الذهب يرتفع وسط قوة بيانات التوظيف غير الزراعية وارتفاع العوائد

كتابة: ريتا

زاد عدد الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة في أغسطس بمقدار 162 ألف وظيفة، متجاوزًا بكثير التوقعات، بينما ظل معدل البطالة عند 4.1%. وقد رفعت هذه التقارير احتمالية رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، على الرغم من دعوات البيت الأبيض العلنية لخفض الفائدة. جاء أكثر إشارات السوق غرابة من الذهب، حيث استمر ارتفاع أسعار الذهب رغم ارتفاع العائد الحقيقي على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات. وفي 7 سبتمبر، أصدر غولدمان ساكس تقريره الشهري GOAL لتخصيص الأصول، وأشار إلى أن دورة التحول الدورية الصيفية لا تزال مستمرة ولكنها تتباطأ، مع تصدر السلع الأساسية أداء الأصول عبر الفئات، حيث شهد الغاز الطبيعي الأوروبي والمنتجات المكررة ارتفاعًا كبيرًا مدفوعًا بالتوترات في مضيق هرمز.

شهدت قطاعات السوق تغييرًا كبيرًا في القيادة. شهد عامل الزخم تصحيحًا حادًا، مع انتقال الأموال من الأسهم التقنية إلى القطاعات غير التقنية والوقائية. قاد قطاع الطاقة المكاسب، بينما أصبح القطاعان المالي والصحي هما الأقوى بين القطاعات غير الطاقية. تم بيع السندات السيادية العالمية، واقتربت العوائد على المدى الطويل من أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية العالمية، بقيادة العوائد الحقيقية وعلاوة الأجل. ترى غولدمان ساكس أن النمو الاسمي القوي، والمخاوف المالية، وتأثير الإزاحة الناتج عن إصدارات الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، جميعها عوامل دفعت إلى ارتفاع عوائد السندات.

زاد التوظيف غير الزراعي في أغسطس بمقدار 162,000 وظيفة، متجاوزًا بكثير توقعات السوق. كما تم تعديل بيانات الأشهر السابقة للارتفاع، بينما ظل معدل البطالة ثابتًا عند 4.1%. عزز هذا التقرير توقعات السوق بزيادة أسعار الفائدة في سبتمبر، بينما أعرب البيت الأبيض علنًا عن موقفه الراغب في خفض أسعار الفائدة.

سيتحول تركيز السوق هذا الأسبوع إلى بيانات PPI وCPI الأمريكية، وقرارات السياسة النقدية لبنوك مركزية مثل البنك المركزي الأوروبي. يتوقع اقتصاديو غولدمان ساكس أن يسجل مؤشر CPI الأساسي ومؤشر PCE في أغسطس ارتفاعًا شهريًا قدره حوالي 0.2%، ولن تحدث زيادة في أسعار الفائدة، مع ارتفاع كبير في عدم اليقين بشأن مسار السياسة. وقد ارتفعت احتمالية رفع أسعار الفائدة في سبتمبر وفقًا لتسعير السوق من 30% إلى ما يزيد قليلاً عن 50%.

كانت السلع الأساسية هي فئة الأصول التي أظهرت أفضل أداء خلال الأشهر الثلاثة الماضية. وقادت الغاز الطبيعي الأوروبي والمنتجات المكررة الارتفاعات، مدفوعة بتوترات مضيق هرمز. كما سجلت الحبوب ارتفاعًا ملحوظًا، مع أداء قوي عام للسلع الزراعية. وأشار غولدمان ساكس إلى أنه إذا استمر ظاهرة "إيل نينيو الفائقة"، فسيتم تفاقم مخاطر العرض في أسواق منتجات زراعية محددة، خاصة السكر، مما قد يدفع التضخم في أسعار المواد الغذائية. بالنسبة للغاز الطبيعي الأوروبي، فإن درجات الحرارة الدافئة خلال الشتاء قد تساعد في تخفيف الضغط على مخزونات التخزين.

الذهب هو أكثر إشارة غير عادية تستحق الاهتمام. تقليديًا، كان هناك علاقة سالبة بين الذهب وعوائد سندات الخزانة الأمريكية الحقيقية، لكن سعر الذهب ارتفع رغم صعود العوائد الحقيقية. تعتقد غولدمان ساكس أن تدخل وزارة الخزانة الأمريكية في أسواق العملات (اليين) وسندات الخزانة طويلة الأجل زاد من الطلب على أصول الملاذ الآمن مثل الذهب والفرنك السويسري والبيتكوين. وقد رفعت غولدمان ساكس توصيتها للاستثمار في الذهب من محايدة إلى فائضة، مع سعر هدف لمدة 12 شهرًا قدره 5275 دولارًا للأوقية، مما يشير إلى مساحة صعودية تقريبية بنسبة 19%.

