غولدمان ساكس تدّعي ادعاءً جريئًا: إن دورة الاستثمار الحالية هي الأكثر كثافة رأسية في التاريخ، والاحتياطي الفيدرالي هو ببساطة متفرج.
البنك يُصوّر ما يراه كـ "دورة فائقة في الإنفاق الرأسمالي" مدفوعة بالذكاء الاصطناعي تمتد أبعد من الرقائق وروبوتات الدردشة لتشمل الطاقة والبنية التحتية ومراكز البيانات. وإذا تحققت توقعات جولدمان ساكس، فستؤثر التداعيات على تقريبًا كل زاوية من اقتصاد العالم حتى عام 2026 على الأقل، وربما تمتد حتى عام 2028.
الأرقام خلف الأطروحة
تُقدّر توقعات توافق وول ستريت إنفاق رأس المال للشركات الضخمة بـ 527 مليار دولار لعام 2026. هذا هو الأساس. ويرى غولدمان سان سان أن هناك إمكانية للارتفاع تدفع هذا الرقم إلى 700 مليار دولار أو أكثر.
كان الرئيس التنفيذي ديفيد سولومون صريحًا بشأن نطاق هذه الدورة. حجته هي أن احتياجات رأس المال لا تقتصر على طبقة الذكاء الاصطناعي نفسها. كل مركز بيانات يحتاج إلى طاقة. كل مصدر طاقة يحتاج إلى بنية تحتية. كل قطعة من البنية التحتية تحتاج إلى تمويل. الطلب يمتد بشكل متسلسل، جاذبًا صناعات قد تبدو غير مرتبطة بالذكاء الاصطناعي في البداية.
غولدمان لا تراقب هذا الاتجاه فقط. فالبنك يتوقع طفرة في أنشطة البنوك الاستثمارية وأسواق رأس المال مع تنافس الشركات عبر القطاعات للحصول على تمويل للتوسع. المزيد من عمليات الدمج والاستحواذ، المزيد من الائتمانات الشركات، المزيد من الأنشطة الخاصة بالاستثمار الخاص.
لماذا تبدو هذه الدورة مختلفة عن الدورات السابقة
كانت ازدهارات الاستثمار السابقة، سواء عصر دوت كوم أو ثورة الطاقة الصخرية، تميل بشدة إلى الاعتماد على رأس المال الخاص. حيث قادت صناديق المخاطر ورأس المال الخاص جزءًا كبيرًا من الإنفاق، بينما لعبت الشركات العامة دورًا داعمًا.
هذه المرة، يتم مزامنة الإنفاق عبر القطاعين العام والخاص. فشركات الهايبرسكيلر مثل مايكروسوفت وغوغل وأمازون وميتا تلتزم بدفع مبالغ ضخمة من ميزانياتها الخاصة. وفي نفس الوقت، يتدفق رأس المال الخاص نحو فرص مجاورة: توليد الطاقة، وتكنولوجيا التبريد، والألياف البصرية، والبنية التحتية المادية التي تجعل أحمال الذكاء الاصطناعي ممكنة.
يصف غولدمان كل هذا على أنه لا يزال في مراحله المبكرة. والدلالة هي أن حجم عمليات الاندماج والاستحواذ، وإصدار الدين الشركاتي، والاستثمار في البنية التحتية يمكن أن يتسارع بشكل كبير على مدار السنوات القادمة. ووفقًا لغولدمان، فإن دور مجلس الاحتياطي الفيدرالي في كل هذا يكون سلبيًا بشكل ملحوظ. يمكن للبنك المركزي تعديل أسعار الفائدة، لكن الدوافع الأساسية لهذا الدورة الإنفاقية هي هيكلية، وليست نقدية.
ما يعنيه ذلك للأسواق والعملات المشفرة
في أسواق التشفير، الصورة أكثر تعقيدًا. لا يحتوي تعليق غولدمان على أي رابط مباشر بين دورة توسيع رأس المال هذه والأصول الرقمية. ويركز سرد البنك بالكامل على تكوين رأس المال التقليدي: ديون الشركات، تمويل الأسهم، إنفاق البنية التحتية، ومنتجات المصارف التقليدية.
عندما تصف أكبر بنك استثماري في وول ستريت دورة فائقة تمتد لسنوات عديدة ولا تذكر الأصول الرقمية مطلقًا، فهذا يخبرك بشيء عن مكان تركيز الاهتمام المؤسسي حاليًا.