الكاتب: Huohuo
هل سيتم رفع أسعار الفائدة الليلة؟ يقول الخبراء الاقتصاديون إنها لن تُرفع، لكن السوق أعطت احتمالاً قدره 30%
ملخص
أظهر استطلاع لرويترز أن الخبراء الاقتصاديين توقعوا بشكل موحد عدم رفع الفائدة في يوليو، لكن سوق العقود الآجلة أشار في وقتٍ ما إلى احتمال رفع الفائدة بنسبة تقارب الثلث.
· تركز الخلافات على ما إذا كانت صدمات أسعار النفط ستُجبر وارش على الحفاظ على سمعةالتضخم من خلال تواصل أكثر تشددًا.
· الأصول المرتبطة: مؤشر الدولار، USDJPY، النفط WTI/Brent، الذهب، أسواق الأسهم الأمريكية، البيتكوين والأصول المشفرة.
يتم إعادة تسعير عقود صناديق الفيدرالي قبل قرار FOMC في يوليو، حيث يبدأ المتداولون في دفع أسعار أعلى لاحتمال رفع الفائدة بشكل غير متوقع أو إشارات أكثر تشددًا من البنك المركزي الأمريكي.
الشيء غير المعتاد هو أن أحكام الاقتصاديين تقع تقريبًا على الجانب الآخر. وفقًا لاستطلاع رويترز في 21 يوليو، توقع جميع الاقتصاديين الـ104 أن تبقى منطقة الهدف عند 3.50%–3.75% دون تغيير في اجتماع يوليو، حيث توقع 78 منهم أن تبقى دون تغيير حتى نهاية العام. لكن سوق العقود الآجلة أشار في وقتٍ ما إلى احتمال رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بنسبة تقارب الثلث.
ليس الأمر بالنسبة للمستثمرين مجرد تخمين نتيجة اجتماع واحد. المشكلة الأكبر هي ما إذا كان السوق يعيد فهم طريقة استجابة مجلس الاحتياطي الفيدرالي للصدمات النفطية منذ تعيين كيفين وارش رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو.
إذا اعتبر وارش أن ارتفاع أسعار النفط بسبب الوضع في الشرق الأوسط تشوشاً مؤقتاً في العرض، فمن المرجح أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير وينتظر مزيداً من البيانات. وإذا كان أكثر قلقاً من انتقال أسعار النفط إلى تضخم ثانوي، فقد يعيد فتح نافذة رفع الفائدة في سبتمبر، حتى لو لم يرفعها الليلة.
في سوق العقود الآجلة، يتم شراء مخاطر الذيل البيئية
عقود مستقبلات الصناديق الاتحادية يمكن فهمها على أنها عقود تُراهن على مسار أسعار الفائدة الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي. كلما زاد عدد العقود المفتوحة، زادت الأموال التي تراهن على نتيجة القرار أو تتحوط ضدها.
وفقًا لبيانات CME ووسائل الإعلام، ارتفع المبلغ غير المغلق لعقود مستقبلية للصناديق الاتحادية إلى مستويات مرتفعة قبل القرار. هذا الإشارة لا تعني أن الغالبية الكبرى في السوق تعتقد أن هناك زيادة في الفائدة، لكنها تشير إلى أن عدم اليقين قبل القرار قد تم تداوله كمواقع مزدحمة.
إن احتمال رفع أسعار الفائض بمقدار 25 نقطة أساس يعتمد على نفس المنطق. تعتمد احتمالات CME FedWatch على أسعار العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية لمدة 30 يومًا، وليست نتائج تصويت الاقتصاديين. يعني احتمال حوالي ثلاثين بالمائة أن مخاطر الذيل أصبحت أكثر تكلفة فجأة.
السوق قد لا يعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ إجراءً الليلة. إنه أكثر شبهاً بتأمين ضد نوعين من المفاجآت: الأول هو رفع أسعار الفائدة مباشرة، والثاني هو عدم رفع أسعار الفائدة، لكن البيان ومؤتمر الصحافة يشيران إلى أن رفع أسعار الفائدة في سبتمبر دخل مرحلة المناقشة الجادة.
هذا التسعير للأصول مباشر. سيدعم الدولار توقعات أسعار الفائدة. إذا استمر الين في التضغط من مستويات مرتفعة، فسيتم إعادة مناقشة مخاطر التدخل. أما الأسهم المُقيّمة بشكل عالٍ وأصول التشفير، فستواجه معدلات خصم أعلى وتفضيلات مخاطر أضعف.
بنك أوف أمريكا وسيتي يتنافسان على وزن أسعار النفط
الخلاف بين المؤسسات الحمائية والمؤسسات التخفيفية لا يكمن في ما إذا كان سعر النفط قد ارتفع أم لا، بل في كيفية تعامل الفيدرالي الأمريكي مع هذا الارتفاع.
وفقًا لرويترز في 27 يوليو، لا تزال مؤسسات مثل BofA و Deutsche Bank تُعتبر عدم اتخاذ إجراءات في يوليو كسيناريو أساسي، لكنها ترى أن أسعار النفط والوضع في الشرق الأوسط يجعلان هذا الاجتماع قريبًا من مأزق. قلق BofA هو أنه إذا تجاهلت الفيدرالية تمامًا ضغوط أسعار النفط، فقد يُهدد ذلك مصداقيتها في مواجهة التضخم.
هذا المنطق يركز على الاختبار الأول للرئيس الجديد. وارش حديث العهد بالمنصب، ولم تكن هناك عينات كافية في السوق لتحديد حدود سياسته. إذا بدا أنه مرن جدًا تحت ضغوط جيوسياسية وتضخمية، فقد يشك المستثمرون في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال مستعدًا لإعطاء الأولوية للسيطرة على التضخم.
