لقد قلصت صناديق المعاشات الكبرى والمستثمرون المؤسسيون في العالم بشكل هادئ من تغطيتهم للدولار إلى مستويات لم تُرَ منذ أكثر من عقد، ويسارع سوق التشفير للاستفادة من هذه الرياح المواتية. وفي أواخر يونيو، انخفضت نسب التحوط للتعرض للدولار بين كبار الحائزين المؤسسيين غير الأمريكيين إلى 41% فقط من التعرض للعملات الأجنبية، وهو أقل مستوى منذ عام 2015 على الأقل.
سجل كل من البيتكوين والإيثيريوم حركات صعودية خلال هذه الفترة من ضعف الدولار، مما يعزز نمطًا كان يتشكل طوال عام 2026: عندما يضعف الدولار وتركز المؤسسات على تصفية تغطياتها، فإن الأصول المخاطرة تميل إلى جذب طلبات شراء.
التسويف الكبير
استخدم المستثمرون اليابانيون التحوط فقط على 41% من مشتريات السندات الأجنبية الجديدة في النصف الأول من عام 2026، بانخفاض حاد من 62% في عام 2024. وعكست صناديق المعاشات الدنماركية نحو نصف زيادات التحوط التي أجرتها في منتصف عام 2025 بحلول مطلع عام 2026. وشهدت المؤسسات الكندية انخفاضًا في نسب التحوط بنحو نقطة مئوية واحدة. وسُجّلت اتجاهات مماثلة في تايوان وهولندا.
انخفضت تكاليف التحوط بالدولار على مدى ثلاثة أشهر للمستثمرين القائمين على الين إلى أدنى مستوى لها منذ أربع سنوات عند 2.75%. وانخفضت تكاليف التحوط القائمة على اليورو إلى أدنى مستوى لها منذ عامين عند 1.32%. ولعب ضيق الفروق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة والاقتصادات الكبرى الأخرى دورًا رئيسيًا في تقليل هذه التكاليف.
لماذا تهتم العملات المشفرة باستراتيجية صناديق المعاشات في سوق صرف العملات الأجنبية
عندما يقلل المستثمرون المؤسسيون من تغطيتهم بالدولار، فإنهم يزيدون فعليًا حساسية محفظتهم لتحركات العملات. تعني نسب التغطية الأقل أن ضعف الدولار يتحول بشكل أكثر مباشرة إلى عوائد أعلى على الأصول الأجنبية، مما يحسن_sentiment_ المخاطر بشكل عام. إن ضعف الدولار يجعل الأصول المقومة بالدولار أرخص للمشترين الأجانب، ويزيد من ظروف السيولة العالمية، ويشير عادةً إلى بيئة مالية أكثر تيسيرًا.
مع كون نسب التحوط عند أدنى مستوياتها منذ عقد، فقد يكون تأثير التضخيم أقوى من المعتاد. ستواجه المحافظ الأقل حماية من تقلبات العملات تقلبات أكبر في التقييم بناءً على اتجاه الدولار القادم.
معادلة الثغرة الأمنية
لقد ترك التأثير التراكمي لهذه التصفيات الاستراتيجية المحافظ العالمية أكثر عرضة لتقلبات الدولار مقارنة بأي وقت خلال العقد الماضي. إذا أدى أي عامل حفاز إلى ارتفاع الدولار، فستواجه المؤسسات التي تمتلك تغطيات حد أدنى خسائر غير متناسبة على استثماراتها الأجنبية، مما قد يخلق ضغطًا بائعًا عبر فئات الأصول في آنٍ واحد.
لقد أشارت تعليقات السوق إلى هذا التباين، مشيرةً إلى أن الأصول المعرضة للمخاطر قد تستجيب بشكل أكثر حدة لتقلبات العملات مقارنة بالسنوات السابقة بسبب هذه النسب المنخفضة للتحوط. وقد قدمت تجربة يناير 2026 نظرة أولية على كيفية تجسيد هذا الديناميكية عمليًا، عندما وفرت انخفاضات الدولار دفعًا كبيرًا لأسعار العملات المشفرة.