كتابة: ريتا
بلغ حجم تداولات eToro للعملات المشفرة في أغسطس 5.3 مليون معاملة، بزيادة قدرها 280% على أساس شهري، لكن بانخفاض قدره 4% على أساس سنوي. خفّضت غولدمان ساكس في تقريرها الشهري الصادر في 14 سبتمبر 2026 سعر الهدف لـ eToro من 36 دولارًا إلى 34 دولارًا، مع الحفاظ على التقييم المحايد. السعر الحالي هو 30.35 دولارًا، مع مساحة صعودية قدرها 12%. وقد عوّض ضعف معاملات ECC وتحويلات eToro Money عن القوة القوية في تداولات العملات المشفرة.
أشار المحلل في غولدمان ساكس، جيمس يارو، في تقريره إلى أن اتجاهات أغسطس كانت مختلطة: فقد شهدت معاملات التشفير قوة كبيرة، وارتفع الدخل الصافي من الفوائد بشكل معتدل، بينما كانت معاملات ECC وتحويلات eToro Money أضعف من توقعات البنك، لكن كلاهما حقق نموًا شهريًا معتدلًا. خفّض البنك توقعات المساهمة الصافية لعامي 2027 و2028 بنسبة 1٪، وذلك بشكل رئيسي انعكاسًا لضعف آفاق ECC وeToro Money.
زادت تداولات العملات المشفرة بنسبة 280% مقارنة بالشهر السابق
بلغ عدد معاملات العملات المشفرة في أغسطس 5.3 مليون معاملة، بزيادة 280% مقارنة بالشهر السابق، وانخفاض 4% مقارنة بالعام السابق. بلغ عدد معاملات ECC حوالي 52 مليون معاملة، بزيادة 7% مقارنة بالشهر السابق، وزيادة 31% مقارنة بالعام السابق. بلغ إجمالي المعاملات 57 مليون معاملة، بزيادة 14% مقارنة بالشهر السابق، وزيادة 27% مقارنة بالعام السابق، لكنه أقل بنسبة 11% من المتوسط على مدار الـ12 شهرًا السابقة.
من حيث إيرادات العمولات، بلغ إجمالي العمولات في أغسطس 42.8 مليون دولار، بزيادة قدرها 19.7% مقارنة بالشهر السابق و5.9% مقارنة بالعام السابق. بلغت الإيرادات لكل معاملة 0.75 دولار، بزيادة قدرها 4.8% مقارنة بالشهر السابق وانخفاض قدره 16.6% مقارنة بالعام السابق. بلغ إيرادات العمولات اليومية الإجمالية 2 مليون دولار، بزيادة قدرها 25% مقارنة بالشهر السابق و6% مقارنة بالعام السابق، لكنها أقل بنسبة 14% من المتوسط على مدار الـ12 شهرًا السابقة. بلغت إيرادات ECC اليومية من العمولات 1.7 مليون دولار، بزيادة قدرها 11.7% مقارنة بالشهر السابق و70.6% مقارنة بالعام السابق. بلغت إيرادات العمولات اليومية من العملات المشفرة 200 ألف دولار، بزيادة قدرها 278.6% مقارنة بالشهر السابق، لكنها انخفضت بنسبة 65.9% مقارنة بالعام السابق.
نمو الحساب وحجم الأصول
أشار غولدمان ساكس إلى أن عدد الحسابات الصافية الجديدة في أغسطس بلغ 40 ألف حساب، متماشياً مع يوليو. بلغ إجمالي الحسابات حوالي 4.3 مليون حساب في نهاية أغسطس، بزيادة قدرها 18% على أساس سنوي، و15% على أساس سنوي بعد تعديل عمليتي الاستحواذ على Zengo وBit2C، وهو ما يتماشى مع توجيهات الإدارة الطويلة الأجل للنمو الثنائي الأرقام. وارتفع إجمالي الحسابات بنسبة 1% على أساس فصلي.
حجم الأصول تحت الإدارة: 202 مليار دولار أمريكي في أغسطس، بزيادة 9% على أساس شهري و3% على أساس سنوي. الأصول المدرة للدخل: 71 مليار دولار أمريكي، بزيادة 4% على أساس شهري وانخفاض 7% على أساس سنوي. تحويلات الأموال: 12 مليار دولار أمريكي، بزيادة 33% على أساس سنوي و9% على أساس شهري، لكنها أقل بنسبة 9% من المتوسط الشهري للـ12 شهرًا السابقة. ترى غولدمان ساكس أن زيادة حجم الأصول تحت الإدارة على أساس شهري بمقدار 17 مليار دولار أمريكي كانت مدفوعة بشكل رئيسي بارتفاع الأسواق والودائع الصافية. معدل النمو السنوي للحسابات الجديدة الصافية حوالي 11%، وهو نفس مستوى يوليو.
