الكاتب: Byron Gilliam
مُترجم: Deep潮 TechFlow
مقدمة شينتشاو: عندما تتسابق بورصات العالم نحو التداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، ربما نسينا حقيقة واحدة: لقد نجت مورغان ستانلي في عام 2008 بفضل إغلاق السوق في عطلات نهاية الأسبوع. إن الليل وعطلات نهاية الأسبوع تشبه "المكابح الطارئة" للنظام المالي، حيث توفر نافذة تهدئة للسوق المذعور، لكن التوقيعات المُحوَّلة إلى أسهم والبلوك تشين يفككان هذا الحاجز.
قبل عطلة نهاية الأسبوع الطويلة لعيد كولومبوس عام 2008، بدا أن مورغان ستانلي ستكون الورقة التالية التي تسقط في الأزمة المالية.
كانت هذه البنوك تمتلك 130 مليار دولار نقدًا في حساباتها في بداية تلك الأسبوع، واعتقدت الإدارة أن هذا المبلغ كافٍ لتجاوز العاصفة.
لكن الصناديق التحوطية التي أطاحت سابقاً بـ Bear Stearns و Lehman Brothers و Merrill Lynch، بدأت الآن في سحب استثماراتها من مورغان ستانلي — بسحب 65 مليار دولار في يوم واحد.
هذا تدفق سحبي، ويبدو أن الطريقة الوحيدة لوقفه هي إدخال رأس مال أسهم من مستثمرين كبار.
"إذا لم ننجح في إتمام هذه الصفقة، فسيكون كل شيء قد انتهى،" قال الرئيس التنفيذي جون ماك لاحقًا، "لم نكن لنتمكن من الاستمرار في التشغيل."
لحسن الحظ، تمكن مايك من إبرام صفقة.
قبل أسبوعين، وافقت مجموعة ميتسوبيشي أو بي إف للخدمات المالية (MUFG)، ثاني أكبر بنك في العالم بودائع عملاء تبلغ 1 تريليون دولار أمريكي، على شراء 21% من أسهم مورغان ستانلي مقابل 9 مليارات دولار أمريكي.
للأسف، لم تكتمل المعاملة بعد.
يصبح السوق أكثر شكوكًا بأنه لن يكتمل أبدًا. تقييم تداولات مورغان ستانلي هو 25.25 دولارًا للسهم، لكن المستثمرين يبدو أنهم لا يقبلونه: سعر الإغلاق في يوم الإعلان كان فقط 14.22 دولارًا.
بعد تسعة أيام، هبط تحت 10 دولارات.
هذا مشكلة كبيرة.
كلما انخفض السعر، قل احتمال إتمام الصفقة. وكلما قل احتمال إتمام الصفقة، انخفض السعر أكثر.
الأسوأ من ذلك: كلما انخفض سعر السهم، زاد انسحاب العملاء. كلما زاد... أنت تفهم، دورة مفرغة.
مورغان ستانلي تترك سعر سهمها يتأثر، بينما ينخفض السعر يومًا بعد يوم.
"كان علينا فقط أن نصمد حتى عطلة نهاية الأسبوع،" قال لاحقًا تشارلز سميث، مدير تطوير الأعمال في مورغان ستانلي.
العطلة الأسبوعية هي قاطع الدائرة
العطلة الأسبوعية هي قاطع — نافذة مدتها يومان تسمح لـ مورغان ستانلي بإكمال الصفقة مع MUFG دون القلق بشأن سعر السهم.
في السبت، أفادت MUFG أنها لا تزال ملتزمة بالاستثمار، لكنها بحاجة إلى إعادة التفاوض. بحلول الأحد، تم التوصل إلى صفقة جديدة، حيث حصلت MUFG بشكل رئيسي على أسهم أولوية بدلاً من الأسهم العادية.
لا تبقى سوى مشكلة الدفع.
لا يمكن للاستئناف المُعلن عنه منع الدوامة المميتة التي ستُستأنف فور استئناف التداول صباح الاثنين. لاستعادة الثقة في مورغان ستانلي، يجب إتمام الصفقة.
نحن نعلم أنه إذا لم يتم تسليم هذا المال،" يتذكر شين يوكو هيرANO، رئيس MUFG، "سيبيع السوق أسهم مورغان ستانلي، وقد تنخفض إلى الصفر."
MUFG مستعدة للدفع، لكن هناك مشكلة: الفيدرالي الأمريكي يأخذ إجازة بمناسبة يوم كولومبوس، بينما أسواق الأسهم لا تأخذ إجازة.
يحتاج مورغان ستانلي إلى استلام الأموال قبل استئناف التداول في بداية يوم الاثنين، لكن نظام الدفع Fedwire، الذي يعالج مثل هذه التحويلات الضخمة، لن يعيد فتحه حتى الثلاثاء.
