يريد السناتور الأمريكي السابق بات توومي من مجلس الشيوخ وقف معاملة العملات المستقرة كما لو كانت بنوكًا مُخْتَبِئة. وفي ملاحظاته التي ألقاها في 4 أغسطس، دفع الجمهوري من بنسلفانيا المشرعين لتمرير قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، المعروف بشكل شائع بقانون CLARITY (H.R. 3633)، قبل أن يأخذ الكونغرس إجازته في أغسطس.
السؤال الذي قيمته 300 مليار دولار
أشار توومي إلى أن العملات المستقرة وصلت إلى حجم سوقي تقريبي قدره 300 مليار دولار كدليل على أن هذه الفئة من الأصول تجاوزت وصفها كـ"تجريبية". وأهم من ذلك، لاحظ أن هذا النمو لم يأتِ على حساب الودائع المصرفية التقليدية.
هذا التمييز مهم. لقد كانت البنوك صريحة بشأن قلقها من أن العملات المستقرة يمكن أن تجذب الودائع، مما يضعف ركيزة من ركائز المالية التقليدية. يستند نقطة توومي المضادة إلى التاريخ: فقد قارن القلق الحالي في القطاع المصرفي بشأن العملات المستقرة بالذعر الذي رافق صعود صناديق السوق النقدية في السبعينيات.
في ذلك الوقت، كانت البنوك تخشى أن تُفرغ صناديق السوق النقدية قاعدة ودائعها. لكن ما حدث فعليًا هو أن النظام المالي توسع ليتكيف مع كلا المنتجين. وفي النهاية، حصلت صناديق السوق النقدية على إطار تنظيمي خاص بها تحت لجنة الأوراق المالية والبورصات، بدلاً من إجبارها على الالتحاق بترخيص البنوك. وهذا بالضبط ما دعا إليه توومي بشأن العملات المستقرة منذ ديسمبر 2022 on الأقل، عندما قدم قانون Stablecoin TRUST.
من الثقة إلى الوضوح
قانون TRUST للعملات المستقرة، الذي تم تقديمه خلال الأسابيع الأخيرة لتومي في مجلس الشيوخ، اقترح إطارًا تنظيميًا مخصصًا للعملات المستقرة تحت مكتب مراقب النقد. كانت فرضية المشروع بسيطة: يجب أن يكون لمُصدري العملات المستقرة مجموعة قواعد خاصة بهم، وليس قواعد مستعارة من القطاع المصرفي التجاري.
لم يُمرر هذا المشروع، لكن جيناته واضحة بوضوح في قانون CLARITY. تقدم التشريع الأحدث عبر لجنة المصارف في مجلس الشيوخ في 14 مايو بتصويت ثنائي الحزب 15-9.
قانون CLARITY يرسم بعض الخطوط المهمة. فهو يحظر على مُصدري العملات المستقرة تقديم مكافآت تعمل كفوائد على الودائع المصرفية. لكن المشروع يسمح بالحوافز القائمة على المعاملات، مما يخلق تمييزًا تنظيميًا بين المكافآت الممنوحة للاحتفاظ (غير مقبولة) والمكافآت الممنوحة للاستخدام (مقبولة).
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
إذا تم تمرير قانون CLARITY، فمن المرجح أن يعزز الإطار التنظيمي المخصص ثقة المؤسسات في منتجات العملات المستقرة. إذا أنشأ قانون CLARITY مسارًا اتحاديًا للترخيص يقع خارج شهادات البنوك التقليدية، فقد يخفض الحواجز أمام الدخول للمُصدرين الجدد للعملات المستقرة، وفي نفس الوقت يوفر للاعبين الحاليين مثل Circle وTether خريطة طريق واضحة للامتثال.
هناك مخاطرة تستحق الإشارة إليها، رغم ذلك. إن تصويت لجنة 15-9 يعني أن تسعة من أعضاء مجلس الشيوخ صوتوا ضد المشروع. إذا انتهى الأمر بالنسخة النهائية من المشروع فرض متطلبات رأس مال مشابهة للمصارف أو واجبات احتياطية تعكس قواعد المصارف الحالية، فسيؤدي ذلك إلى تقويض الغرض نفسه الذي يدافع عنه توومي.
يجب على المستثمرين أيضًا مراقبة كيفية تفاعل الحظر على المكافآت المشابهة للإيداع مع بروتوكولات DeFi الحالية. تعمل بعض منتجات العائد على العملات المستقرة حاليًا في منطقة رمادية قد يغلقها قانون CLARITY صراحةً. قد تحتاج المشاريع المبنية حول آليات الإقراض والتخزين للعملات المستقرة إلى إعادة هيكلتها إذا أصبح القانون قانونًا.