غولدمان ساكس تُحسّن توقعات الأرباح لشركات الوساطة وشركات التشفير وسط ارتفاع بنسبة 34% في رأس المال السوقي للتشفير في الربع الثالث

كتابة: ريتا

ارتفع إجمالي市值 سوق التشفير بنسبة 34% منذ الربع الثالث حتى الآن، مما دفع غولدمان ساكس إلى رفع توقعات الأرباح وأهداف الأسعار للشركات الوسيطة وشركات التشفير. في 8 سبتمبر، أصدرت غولدمان ساكس تقريرًا عن وسطاء الاستثمار وصناعة التشفير في الأمريكتين، وبناءً على البيانات المحدثة منذ بداية الربع، رفعت التوقعات المتوسطة لإيرادات الربع الثالث للمجموعة بنسبة 10%، ورفعت الوسيط لعائد السهم لكل عام 2026 بنسبة 1%، ورفعت الوسيط لنسبة السعر إلى الربح المستهدفة بمقدار 3.0 ضعف. يبلغ التوقع المتوسط الإجمالي للعائد لهذه المجموعة حاليًا +3%. لا تزال حجم التداول أقل من الربع السابق، لكن إعادة تقييم القيمة السوقية، والتي أدت إلى نمو الإيرادات من إدارة الأصول والرهن والعملات المستقرة، أصبحت المحرك الرئيسي لرفع التوقعات.

يؤثر ارتفاع القيمة السوقية للعملات المشفرة على إيرادات شركات الوساطة والشركات المشفرة بعدة أبعاد. بالإضافة إلى الأرباح والخسائر المباشرة على الأصول الرقمية، فإن إيرادات الحفظ والرهن مرتبطة بالقيمة السوقية، كما أن إيرادات العملات المستقرة مرتبطة بالقيمة السوقية للعملات المستقرة. حتى لو لم تتعافَ حجم التداول بالكامل، فإن ارتفاع القيمة السوقية وحده يمكنه دفع التوقعات الإيرادية للتصحيح لأعلى.

حدّثت غولدمان ساكس تقريرها ببيانات التشفير من الربع الثالث حتى الآن. ارتفع市值 التشفير بنسبة 34٪، وازداد رصيد USDC في نهاية الفترة بنسبة 1٪ مقارنة بالفترة السابقة، بينما انخفض الرصيد المتوسط بنسبة 5٪. عاد حجم التداول في أغسطس للارتفاع بنسبة 16٪ مقارنة بالفترة السابقة، لكن حجم التداول المتوسط للصناعة من بداية الربع الثالث حتى الآن لا يزال منخفضًا بنسبة 8٪ مقارنة بالفترة السابقة. استندت غولدمان ساكس إلى ذلك في تعديل توقعات الإيرادات لعدة شركات، ورفعت التوقع المتوسط لإيرادات الربع الثالث للمجموعة المشمولة بنسبة 10٪.

تشمل التعديلات المحددة: رفع إيرادات الرهن والودائع لتعكس القيمة السوقية الأعلى للعملات المشفرة. رفع إيرادات العملات المستقرة لتعكس القيمة السوقية الأعلى للعملات المستقرة. رفع أرباح وخسائر الأصول الرقمية لتعكس الأرباح الناتجة عن ارتفاع القيمة السوقية. رفع طفيف في توقعات حجم التداول بسبب تجاوز حجم التداول في الصناعة والشركة التوقعات السابقة قليلاً.

من حيث الأصول الفردية، تم تعديل أصول منصة COIN للربع الثالث من 269 مليار دولار إلى 288 مليار دولار، بزيادة قدرها 7%. كما تم تعديل حجم التداول من 127 مليار دولار إلى 138.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 9%.

تم رفع أصول منصة BTGO من 6.2 مليار دولار إلى 6.6 مليار دولار، بزيادة قدرها 5%. تم رفع حجم التداول من 4.1 مليار دولار إلى 4.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 10%.

تم تعديل أصول منصة CRCL من 27.3 مليار دولار إلى 27.6 مليار دولار، بزيادة قدرها 1%. تم تخفيض حجم التداول من 9 مليارات دولار إلى 8 مليارات دولار، بانخفاض قدره 9%.

ظلت أصول منصة ETOR عند 19.1 مليار دولار، وارتفع حجم التداول من 2.7 مليار دولار إلى 3.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 39%.

تم تخفيض أصول منصة GEMI من 100 مليون دولار إلى 90 مليون دولار، بانخفاض قدره 7%. تم رفع حجم التداول من 270 مليون دولار إلى 370 مليون دولار، بزيادة قدرها 2%.

تم رفع أصول منصة GLXY من 9.1 مليار دولار إلى 9.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 7%. تم رفع حجم التداول من 790 مليون دولار إلى 800 مليون دولار، بزيادة قدرها 2%.

Goldman Sachs stated that these adjustments reflect the increase in the cryptocurrency market capitalization and stablecoin market capitalization, as well as marginal improvements in trading volume.

على الرغم من الارتفاع الكبير في القيمة السوقية، لا يزال حجم التداول منخفضًا. منذ الربع الثالث، انخفض متوسط حجم التداول في الصناعة بنسبة 8% مقارنة بالربع السابق، ولم تتعافَ تمامًا نشاطات السوق. وقد سجل حجم التداول في أغسطس ارتفاعًا بنسبة 16% مقارنة بالشهر السابق، مما يُظهر علامات تحسن طفيف.

