تقرير غولدمان ساكس: تراجع الزخم يضرب الأسواق العالمية، وتنبؤات بمخاطر إنفاق الذكاء الاصطناعي

كتابة: ريتا

Guide to Trends

انخفضت الأسواق العالمية الأسبوع الماضي حوالي 2%. وهبطت التقنية 5%، واليابان 3%، وتايوان 6%، وكوريا الجنوبية 9%.

لا يزال تراجع الزخم يتفاقم. عاد سعر النفط إلى فوق 88 دولارًا، حيث أصبح قطاع الطاقة هو النقطة الوحيدة المشرقة مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط.

لكن ما تريد جولدمان ساكس حقًا أن تقوله هو شيء آخر: إن ازدهار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يُكَوِّن مخاطر. إذا انخفضت ربحية الشركات التكنولوجية الكبرى قبل أن تتحقق عوائد الذكاء الاصطناعي، فستتعرض الأسواق المالية لضربة مزدوجة. قدم فريق استراتيجيات جولدمان ساكس إطارًا لتوزيع الاستثمارات على مدار خمس سنوات، يشمل تقليل المراكز في التكنولوجيا وزيادة المراكز في الأصول المادية، لكنه اعترف أيضًا بأن التخلي الكامل عن التكنولوجيا على المدى القصير مكلف جدًا، لذا قدم خمسة حلول وسطية.

انخفضت الأسواق العالمية للأسهم بنسبة حوالي 2% الأسبوع الماضي. وقادت قطاع التكنولوجيا الانخفاض، بانخفاض حوالي 5%. واستمر عامل الزخم في التراجع مقارنة بالسوق بشكل مستمر على مدار الأسابيع القليلة الماضية، وهو المحرك الأساسي لهذا الانخفاض.

على المستوى الإقليمي، تأثرت آسيا بشكل أكبر. انخفضت كوريا الجنوبية بنسبة 9%، وتايوان بنسبة 6%، واليابان بنسبة 3%. وظهرت أوروبا أكثر مقاومة، حيث انخفض مؤشر ستوكس 600 بنسبة حوالي 2% فقط. لاحظ غولدمان ساكس أن تعديلات الأرباح في أوروبا تتسارع، وأن الفجوة مع الولايات المتحدة تتقلص.

تصاعد التوترات في الشرق الأوسط أعاد Brent原油 إلى مستوى 88 دولارًا للبرميل، وتفوق قطاع الطاقة على السوق الأسبوع الماضي. كما أظهرت القطاعات الدفاعية أداءً قويًا أيضًا، حيث ينتقل السوق من الأسهم النامية إلى الأسهم القيمية والدفاعية.

فريق الاستراتيجية في غولدمان ساكس أضاف تحذيرًا مهمًا في هذا التقرير.

على مدار السنوات الثلاث الماضية، أظهرت الأصول المالية العالمية أداءً قويًا، خاصةً الأسهم. ونتيجةً لذلك، أصبحت "المحفظة العالمية" مُتحيزة بشدة تجاه الأصول الأمريكية والأسهم وقطاع التكنولوجيا. إن ازدهار الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي يزيد من خطر تراجع أرباح أسهم التكنولوجيا الكبرى وتأثيرها السلبي على عوائد السوق، خاصةً قبل أن تظهر عوائد الذكاء الاصطناعي.

استخدمت غولدمان ساكس "مزيجًا محايدًا مؤسسيًا" لإجراء اختبار تراجع طويل الأجل. أظهرت النتائج أن "المزيج المحايد مؤسسيًا" الذي يُعاد توازنه بانتظام يتفوق على المزيج العالمي على المدى الطويل. حاليًا، يشير هذا المزيج إلى وزن أقل للأسهم، ووزن أقل للتكنولوجيا، وتخصيص أعلى للأصول الملموسة.

المفتاح هو التوقيت. إن تكلفة التوزيع المنخفض للأسهم والتقنية على المدى القصير مرتفعة جدًا، ويمكن أن يؤدي تفويت بضعة أيام من الارتفاع إلى تخلف عن أداء كامل لعام. الحل الذي يقدمه غولدمان ساكس هو الحفاظ على التعرض للابتكار مع التحوط ضد التضخم وتنويع المخاطر عبر وسائل أخرى.

غولدمان ساكس قدمت خمسة استراتيجيات محددة.

الاستراتيجية الأولى: تحسين الجودة. مع الحفاظ على التعرض للتكنولوجيا، انحاز إلى عوامل الجودة العالية، وافضل الشركات ذات هوامش ربح عالية، وتدفقات نقدية قوية، ورافعة مالية منخفضة. هذه الشركات تتمتع بمرونة أكبر أثناء تباطؤ النمو، مع الاستمرار في الاستفادة من الاتجاهات الطويلة الأجل للذكاء الاصطناعي.