في حالة ذعر السوق، قد يكون الثلاثاء متأخرًا جدًا، و9 مليارات دولار لن تُحدث فرقًا. ربما خسرت مورغان ستانلي بالفعل مضاعفات هذا المبلغ من السحب في ذلك الوقت.
إذًا هناك طريقة واحدة فقط: يجب على MUFG أن تصدر شيكًا.
اقترح روب كيندلر، نائب رئيس مجلس إدارة مورغان ستانلي، هذا الاقتراح يوم الأحد، ووافقت MUFG. في الساعة 7:30 صباح الاثنين، كان كيندلر ينتظر في غرفة اجتماعات مكتب محاماة واتشيل ليبتون لتلقي شيك ورقي.
"يبدو سيئًا جدًا،" كتب أرون سوكن في "كبير جدًا ليفشل"، "لم ينم على الأقل يومًا واحدًا."
ظنّ كيندل أن الشيك سيُسلّم بواسطة مُرسل، لذا لم يُهتمّ بالحلق أو تغيير سروال الكاجوال والصّندل الذي كان يرتديه عندما ألغى عطلته في كود كاب.
نتيجةً لذلك، تم تسليم الشيك من قبل فريق من مديري MUFG المرتدين بدلات رسمية. كما كان هناك فريق تصوير.
قام جيندلر بسرعة باستعارة معطف ستر من محامٍ، لكن كتفي المحامي لم تكونا أوسع من كتفي جيندلر. انقسم ظهر المعطف.
أؤكد لكم أنني نائب رئيس مجلس إدارة مورغان ستانلي،" قال كيندلر المتعب لمُنقذيه اليابانيين.
على الرغم من مظهره، قدم MUFG الشيك — وكان هناك وقت كافٍ لـ Morgan Stanley لإعلان ذلك للعالم قبل استئناف التداول في الأسهم.
ارتفع سعر السهم بنسبة تصل إلى 70% في ذلك اليوم.
انتهت السحب الجماعي، بفضل جهاز الإيقاف المؤقت في عطلة نهاية الأسبوع—وقد يختفي قريبًا.
زر الإيقاف المؤقت للإنقاذ
إذا انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 7٪، فسيتم تعليق التداول على الأقل لمدة 15 دقيقة. إذا انخفض بنسبة 20٪، فسيتم تعليقه حتى اليوم التالي.
تم إنشاء هذه المفاتيح العامة للسوق بعد انهيار الاثنين الأسود عام 1987 بهدف كسر التسويق الذعر قبل أن يصبح تعزيزًا ذاتيًا.
يحتفظ البورصة بحقها في تعليق تداول أسهم فردية تبعًا لقراراتها، إما استعدادًا لإعلانات كبيرة قادمة أو بسبب عدم توازن الطلبات — أي شيء قد يحتاج المستثمرون إلى وقت إضافي للتفكير فيه.
السبب نفسه ينطبق على إصدار التقارير المالية قبل أو بعد ساعات التداول. حتى بيركشير هاثاواي تُصدر تقاريرها مساء الجمعة، ليكون لدى المستثمرين عطلة نهاية الأسبوع بأكملها لتحليلها.
هذا أيضًا الوقت الذي تحاول فيه الهيئات التنظيمية عادةً منع سحب الودائع من البنوك. تم إنقاذ بنك إيلينوي القاري، وبنك بارينغ، وبريلستون جميعًا في عطلة نهاية الأسبوع.
تُغلق مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية البنوك المتعثرة تقريبًا دائمًا بعد إغلاق السوق يوم الجمعة، مما يتيح وقتًا كافيًا لإعادة هيكلتها تحت الملكية الجديدة دون التأثير على قدرة المودعين على سحب أموالهم.
الليل والweekends هي فُيوز طبيعية للنظام المالي بأكمله.
لكن ربما لن يستمر لفترة طويلة.
أمس، أصبحت بورصة لندن آخر بورصة رئيسية تعلن عن خططها للانتقال إلى التداول على مدار 24 ساعة خمسة أيام في الأسبوع. كما تخطط بورصة نيويورك للأسهم وناسداك وCBOE لنفس الأمر.
هل سيكون التداول على مدار 7 أيام في الأسبوع و24 ساعة قريبًا؟
The exchange is expanding trading hours to counter the competitive threat from tokenized stocks, which trade on a never-closing blockchain.
NASDAQ said this will also "expand investor access, broaden wealth-building opportunities, and redefine how markets operate."
أنا متأكد من أن هذا حقيقي. لكن ما هو الثمن؟
مورغان ستانلي هي الآن بنك بقيمة 340 مليار دولار — توظف 83 ألف شخص — لأن السوق توقف لفترة كافية لإنقاذه.
لا يزال MUFG يحتفظ بحصة بنسبة 24%.