أبلغت غالاكسي ديجيتال عن خسارة صافية قدرها 85 مليون دولار للربع الثاني من عام 2026. هذا يبدو سيئًا حتى تدرك أن الشركة خسرت 216 مليون دولار في الربع السابق.
لكن هناك نقطة تستحق الانتباه إليها: سجل قسم مراكز البيانات للشركة ربحًا إجماليًا معدلًا قدره 20 مليون دولار للمرة الأولى، بزيادة من 3 ملايين دولار فقط في الربع الأول. هذا يمثل ارتفاعًا بنسبة 560% مقارنة بالربع السابق، ويشير إلى أن التحول المكلف لشركة Galaxy نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بدأ يولد إيرادات حقيقية.
تأثير هيليوس
يعود الانفجار في الربحية مباشرة إلى مكان واحد: حرم هيليوس في غرب تكساس. أكملت جالاكسي المرحلة الأولى من المنشأة في الموعد المحدد، وسلّمت 133 ميغاواط كاملة من الحمل الحرج لتكنولوجيا المعلومات إلى كورويف، مزود الحوسبة السحابية بالذكاء الاصطناعي الذي أصبح أحد أكثر الأسماء رواجًا في بنية تحتية وحدات معالجة الرسومات.
الصفقة مُنظمة كإيجار لمدة 15 عامًا. بدءًا من الربع الثالث من عام 2026، تتوقع جالاكسي إيرادات إيجار ربع سنوية بقيمة حوالي 80 مليون دولار من هذا الترتيب. ومن المتوقع أن تولد الالتزامات الأوسع لكوروييف عبر حرم هيليوس في النهاية إيرادات سنوية تتجاوز مليار دولار.
سجل قطاع مركز البيانات أيضًا 11 مليون دولار في إيبيدا المعدل للربع، متحولًا من عملية كانت تحقق خسائر سابقًا إلى مساهم.
لا تتوقف Galaxy عند هيليوس. بعد إغلاق الربع، اشترت الشركة موقعًا مساحته 500 فدان في ماكغريجور، تكساس، قابل للتوسيع ليصل إلى قدرة 500 ميغاواط. وقد دفعت هذه الاستحواذات إجمالي خط أنابيب طاقة Galaxy في تكساس إلى ما يزيد عن 5.7 جيجاواط.
حافظ الجانب الخاص بالأصول الرقمية على أدائه بشكل أفضل من المتوقع
أنتجت الأعمال الأساسية للشركة في الأصول الرقمية ربحًا إجماليًا معدلًا قدره 66 مليون دولار، بزيادة قدرها 34% مقارنة بالربع السابق، على الرغم من مواجهة أحجام تداول أقل وأسعار أضعف للأصول الرقمية. وظل متوسط حجم محفظة القروض للشركة حول 1.44 مليار دولار.
وصل إجمالي الربح المعدل للشركة إلى 43 مليون دولار. كان إجمالي الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل سالبًا بقيمة 77 مليون دولار. ووصلت الأرباح المعدلة لكل سهم مخفّضة إلى سالب 0.09 دولار، وهو تحسن كبير مقارنة بخسارة الربع الأول. لا يزال ميزانية جالاكسي في حالة قوية: في 30 يونيو، احتوت الشركة على 2.459 مليار دولار نقدًا وعملات مستقرة، مع إجمالي حقوق ملكية يبلغ 2.72 مليار دولار.
التحول الاستراتيجي في السياق
غالاكسي ديجيتال، التي تتداول في ناسداك تحت الرمز GLXY، كانت تعيد تشكيل نفسها بشكل مستمر على مدار العام الماضي. كانت شركة الرئيس التنفيذي مايك نوفوجراتز تُعرف سابقًا كمصرف تجاري متخصص في العملات الرقمية فقط. والآن تبدو بشكل متزايد ككيان هجين: جزء منها مدير للأصول الرقمية، وجزء آخر شركة للبنية التحتية للطاقة تخدم ازدهار الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
يوفر عقد الإيجار البالغ 15 عامًا مع CoreWeave مستوى من وضوح الإيرادات لا يمكن لأي نشاط تداول عملات مشفرة توفيره. كما حصلت الشركة على تمويل كبير بعد انتهاء الربع، والذي من المرجح أن يمول توسيع ماكجريغور ومشاريع الأنبوب الأخرى بينما تسعى Galaxy لتشغيل قدرتها الكهربائية التي تزيد عن 5.7 جيجاوات.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
انخفاض الخسائر من 216 مليون دولار إلى 85 مليون دولار في ربع واحد، يشير إلى أن التسرب يتباطأ. إذا تحقق الإيرادات المتوقعة البالغة 80 مليون دولار من إيجارات المرحلة الأولى من هيليوس في الربع الثالث، فقد تشهد جالاكسي تحسناً كبيراً في صورتها المالية العامة.
المخاطر هنا هي التركيز. إن كوروييف هي المستأجر الرئيسي، ويعتمد إيرادات مركز بيانات جالاكسي على المدى القريب بشكل كبير على هذه العلاقة الوحيدة. لقد نمت كوروييف بسرعة كبيرة ودخلت السوق العام مؤخرًا، لكنها تحمل أيضًا ديونًا كبيرة وتعمل في سوق تنافسي لخدمات السحابة GPU.
تحويل 5.7 جيجاواط من القدرة المحتملة إلى مراكز بيانات تدر إيرادات يتطلب مليارات الدولارات من النفقات الرأسمالية، وموافقات تنظيمية، ووصلات بالشبكة، والتزامات من المستأجرين. يُظهر استحواذ ماكجريغور زخماً، لكن هذا مشروع بناء على مدى عدة سنوات ويحتوي على العديد من مخاطر التنفيذ.