تُفضل مؤسسات مثل سيتي تفسيرًا آخر. فارتفاع أسعار النفط هو أولاً صدمة في العرض، حيث تأتي ضغوط الأسعار من مخاوف بشأن إمدادات الطاقة، وليس من الطلب المفرط في الولايات المتحدة. لا يمكن لرفع أسعار الفائدة أن ينتج المزيد من النفط الخام، بل قد يؤدي رد الفعل المفرط إلى خفض النمو.
المفهوم الأساسي هو التضخم الثانوي. يمكن أن يكون ارتفاع أسعار النفط نفسه اضطرابًا قصير الأجل، لكن إذا انتقل إلى النقل والسلع والأجور وتوقعات التضخم، فإنه يتحول إلى ضغوط أسعار أكثر ديمومة. يقلق المحافظون من هذا الأخير، بينما يرى المتسامحون أنه لم يصل بعد إلى مرحلة تتطلب رفع أسعار الفائدة.
إذًا، ما يتنافس عليه السوق ليس سعر النفط نفسه، بل وزن سعر النفط في دالة رد فعل الفيدرالي. هل سيتعامل وارش معه كضجّة مؤقتة، أم كمخاطر سمعة تتطلب كبحًا مبكرًا؟
الرئيس الجديد عزز تسعير المسار
ما يميز فترة وارش هو أن السوق لم يُشكّل بعد توقعات ثابتة لأسلوبه في التواصل. خلال عصر باول، اعتاد المستثمرون على البحث عن إشارات مسارية من الصياغة، ورسم النقاط، ومؤتمرات الصحافة. وفي مرحلة الرئيس الجديد، سيُضاعَف وزن كل جملة.
إذا قلص مجلس الاحتياطي الفيدرالي التوجيه الاستباقي وأصر على الاعتماد على البيانات، فإن السوق تبدو وكأنها تكتسب مرونة، لكنها في الواقع تتحمل توزيعًا أوسع لمعدلات الفائدة. وبما أن التجار لا يستطيعون التأكد من استقرار مسار السياسة قبل الاجتماع القادم، فعليهم التحوط مسبقًا.
هذا يفسر أيضًا لماذا يمكن للاقتصاديين التنبؤ بثبات أسعار الفائدة الليلة، بينما لا يزال السوق مستعدًا لتسعير زيادة أسعار الفائدة. يجيب الاقتصاديون عن النتيجة الأكثر احتمالاً، بينما يدفع السوق مقابل السيناريوهات السلبية. كلا الجانبين لا يقيسان نفس السؤال.
بالنسبة للدولار، ما دام وارش لم يخفض بشكل واضح احتمالات رفع أسعار الفائدة، فإن قوة الدولار لا تزال مدعومة. وبالنسبة لليين، فإن توسيع توقعات فروق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان سيختبر حدود تحمل السلطات اليابانية لاستمرار ارتفاع زوج USDJPY.
أفضل مزيج غير مريح للأصول المعرضة للخطر ليس رفع أسعار الفائدة الليلة نفسها، بل تزامن ارتفاع أسعار النفط، وقوة الدولار، ورفض الفيدرالي الأمريكي استبعاد رفع أسعار الفائدة مبكرًا. هذا سيضغط على التقييمات وتوقعات السيولة وتفضيلات المخاطر.
حتى إذا حافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على نطاق الهدف عند 3.50%–3.75%، فقد تستمر الأصول في التداول وفقًا لنتيجة صارمة إذا أدرج البيان مخاطر التضخم في مقدمة الأولويات، أو إذا رفض وارش تقليل احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر خلال مؤتمر صحفي.
يحدد نافذة سبتمبر مدى الارتفاع الذي يمكن أن يصل إليه هذا التسعير
السيناريو الأساسي لا يزال يحافظ على الوضع quo. التغيرات الحالية في السوق لا تشير سوى إلى أن المتداولين أعادوا تقييم مسار السياسة ومخاطر التواصل، ولا تشير إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قرر إعادة فتح دورة رفع أسعار الفائدة.
يجب على المؤتمر الصحفي التحقق من كيفية تعريف وارش لصدمات أسعار النفط. إذا ركّز على أن ارتفاع أسعار الطاقة لا يزال بحاجة إلى المراقبة، وأن توقعات التضخم على المدى الطويل تظل متماسكة، فقد تنخفض تسعيرات السوق للنهج التقييدي في يوليو وسبتمبر، كما سيهدأ صعود الدولار.
إذا أكّد مرارًا وتكرارًا على أن ارتفاع أسعار النفط قد ينتقل إلى أسعار أوسع، ووضع عودة التضخم إلى 2% في صدارة أولويات السياسة، فسيفهم السوق أن نافذة سبتمبر قد فُتحت. في تلك المرحلة، حتى لو بقيت أسعار الفائدة دون تغيير الليلة، فستتحول نقطة التركيز في التداول إلى ما إذا كان ينبغي إعادة تسعير الاجتماع القادم.
الين الياباني سيكون أدق مؤشر خارجي للضغط. إذا استمر USDJPY في الارتفاع، فسيصبح خطر تدخل اليابان حدًا يجب على المشترين الدولاريين مواجهته. بالنسبة للأسهم الأمريكية والأصول المشفرة، لا يكمن الضغط في اجتماع واحد، بل في ما إذا كان السوق بدأ يقبل مسار أسعار فائدة أعلى وأطول.
تويتر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
مجموعة بيتبوش على تيليجرام: https://t.me/BitPushCommunity
اشترك في بيتبوش على تيليجرام: https://t.me/bitpush