تنزيل التطبيق والمستخدمون النشطون
تم تنزيل التطبيق 216,000 مرة في أغسطس، بزيادة قدرها 7% مقارنة بالشهر السابق، وانخفاض قدره 25% مقارنة بالعام السابق، وأقل بحوالي 30% و25% من المتوسطات لعامي 2024 و2025. من حيث توزيع التنزيلات الجغرافية، شكلت المملكة المتحدة 14% والولايات المتحدة 9% منذ بداية عام 2026، مقارنة بـ 12% و13% في عام 2025. انخفض عدد المستخدمين النشطين شهريًا بنسبة 20% مقارنة بالعام السابق، وظل ثابتًا مقارنة بالشهر السابق، وأقل بنسبة 12% و18% من المتوسطات لعامي 2024 و2025.
أشار غولدمان ساكس إلى أن حوالي 95% من المستخدمين النشطين شهريًا يأتون من خارج الولايات المتحدة. المملكة المتحدة هي أكبر سوق، بنسبة 21%، بينما تمثل ألمانيا وإيطاليا كل منهما 14% و12%. يدعم هذا التوزيع الجغرافي التوجه الدولي لـ eToro، لكنه يعني أيضًا أن مخاطر تنفيذ التوسع في الولايات المتحدة لا تزال قائمة. يستمر تنويع التوزيع الجغرافي للتنزيلات، مع ارتفاع حصة المملكة المتحدة وانخفاض حصة الولايات المتحدة. ويعتقد غولدمان ساكس أن عدد التنزيلات والمستخدمين النشطين شهريًا أقل من المتوسط التاريخي، مما يعكس أن نشاط التداول بالتجزئة لا يزال في مرحلة التعافي.
خفض السعر المستهدف إلى 34 دولارًا
خفض جولدمان ساكس توقعات الربح المعدل لكل سهم لعامي 2026 و2027 و2028 بنسبة 1% و2% و1% على التوالي، وذلك بشكل رئيسي انعكاسًا لضعف آفاق ECC وeToro Money. خفضت الشركة نسبتها السعر/الربح من 9 إلى 8.5 للفترات Q5 إلى Q8، وخفضت سعر الهدف من 36 دولارًا إلى 34 دولارًا. تم تخفيض توقعات الربح لكل سهم لعام 2026 من 2.56 دولار إلى 2.54 دولار، ولعام 2027 من 3.47 دولار إلى 3.41 دولار، ولعام 2028 من 4.20 دولار إلى 4.14 دولار.
حافظت غولدمان ساكس على تقييمها المحايد، حيث تشمل المخاطر الهبوطية تحول دورة التداول بالتجزئة إلى سلبية، وانخفاض أسعار الفائدة الذي يؤثر على الدخل الصافي من الفائدة، ونقص التنظيم في مجال التشفير مما يؤدي إلى تباطؤ التبني، وفشل تنفيذ التوسع في الولايات المتحدة. أما المخاطر الصعودية فتشمل توسعًا أسرع وأقل تكلفة في الولايات المتحدة، وتمييز أقوى لخدمة CopyTrader، وتباطؤ توسع وسطاء الاستثمار الأمريكيين، وإعادة تسريع تداول التشفير. ترى غولدمان ساكس أن استمرارية القوة القوية في تداول التشفير، وما إذا كان ضعف ECC وeToro Money سيستمر، سيحدد ما إذا كان eToro قادرًا على العودة إلى مسار النمو.
Disclaimer
هذا التقرير هو تلخيص وتحليل من قبل Chaoxiang Research لتقرير بحثي صادر عن وسيط مالي خارجي (غولدمان ساكس، 14 سبتمبر 2026)، مع دمج معلومات السوق المفتوحة. التصنيفات، وأسعار الهدف، وتوقعات الأرباح، والقرارات المذكورة في هذا التقرير هي آراء محللي الوسيط فقط، وتعكس موقف المؤسسة التي ينتمون إليها، ولا تمثل رأي Chaoxiang Research، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
السوق يحمل مخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بشكل مستقل. لا ينبغي اعتبار هذا المقال أساسًا للشراء أو البيع لأي أوراق مالية.