السمة الأساسية لدوران سوق الأسهم الصيفي هي التراجع الكبير في عامل الزخم. تم إغلاق مراكز الشراء المزدحمة في أسهم التكنولوجيا بشكل كبير، وانتقلت الأموال إلى قطاعات الطاقة والتمويل والرعاية الصحية. ظل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في نطاق تذبذب، مع تغييرات كبيرة في القيادة تحت السطح.

أشار بيتر أوبينهايمر، خبير استراتيجية الأسهم العالمية في غولدمان ساكس، إلى أن نمو الأرباح ينتشر من بنية تحتية الذكاء الاصطناعي إلى صناعات أوسع. خلال موسم إعلانات الأرباح للربع الثاني، سجلت الشركة المتوسطة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نموًا في الأرباح لكل سهم بنسبة 14٪، كما سجلت الأسهم الأخرى باستثناء بنية تحتية الذكاء الاصطناعي أعلى معدل نمو أرباح خلال هذه الدورة. ويتحسن عرض السوق، وهو المنطق الأساسي الذي يدعم التخصيص الدائري.

حافظت غولدمان ساكس على توصيتها بالزيادة الوزنية على أسواق الأسهم الأمريكية وآسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان، والانخفاض الوزني على أوروبا. هدف مؤشر آسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان على مدار 12 شهرًا هو 1120 نقطة، مما يشير إلى مساحة إجمالية للعائد تبلغ حوالي 26%. هدف مؤشر Topix الياباني هو 4600 نقطة، مما يشير إلى مساحة صعودية تبلغ حوالي 12%.

واجهت السندات السيادية العالمية بيعًا خلال الصيف، حيث اقتربت العوائد على المدى الطويل من أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية. أشار جولدمان ساكس إلى أن ارتفاع العوائد نتج بشكل رئيسي عن العوائد الحقيقية وعلاوة الأجل، وليس توقعات التضخم. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4.3% في نهاية يونيو إلى حوالي 4.8%. يتوقع جولدمان ساكس أن ينخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.26% خلال 12 شهرًا، مما يوفر عائدًا إجماليًا قدره حوالي 6%.

فيما يتعلق بالسندات الائتمانية، تم تقديم توصيات بالزيادة في التخصيص لكل من السندات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري والسندات عالية العائد. مع ارتفاع العوائد، استمر ضيق فروق الائتمان، مما يدل على قوة الأساسيات الشركاتية. وتتوقع غولدمان ساكس أن العائد الكلي للسندات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري على مدار 12 شهرًا سيكون حوالي 9.5٪، بينما سيكون للسندات عالية العائد حوالي 7.6٪.

تُحافظ غولدمان ساكس على إطار تخصيص دوري في البيئة الكلية الحالية. تُفضل الأصول الأسهمية الأسهم الأمريكية وسوق الأسهم في آسيا والمحيط الهادئ باستثناء اليابان، وتُقلل من التعرض لأوروبا. في السندات، تُفضل سندات الخزانة الأمريكية والألمانية، وتُقلل من التعرض لسندات الخزانة اليابانية، وفي سندات الائتمان، تُفضل السندات الأمريكية من الدرجة الاستثمارية والعالية العائد. في السلع الأساسية، تُفضل الذهب، وتحافظ على موقف محايد تجاه النفط والنحاس. في العملات، لا يزال الدولار الأمريكي يحظى بدعم بسبب توقعات رفع أسعار الفائدة، بينما تواجه اليورو ضغوطًا هبوطية.

منطق تخصيص جولدمان ساكس هو أن النمو الاسمي لا يزال قويًا ويدعم الأصول المخاطرة، بينما يزيد صعود العوائد وأسعار الطاقة من تقلبات الأصول المتقاطعة. إن التحصين القوي للذهب في ظل ارتفاع العوائد هو إشارة مهمة لتغير السرد السوقي، وعندما لا تتبع الأصول الآمنة قواعد التسعير التقليدية، فهذا يعني أن شيئًا أعمق ي undergoing تغيير.

Disclaimer

هذا المقال هو تلخيص وتحليل من قبل Chaoxiang Research لتقرير بحثي صادر عن وسيط مالي خارجي (غولدمان ساكس، 7 سبتمبر 2026)، مع دمج معلومات السوق المفتوحة. التصنيفات، وأسعار الهدف، وتوقعات الأرباح، والقرارات المذكورة في هذا المقال هي آراء محللي الوسيط، وتعبر فقط عن موقف المؤسسة التي ينتمون إليها، ولا تمثل آراء Chaoxiang Research، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

السوق يحمل مخاطر، ويجب اتخاذ القرارات بشكل مستقل. لا ينبغي اعتبار هذا المقال أساسًا للشراء أو البيع لأي أوراق مالية.