الجزء الأكثر تعقيدًا في عرض مايك ويلسون ليس المطالبة بالذهب نفسها، بل كلمة "الدفاعية". فقد أخبر رئيس استراتيجيي الأسهم الأمريكيين في مورغان ستانلي ورئيس الاستثمار، بلوومبرغ موني، أن الذهب كان في سوق صاعدة منذ 25 عامًا ولا يزال يعمل كدرع لمحفظة الاستثمار، وفقًا لالتقرير الأصلي. بالنسبة لمستثمري العملات الرقمية، فإن هذا الإطار لا يعيد فقط تكرار صفقة كبرى قديمة، بل يعيد وضع سرد الذهب الرقمي تحت نوع من المراجعة الدقيقة التي نادرًا ما مر بها البيتكوين خلال فترات التراجع في الأسهم.
النقاط ليست ببساطة أن الذهب يرتفع. بل أن الذهب يتصرف بشكل مختلف عندما تتعطل أجزاء أخرى من المحفظة. إن سوق صاعد استمر ربع قرن كافٍ لتغطية دورات ائتمان متعددة، وأزمة مالية عالمية، وجائحة، وعدة مخاوف تضخمية. هذه المتانة هي ما يشتريه الموزعون عندما ينتقلون إلى الذهب. أما البيتكوين، على النقيض، فقد قضى معظم تاريخه في إثبات أنه يمكن أن يكون سائلًا وعالميًا ومقاومًا للرقابة، لكنه لم يثبت أنه ينفصل عن الأصول المعرضة للمخاطر عندما ترتفع التقلبات.
المقارنة بين الذهب الرقمي تستمر في مواجهة نفس المشكلة
تشير عبارة "الذهب الرقمي" إلى جسر طبيعي بين الأصلين. لكن السلوك الفعلي كان أقل وضوحًا. فقد شهد بيتكوين فترات يُتداول فيها كأصل مخاطر عالي البيتا خلال عمليات بيع حادة في الأسهم، بينما حافظ الذهب غالبًا على طابعه الدفاعي. هذا التمييز مهم لمحفظة المؤسسات. يجب أن تكون التخصيصات الدفاعية مملة في اللحظات المناسبة. كان بيتكوين يمثل أشياء كثيرة، لكن كونه مملًا تحت الضغط لم يكن دائمًا من بينها.
هذا لا يجعل البيتكوين غير مفيد في المحفظة. إنه يغيّر التصنيف. يعامل العديد من الموزعين البيتكوين كمزيج: جزء سلعة، وجزء رأس مال شبكي، وجزء تجربة نقدية. يحصل الذهب على الجزء الدفاعي. ويحصل البيتكوين على بند مختلف. يشير توصيف ويلسون إلى أن هذا البند غير مرجح أن يستبدل الذهب في الأجل القريب، خاصةً للمستثمرين الذين يكون هدفهم الأساسي حماية رأس المال بدلاً من الاستفادة من المكاسب المحتملة.
قد تُقسّم الأموال المؤسسية الفرق
بعض المؤسسات لن تختار أصلًا واحدًا على الآخر. بل ستُمسك بكلا الأصلين وتُخصص لهما أدوارًا منفصلة. فالذهب يُعالج الدفاع، بينما يُعالج البيتكوين التعرض لندرة رقمية ونمو على السلسلة. هذا الانفصال واضح بالفعل في كيفية تطور ترميز الأصول الواقعية. مع جذب الأصول الواقعية المُرمَّزة اهتمامًا مؤسسيًا أكبر، يصبح الذهب أسهل في تغليفه بصيغة على السلسلة، مما قد يعزز دوره بدلاً من استبداله.
في غضون ذلك، لا يزال التأثير التنظيمي الخاص بالعملات المشفرة يصعب من تقديم البيتكوين كملاذ آمن. إن النزاع حول تشريعات العملات المشفرة الأمريكية، بما في ذلك مشروع قانون كبير في مجلس الشيوخ يواجه مقاومة مفاجئة من البنوك، يبقي فئة الأصول هذه في فئة حساسة من الناحية السياسية. عادةً لا تحتاج الأصول الآمنة إلى إنقاذ تشريعي للحفاظ على مركزها.
الجانب المضارب في العملات المشفرة لن يختفي
حجة الذهب الدفاعية لا تلغي جاذبية التشفير المرتبطة بتحمل المخاطر. بل توضح ببساطة الفجوة. بينما يتحدث ويلسون عن حماية المحفظة، يستمر سوق التشفير في توليد نوع النشاط التخميني السريع الذي يُعرّف قاعدة مستثمرين مختلفة تمامًا. لا تزال انفجارات العملات البديلة والتحركات المتخصصة على السلسلة شائعة حتى مع تحول المتداولين الكليين نحو الأصول الدفاعية، كما هو موضح في أفضل الأصول أسبوعيًا مؤخرًا.
لن يأتي الاختبار التالي من العلامة التجارية. بل سيظهر في بيانات الارتباط وكيف يحدد الموزعون حجم الموضعين الحقيقيين. لدي الذهب ميزة تبلغ 25 عامًا في المحادثة الدفاعية. ما زال على البيتكوين أن يكسب هذا المكانة في سوق يكافئ السرعة على السلامة.