالية، يشير إلى مزيد من الهبوط واحتمال وصول القاع إلى سبتمبر أو أكتوبر—ربما دون مستوى 60,000 دولار الذي تداوله البيتكوين مؤخرًا. - الرؤية "الماكروية" (اختيار باندل): يسلك البيتكوين سلوكًا متزايد التشابه مع أصل ماكروي ناضج، حيث يتداول بالتوازي مع توقعات النمو، وأسعار الفائدة الحقيقية، وسياسة البنوك المركزية. إذا أنهى مجلس الاحتياطي الفيدرالي تشديد السياسة واستقر النمو، فقد يكون هذا القاع المدعوم بالعوامل الماكروية قد حدث بالفعل—حتى لو أشار إطار الدورة الأربعية إلى سوق هبوطي أطول. لماذا يفضل باندل السرد الماكروي يحاجج باندل أن التبني المؤسسي غيّر ديناميكيات سوق البيتكوين. مع امتلاك المزيد من الموزعين وصناديق الخزينة الشركاتية للبيتكوين، تصبح المتغيرات الماكروية—وخاصة سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتكاليف الاقتراض الحقيقية—أهم من أنماط توقيت التقليل النصفي الصارمة. باختصار: يتحرك البيتكوين الآن مع باقي السوق. الشروط الأساسية التي قد تُثبّت القاع حدّدت ملاحظة غراي سكيل في يونيو ثلاثة شروط رأت أنها محورية لتحديد ما إذا كان البيتكوين يمكنه تأكيد قاع دورته: 1) تقدم في تشريع هيكل السوق الفيدرالي للأصول الرقمية (ما يُعرف بقانون CLARITY). 2) تحسين استقرار الميزانية العمومية لدى مايكروسترايتي (أكبر حائز مؤسسي للبيتكوين). 3) توقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة. افتُرض في الحالة الأساسية أن المشروع سيمرّر في مجلس الشيوخ، وأن مايكروسترايتي ستُعزز سيولتها، وأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيتجنب أي رفع إضافي. إذا ظلّ هذا الثلاثي ساريًا، تتوقع غراي سكيل احتمالًا أقل لحدوث انخفاض هائل آخر. لكن إذا فشلت هذه الدوافع—إذا تعثّر قانون CLARITY، واستمرت الخزائن في تقليل ديونها، أو أجبر التضخم على مزيد من رفع الفائدة—فإن باندل يقول إنه لا يزال من الممكن حدوث مزيد من الهبوط. قانون CLARITY والمخاطر السياسية سيُنشئ قانون CLARITY هيكلًا وقواعد فيدرالية للبورصات والمطورين و issuers الرموز. وأشار تحديث غراي سكيل السابق إلى أن المشروع دخل جدول أعمال مجلس الشيوخ بعد موافقة اللجنة، لكنه لا يزال بحاجة إلى مناقشة في الجلسة العامة، وتعديلات محتملة، و60 صوتًا—لذلك فإن التمرير ليس مضمونًا هذا العام. تحرك مايكروسترايتي وأهميته زادت المخاوف بشأن البيع الإجباري من قبل الحائزين الكبار المؤسسيين بعد أن هبط البيتكوين دون 60,000 دولار، وأضفت عمليات خروج صناديق ETF والتصفية المعتمدة على الرافعة المالية ضغطًا إضافيًا. منذ ملاحظة غراي سكيل في يونيو، باعت مايكروسترايتي 3,588 بيتكوين مقابل حوالي 216 مليون دولار. تصف غراي سكيل هذه العملية بأنها خطوة تُثبّت السوق: حيث غطت عائدات البيع التزامات أرباح الأسهم المفضلة، وعززت احتياطي الدولار لدى مايكروسترايتي إلى حوالي 2.55 مليار دولار—ما يكفي لتغطية ما يقرب من 17 شهرًا من مدفوعات الأرباح وفقًا للالتزامات السارية آنذاك. تقول غراي سكيل إن زيادة السيولة النقدية تقلل من احتمال الحاجة إلى تمويل طارئ أو مزيد من عمليات البيع الإجباري للبيتكوين من قبل مايكروسترايتي. ووفقًا لإطار الخزينة المحدث للشركة، يمكنها إصدار أسهم أو بيع البيتكوين للحفاظ على سيولة الدولار لأغراض الأرباح—خطوات تراها غراي سكيل أنها تقلل من عدم اليقين في الميزانية العمومية. وقد دفع الإعلان البيتكوين أولًا نحو 61,000 دولار قبل أن يتعافى السوق فوق 63,000 دولار. الخلاصة السيناريو المتفائل لباندل بسيط: إذا توقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن رفع الفائدة مع بقاء النمو مستقرًا—وإذا خفّفت المخاطر السياسية ومخاطر الميزانيات العمومية للشركات—فقد يكون البيتكوين قد وجد بالفعل قاعه. لكن هذا التوقع يعتمد على نتائج هذه العوامل الماكروية والسياسات. إذا أجبر التضخم على مزيد من التشديد، أو تراجع النمو، أو تعثر التقدم التشريعي، فقد يكون القاع الحالي مؤقتًا وسيتبعه بيع أعمق.