يُظهر ضعف حجم التداول تناقضاً مع ارتفاع القيمة السوقية. ويرجع ارتفاع القيمة السوقية أساساً إلى البيئة الكلية وعودة أسعار الأصول المشفرة للارتفاع. أما حجم التداول، فيتأثر بمستوى مشاركة المستهلكين وحالة السوق. قام غولدمان ساكس بتعديل توقعات حجم التداول بشكل طفيف للزيادة، نظراً لقوة طفيفة في حجم التداول الصناعي والخاص بالشركات مقارنة بالتوقعات، لكنه لا يزال يحافظ على موقف حذر بشكل عام.

من حيث هيكل الإيرادات، فإن حجم التداول له تأثير بالغ الأهمية على شركات الوساطة المالية وشركات التشفير. بالنسبة للمنصات التي تعتمد على رسوم التداول كمصدر رئيسي للإيرادات، فإن انخفاض حجم التداول سيؤدي مباشرة إلى تراجع الإيرادات. أما بالنسبة للشركات التي تمتلك أعمالًا في الاستضافة والرهن والعملات المستقرة، فيمكن لارتفاع القيمة السوقية أن يُخفف جزئيًا من تأثير انخفاض حجم التداول. إن التوقعات المُرتفعة من قبل غولدمان ساكس تستند إلى هذا المنطق بالضبط.

رفعت غولدمان ساكس هدفها لضريبة السعر مقابل الربح الوسيطة لمجموعة التغطية من 29.5 ضعفًا إلى 32.5 ضعفًا، بزيادة قدرها 3.0 ضعف، لتعكس مضاعفات السوق الأعلى. وتم تعديل التوقعات الوسيطة للربح لكل سهم لعام 2026 بنسبة 1%، مع توقع إجمالي للعائدات بنسبة +3%.

تم تعديل أهداف الأسعار للأسهم على النحو التالي:

تم رفع سعر الهدف لـ COIN من 196 دولارًا إلى 219 دولارًا، بزيادة قدرها 12٪، مع الحفاظ على تقييم "شراء".

تم رفع سعر ETOR من 32 دولارًا إلى 36 دولارًا، بزيادة قدرها 13٪، مع الحفاظ على التقييم المحايد.

تم رفع سعر GLXY من 25 دولارًا إلى 28 دولارًا، بزيادة قدرها 12٪، مع الحفاظ على التقييم المحايد.

تم رفع BTGO من 6.50 دولار إلى 7.25 دولار، بزيادة قدرها 12٪، مع الحفاظ على التقييم المحايد.

تم رفع CRCL من 81 دولارًا إلى 92 دولارًا، بزيادة قدرها 14٪، مع الحفاظ على تقييم محايد.

تم رفع سعر GEMI من 3.50 دولار إلى 4.00 دولار، بزيادة قدرها 14٪، مع الحفاظ على تقييم "بيع".

يُستند سعر الهدف لـ GLXY إلى طريقة التقييم الجزئي. تم رفع مضاعف أرباح السهم المعدلة لفصل Q5-Q8 لقطاع الأصول الرقمية من 23.0 إلى 24.0. تم رفع مضاعف EBITDA المعدلة لفصل Q5-Q8 لقطاع مراكز البيانات من 14.5 إلى 15.5. تم الحفاظ على مضاعف النسبة السوقية إلى القيمة الدفترية لفصل Q5 لقطاع الشركات عند 1.0. تعكس جميع التعديلات الثلاثة مضاعفات سوقية أعلى.

يتوقع غولدمان ساكس حاليًا أن العائد الإجمالي المتوسط للشركات الوسيطة وشركات التشفير سيكون +3%. يعتمد هذا التوقع على التوقعات المحدثة للأرباح ومضاعفات الأسعار المستهدفة. ويعتقد غولدمان ساكس أن ارتفاع市值 التشفير وتحسين طفيف في حجم التداول سيؤديان إلى صعود معتدل في أسعار الأسهم. لا يزال حجم التداول أقل من الربع السابق، ويبقى خطر التنظيم موجودًا، مما يحد من المساحة الصاعدة.

توصي غولدمان ساكس المستثمرين بالتركيز على الشركات التي تمتلك مصادر دخل متنوعة، مثل المنصات التي تتمتع بنسب عالية من إيرادات التخزين، والرهن، وعملات الاستقرار. هذه الشركات أكثر قدرة على التحمل أمام تقلبات حجم التداول والاستفادة من ارتفاع القيمة السوقية. بالنسبة للشركات التي تعتمد بشكل رئيسي على رسوم التداول، فإن تعافي حجم التداول لا يزال متغيرًا حاسمًا.

Disclaimer

هذا التقرير هو تلخيص وتحليل من قبل Chaoxiang Research لتقرير بحثي صادر عن وسيط مالي خارجي (غولدمان ساكس، 8 سبتمبر 2026)، مع دمج معلومات السوق المفتوحة. التصنيفات، وأسعار الهدف، وتوقعات الأرباح، والتقديرات المذكورة في هذا التقرير هي آراء محللي الوسيط فقط، وتعكس موقف المؤسسة التي ينتمون إليها، ولا تمثل رأي Chaoxiang Research، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

السوق يحتوي على مخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بشكل مستقل. لا ينبغي اعتبار هذا المقال أساسًا للشراء أو البيع لأي أوراق مالية.