يقوم أكبر مستثمري السندات في العالم بفعل كان يبدو معارضاً للاتجاه السائد قبل عام: فهم يراهنون ضد سندات الخزانة الأمريكية وينقلون أموالهم إلى ديون حكومية أسترالية وأوروبية بدلاً من ذلك. السبب بسيط، رغم أنه مزعج للاحتياطي الفيدرالي: فقدت المؤسسات العالمية ثقتها في قدرة أمريكا على كبح التضخم.
تتصدر شرودرز بلاس سي، التي تدير ما يقارب 1.1 تريليون دولار من الأصول، الجهود. وقد زادت الشركة بنشاط المراكز الهابطة على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 و10 سنوات، بينما أعادت توزيع رأس المال نحو سندات الحكومة قصيرة الأجل في أستراليا والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو.
لماذا تفقد الفيدرالية الأمريكية المساحة
لم تُلهم اجتماعات السياسة الأخيرة للبنك الاحتياطي الفيدرالي الثقة تمامًا. فقد أبقى البنك المركزي على أسعار الفائدة ثابتة، لكن القرار لم يكن بالإجماع. فقد دفع بعض المسؤولين لزيادات إضافية في أسعار الفائدة، مشيرين إلى ضغوط التضخم المستمرة.
في الوقت نفسه، تروي البنوك المركزية في مناطق أخرى قصة أكثر حسمًا. فقد رفعت بنك أستراليا الاحتياطي معدل النقد اليومي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.35%. وقد أشار البنك المركزي الأوروبي إلى أن مزيدًا من التشديد النقدي مطروح على الطاولة. بينما يبقى الفيدرالي الأمريكي ثابتًا، فإن أستراليا وأوروبا تُطبّقان تشديدًا نشطًا.
هذا التباين يخلق ما يسميه تجار السندات فرصة "قيمة نسبية". تبدو السندات قصيرة الأجل في الأسواق غير الأمريكية أكثر جاذبية مقارنة بنظيراتها الأمريكية.
آليات الدوران
التحول ليس دقيقًا. المستثمرون المؤسسيون يأخذون مراكز قصيرة مباشرة في سندات الخزانة الأمريكية، مما يعني أنهم يراهنون بنشاط على انخفاض الأسعار وارتفاع العوائد. في نفس الوقت، يأخذون مراكز طويلة في الديون السيادية قصيرة الأجل في أستراليا والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو.
الإجماع المتزايد بين مديري الدخل الثابت العالميين هو أن أدوات الدين الأمريكية تحمل علاوة مخاطر لا يتم تعويضها بشكل كافٍ. وبعبارة أخرى، لا يعتقد المستثمرون أنهم يحصلون على ما يكفي من التعويض للتعامل مع عدم اليقين التضخمي في أمريكا.