أصبحت صناعة العملات المستقرة مؤخرًا واحدة من أكثر زوايا التمويل المنظم ربحية، وغفل معظم الناس عن هذا الإشعار.
قانون GENIUS، الذي وُقّع ليصبح قانونًا في 18 يوليو 2025، أنشأ الإطار الاتحادي الشامل الأول للعملات المستقرة للدفع في الولايات المتحدة. ويكمن داخل التفاصيل التنظيمية الدقيقة آلية يمكنها توليد دخل سنوي بقيمة حوالي 10 مليارات دولار لمُصدري العملات المستقرة، وفقًا لمعدلات السوق الحالية.
هذا هو الأمر: لا يذهب أي من هذا العائد إلى الأشخاص الذين يحملون العملات المستقرة فعليًا. بل يذهب إلى المُصدرين.
كيف أصبحت قاعدة الامتثال محركًا للربح
يتطلب القانون من مُصدري العملات المستقرة دعم كل رمز متداول بمحفظة بنسبة 1:1 من أصول عالية الجودة. مثل النقد، والسندات الأمريكية قصيرة الأجل، والأدوات المشابهة.
يسمح إطار عمل GENIUS صراحةً للمُصدرين بحفظ هذه الاحتياطيات داخل صناديق سوق المال الخاضعة للتنظيم. مع وجود ما بين 290 مليار دولار و300 مليار دولار من العملات المستقرة قيد التداول حاليًا، والتي يُمثلها بشكل رئيسي USDT الخاص بـ Tether وUSDC الخاص بـ Circle، حتى العائد المتواضع على هذه الاحتياطيات يتراكم بسرعة. عند عائد قدره 3.5٪، ينتج الحساب مبلغًا قريبًا من 10 مليارات دولار سنويًا تعود إلى المُصدرين.
يحظر القانون في نفس الوقت على الجهات المصدرة نقل أي من هذا العائد إلى حاملي العملات المستقرة. يتم تعريف الرموز قانونياً كأدوات دفع، وليست منتجات مالية تدر فائدة. يحصل الحاملون على دولار مستقر، وتحصل الجهات المصدرة على دخل الخزانة.
وول ستريت تتحرك بسرعة عندما تكون القواعد واضحة
لم تنتظر المؤسسات المالية حتى وضع الإطار التشريعي. أطلقت ستريت ستريت صندوقها الاستثماري للسوق النقدية للعملات المستقرة في يونيو 2026، وهو أحد أول المنتجات المصممة خصيصًا للامتثال لقانون GENIUS. تم تصميم الصندوق للاحتفاظ بأصول الاحتياطي التي تدعم العملات المستقرة للدفع، مع الوفاء بمتطلبات الأهلية الصارمة المنصوص عليها في القانون.
أقر مجلس الشيوخ قانون GENIUS بتصويت 68 مقابل 30، وهو فارق يعكس توافقًا ثنائي الحزب غير معتاد على إجراء يتعلق بالعملات المشفرة. تم تقديم المشروع في مايو 2025. جارٍ حاليًا وضع القواعد التنظيمية. ومن المتوقع أن تُنهي وزارة الخزانة ومؤسسة التأمين على الودائع وغيرها من الجهات التنظيمية القواعد المتعلقة بالامتثال لمكافحة غسل الأموال ومعايير رأس المال ومتطلبات الاحتياطيات، مع توقع عدد من القواعد النهائية بحلول يوليو 2026.
ما يعنيه ذلك للمُصدرين والحملة والسوق الأوسع
للمُصدرين للعملات المستقرة، يحول قانون GENIUS نشاطًا كان في منطقة رمادية إلى نشاط مُعتمَد اتحاديًا وذو ربحية هيكلية. متطلّب الاحتياطي 1:1 يزيل الغموض الذي أحاط بالمنافسين مثل Tether لسنوات. يُعد الاعتماد على معدل الفائدة هو المخاطر الأساسية الكامنة داخل هذه الفرصة. عند 3.5٪، تكون الحسابات تعمل. إذا خفّض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل كبير، فسيتقلص هذا الرقم البالغ 10 مليارات دولار.
للمالكين، يعني حظر دفع العوائد على الاستقرارات الاحتفاظ بها كأدوات تداول بحتة ضمن هذا الإطار. ما يحصل عليه المالكون هو ضمان مفروض اتحاديًا بأن الأصول الداعمة لرموزهم محفوظة في أصول متوافقة وقابلة للمراجعة.
يجب على المتداولين ومشاركى DeFi مراقبة كيفية تفاعل حظر العائد مع بروتوكولات العملات المستقرة اللامركزية التي تقدم حاليًا عائدًا لل holders. هذه المنتجات تنتمي حاليًا إلى فئة تنظيمية مختلفة، لكن قانون GENIUS يرسم خطًا حادًا بين العملات المستقرة المدفوعة وكل شيء آخر. سيصبح هذا التمييز مهمًا مع استمرار الجهات التنظيمية في تكميل الإطار حتى عام 2026.