الاستراتيجية الثانية: زيادة الأصول المادية. قم بتكوين أصول سلعية، وبنية تحتية، وسندات مرتبطة بالتضخم. توفر هذه الأصول حماية خلال فترات ارتفاع غير متوقع في التضخم، والذي قد يكون أحد الآثار الجانبية السوقية الناتجة عن توسع إنفاق رأس المال الناتج عن الذكاء الاصطناعي.

الاستراتيجية الثالثة: التوزيع الجغرافي. لقد زاد وزن أسهم التكنولوجيا الأمريكية في المحفظة العالمية بشكل مفرط. توجد تخفيضات في التقييم في أوروبا واليابان، ويمكن أن توفر حماية، وفي حال حدوث تصحيح في أسهم التكنولوجيا الأمريكية، من المتوقع أن تحقق الأسواق غير الأمريكية عوائد نسبية.

الاستراتيجية الرابعة: الشراء على تقلبات السوق. لا يعتمد هذا الاتجاه على التكهن بانخفاض السوق فحسب، بل يستخدم أدوات الخيارات للتحوط ضد مخاطر الذيل. عندما يتحول تراجع الزخم إلى تخلص واسع النطاق من الرافعة المالية، فإن استراتيجيات التقلبات تعمل كتحوط.

الاستراتيجية الخامسة: المشاركة الانتقائية في الابتكار. ليس جميع الأصول التكنولوجية تمتلك قيمة تخصيص. وفقًا لتقدير غولدمان ساكس، فإن الفائزين طويلي الأجل في مجال الذكاء الاصطناعي لن يكونوا بالضرورة الشركات ذات القيمة السوقية الأعلى، بل الشركات التي تتمكن من تحقيق الربح التجاري من الذكاء الاصطناعي، مثل شركات البرمجيات وشركات الأمن السيبراني، والتي تتمتع بإمكانات أكبر.

المعلومة الأساسية في تقرير جولدمان ساكس الأسبوعي مخفية في قسم "موازنة الابتكار والتضخم"، وليس في مراجعة السوق السابقة.

كم من الوقت سيستمر انسحاب الزخم؟ من الناحية التاريخية، عندما ينخفض عامل الزخم من مستويات مزدحمة بشكل متطرف، عادةً ما يستغرق الأمر عدة أشهر للتصحيح. لقد شهدت الأسواق الآسيوية، خاصة كوريا الجنوبية وتايوان، انخفاضات كبيرة، لكن المؤشرات الفنية لم تُظهر بعد إشارات واضحة لقاع.

عائد استثمارات رأس المال في الذكاء الاصطناعي يُعد تهديدًا حقيقيًا. لم تقل غولدمان ساكس إن فقاعة الذكاء الاصطناعي ستنتهي، بل أشارت إلى خطر أكثر دقة: تم إنفاق الأموال، لكن لم يتم تحقيق أرباح بعد. قبل أن تظهر تحسينات الكفاءة الناتجة عن تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي في أرباح الشركات، إذا انخفض عائد رأس المال الحدي أولًا، فستتعرض تقييمات أسهم التكنولوجيا لضغط مزدوج.

لهذا السبب، يوصي محفظة جولدمان ساكس على المدى الطويل بخفض التعرض للقطاع التكنولوجي وزيادة التعرض للأصول المادية. لكن تنفيذ هذا على المدى القصير صعب مباشرةً، حيث يترتب على التخلي الكامل عن المراكز تكلفة فرصة عالية. الفكرة الأساسية للإستراتيجيات الخمسة هي الحفاظ على المشاركة، مع تعديل هيكل المراكز. الحفاظ على التعرض للأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والاعتماد على الأصول ذات الجودة، والأصول المادية، والتنويع الإقليمي، وأدوات التقلبات لتوازن مخاطر المحفظة.

Disclaimer

هذا المقال هو تلخيص وتحليل من قبل Chaoxiang Research لتقرير بحثي صادر عن وسيط مالي خارجي (غولدمان ساكس، 20 يوليو 2026). جميع التصنيفات، وأسعار الهدف، وتوقعات الأرباح، والقرارات المذكورة في هذا المقال هي آراء محللي الوسيط، وتعبر فقط عن موقف المؤسسة التي ينتمون إليها، ولا تمثل آراء Chaoxiang Research، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

السوق يحمل مخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بشكل مستقل. لا ينبغي اعتبار هذا المقال أساسًا للشراء أو البيع لأي أوراق مالية.