الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على أسعار الفائدة ثابتة وسط مخاوف متزايدة من التضخم

يتجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو اجتماعه السياسي التالي مع مشكلة مألوفة: التضخم الذي يرفض التعاون. بعد سلسلة من خفض أسعار الفائدة في عام 2025، أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على سعر الصناديق الاتحادية عند 3.50–3.75٪، وتشير أحدث البيانات إلى أن صانعي السياسة لديهم مساحة ضئيلة جدًا للتحرك في أي اتجاه دون المخاطرة بارتكاب خطأ.

أوضح علامة على المشكلة جاءت من توقعات الفيدرالي نفسها. بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يونيو 2026، تم تعديل توقع التضخم في مؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي إلى الأعلى بشكل حاد، من 2.7% إلى 3.6%. هذا ليس خطأ تقريب. بل هو إشارة إلى أن تفاؤل الفيدرالي السابق بشأن العودة إلى هدف التضخم البالغ 2% يصبح من الصعب تبريره.

قراءة مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو قدمت قليلاً من الراحة. انخفض مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.4% مقارنة بالشهر السابق، وهو إشارة تبريد أزالت بعض الضغط عن سردية رفع أسعار الفائدة وخفضت احتمالية رفع الفائدة في يوليو من حوالي 42% إلى ما يقارب الصفر.

هنا التوتر الذي تتعامل معه الفيدرالي: مؤشر أسعار المستهلك الشهري يُظهر تهدؤًا، لكن توقعات PCE على المدى المتوسط تتحرك في الاتجاه الخاطئ. بالإنجليزية: قد تكون الأسعار تبرد حاليًا، لكن نماذج الفيدرالي نفسها تعتقد أن التضخم سيكون أعلى بكثير خلال العام القادم مقارنة بما كان يُتوقع قبل ثلاثة أشهر.

الأنشطة المعرضة للمخاطر لا تحب هذا البيئة، والعملات المشفرة ليست استثناءً. انخفض البيتكوين بنسبة 2–4% مباشرة بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يونيو، مع ملاحظة ضغط مشابه على الإيثيريوم. كان البيتكوين يتداول ضمن نطاق 63,400–64,800 دولار في أواخر يوليو 2026، وهو نطاق يعكس مدى ارتباط الأصل الوثيق بمشاعر الاقتصاد الكلي في الوقت الحالي.

الآلية هنا بسيطة. عندما تحتفظ الفيدرالي بأسعار الفائدة مرتفعة، تصبح أدوات الدخل الثابت قادرة على المنافسة حقًا. فعندما يبدأ عائد السندات الحكومية في مواكبة التضخم، يصبح أكثر جاذبية مقارنة بأصل رقمي متقلب. وهذا يغيّر توزيع رأس المال، ويشعر التشفير بذلك.

كما أن أسعار الفائدة الأعلى تميل إلى تعزيز الدولار. إن ارتفاع قيمة الدولار تاريخيًا غير مواتٍ لبيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية، التي تُسعر بالدولار عالميًا. عندما يرتفع الدولار، يزداد القوة الشرائية المطلوبة لشراء الأصول الرقمية بالنسبة للمشترين الدوليين، مما يُثبّط الطلب.

ما يوضحه جدل تكلفة الفرصة البديلة هو هذا: عندما كانت أسعار الفائدة عند الصفر تقريبًا من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عامي 2020 و2021، كان الاحتفاظ بالنقود أو السندات يعني قبول عوائد شبه صفرية. وبمستوى 3.50–3.75٪، لدى المستثمرين خيار حقيقي، وسيختار بعضهم الخيار الممل.