وأشارت وسائل إعلام أجنبية إلى أن موجة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تبدو من الخارج سباقًا على القوة الحسابية، لكنها في الأساس تصبح أكثر شبهاً بسباق على جمع التمويل. إن بناء مجمع كبير لا يتطلب فقط وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، بل أيضًا أراضي مخصصة، ووصلات شبكة كهربائية، ومعدات تحويل، وأنظمة تبريد، وألياف بصرية، وإمدادات كهربائية طويلة الأجل، وقد يصل الاستثمار في مشروع واحد إلى مئات المليارات من الدولارات.
يُعتقد أن بناء البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي سيتطلب تريليونات الدولارات بحلول عام 2030. ذكرت رويترز سابقًا أن احتياجات التمويل المرتبطة قد تصل إلى 3.6 تريليون دولار بين عامي 2026 و2030. وترى المقالة أن هذا يعني أن الجهات التي تتحمل مسؤولية البناء، وتقديم القروض، وتحمل مخاطر الأصول طويلة الأجل، غالبًا ليست هي الشركات التي تدرب النماذج نفسها.
الذين لديهم سيولة نقدية كافية محدودون
تشير المقالة إلى أن شركات السحابة الكبرى مثل مايكروسوفت لا تزال قادرة على الاستفادة من ميزانياتها العمومية للاستثمار النقدي المباشر، لكن العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة في مجال الذكاء الاصطناعي ومزودي السحابة لا يمتلكون نفس القدرة. غالبًا ما تحتاج هذه الشركات إلى إنفاق مليارات الدولارات على شراء وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وبناء مراكز البيانات قبل أن تولد إيرادات مستقرة، وبالتالي يجب أن تعتمد على رأس المال الخارجي.
تشمل الممارسات الشائعة إصدار السندات الشركاتية والسندات القابلة للتحويل. فقد أعلنت نيبيوس في أغسطس 2026 عن تمويل بقيمة 4.5 مليار دولار من خلال سندات قابلة للتحويل، وسيُستخدم جزء من الأموال للاستثمار في أعمال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وترى المقالة أن هذه الأدوات تسمح للمستثمرين في الأسهم بالمشاركة غير المباشرة في توسيع مراكز البيانات.
تُعامل مراكز البيانات كأصول بنية تحتية
تشير المقالة إلى أن طرق تمويل مجمعات الذكاء الاصطناعي الضخمة تصبح أكثر تشابهًا مع تمويل محطات الطاقة أو المطارات أو الطرق المدفوعة. عادةً ما ينشئ المطورون كيانات غرض خاص تمتلك الأراضي والمرافق المادية، ثم تُمول من قبل البنوك ورأس المال الخاص بناءً على عقود إيجار طويلة الأجل.
بالنسبة للمقرضين، فإن المفتاح هو التدفق النقدي القابل للتنبؤ به. إذا وقّعت OpenAI أو مايكروسوفت أو مزودو سحابة كبار عقود إيجار مدتها 15 إلى 20 عامًا، فقد تدعم هذه العقود ديونًا تصل إلى عشرات المليارات من الدولارات. كما سيتم تضمين المجمع نفسه وحقوق استخدام الطاقة والمعدات ضمن الضمانات.
يُشار في المقال إلى أن SB Energy، المدعومة من سوفت بانك، تُقدّم مشروعًا في ولاية أوهايو الأمريكية لصالح OpenAI. ووافقت نيفيديا على تقديم دعم ائتماني يصل إلى 105 مليار دولار أمريكي لتأجير الموقع والبنية التحتية ذات الصلة، بالإضافة إلى استثمار مباشر في SB Energy. تم تصميم الموقع ليكون قابلًا للتوسع حتى 8 جيجاوات من الطاقة.
دور نيفيديا يتغير
تشير المقالة إلى أن أحد أكثر التغييرات غير العادية هو تحول نفيديا من كونها مزودًا للرقائق فقط إلى دور مزدوج كمزوّد وداعم تمويلي. فبالإضافة إلى بيع وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، تستثمر نفيديا في مختبرات الذكاء الاصطناعي وشركات البنية التحتية وموفري الخوادم السحابية، وتساعد العملاء على الحصول على التمويل من خلال ضمانات وغيرها من الوسائل.
تقول المقالة إن هذا الترتيب يساعد على توسيع الطلب على الأجهزة، حيث يسهل على العملاء الحصول على تمويل البناء. لكن السوق بدأ أيضًا في ملاحظة سؤال: إذا كانت موردي الرقائق يستثمرون في العملاء في نفس الوقت، ويدعمون العقود، ويشتركون في تمويل المشاريع، فما مدى صدق الطلب من السوق الحقيقي مقابل الطلب الناتج عن قدرة الموردين على التمويل؟
تعارض نفيديا وصف هذا النموذج بأنه "تمويل دوري". ومع ذلك، تشير المقالة إلى أن المخاوف ذات الصلة ارتفعت إلى درجة أثرت على الترتيبات التجارية، وقد أوقفت نفيديا مؤخرًا شراكات تقاسم الإيرادات مع بعض مزودي السحابة الصغيرة للذكاء الاصطناعي.
القيود قد لا تكون فقط على الرقاقة
كما أشار المقال إلى أن تكاليف بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي لا تزال في ارتفاع. وواجهت مكونات أخرى غير وحدات معالجة الرسومات، مثل الذاكرة، وأجهزة الشبكة، والمحولات، وأنظمة التبريد، نقصًا في العرض. وارتفعت أسعار عروض أنظمة خوادم الذكاء الاصطناعي القائمة على منصة نيفيديا بأكثر من 15% بسبب ارتفاع أسعار الذاكرة.
مع بقاء أسعار الفائدة مرتفعة، ارتفعت تكاليف التمويل بشكل متزامن. ترى المقالة أنه إذا استمر الطلب على الذكاء الاصطناعي في النمو، فقد ترى وول ستريت مراكز البيانات كفئة جديدة من الأصول البنية التحتية؛ لكن إذا لم تحقق إيرادات الذكاء الاصطناعي المستقبلي التوقعات، فلن تقتصر المخاطر على شركات التكنولوجيا فحسب، بل قد تنتقل إلى البنوك وحاملي السندات وصناديق الائتمان الخاص والمستثمرون في البنية التحتية والموردون المكفولون.