أوضح حاكم مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر موقفه بوضوح: ستبقى أسعار الفائدة كما هي، على الأقل للآن. وفي ملاحظاته التي ألقاها في 22 مايو 2026، أشار والر إلى أنه يفضل الحفاظ على سعر صندوق الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا على المدى القريب، وهو موقف يمثل تحولًا مهمًا عن الموقف التيسيري الذي كان يدعمه قبل بضعة أشهر فقط.
التغيير مهم لأن والر ليس صوتًا هامشيًا في الاحتياطي الفيدرالي. تم تعيينه في مجلس المحافظين من قبل الرئيس ترامب في عام 2020، وهو يمتلك وزنًا حقيقيًا في مناقشات أسعار الفائدة.
ما الذي غيّر رأي والر؟
قوتان تدفعانه نحو الحذر الحالي: التضخم الناتج عن التعريفات وضغوط أسعار الطاقة المرتبطة بالصراع المستمر في الشرق الأوسط. حدوده لاعادة التفكير واضحة. يرغب وولر في رؤية عدة أشهر من قراءات أقل للتضخم الأساسي قبل أن يبدأ حتى في التفكير في تخفيضات.
ربما كان العنصر الأكثر إثارةً في ملاحظاته في مايو هو صياغة الاحتمالات. أشار والر إلى أن احتمال خفض الأسعار يساوي الآن تقريبًا احتمال رفع الأسعار، حسب مكان وصول بيانات التضخم.
عكس ملحوظ من يناير
موقف والر الحالي يختلف تمامًا عن موقفه في بداية عام 2026. خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 30 يناير 2026، عارض تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مُستشهدًا بضعف سوق العمل وما اعتبره سياسة نقدية مفرطة التقييد في ذلك الوقت.
بحلول 13 يوليو 2026، ذهب والر أبعد من ذلك. فقد حذر من أن قراءة مرتفعة للتضخم الأساسي قد تدفع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى التفكير في تشديد قريب المدى، أي رفع حقيقي في أسعار الفائدة وليس مجرد توقف.
ما الذي يجب على المستثمرين والأسواق مراقبته
التغيير في نبرة والر له تداعيات مباشرة على أي شخص يمتلك أصولًا حساسة لتوقعات أسعار الفائدة. تتحرك السندات عكسياً مع توقعات أسعار الفائدة: عندما يُسعر المتداولون ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، تنخفض أسعار السندات وترتفع العوائد. وغالباً ما تشعر الأسهم، خاصة أسهم النمو ذات فترات الأرباح الطويلة، بنفس الضغط لنفس السبب.
مصادر التضخم التي استشهد بها وولر تستحق أيضًا التحقق بشكل منفصل. التضخم الناتج عن التعريفات يختلف هيكلًا عن التضخم الناتج عن الطلب. فهو غالبًا ما يكون صدمة فجائية في مستوى الأسعار بدلاً من لولبة أسعار مستمرة، وهو ما يجعل بعض الاقتصاديين يجادلون بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتجاهله. وولر، على ما يبدو، غير مقتنع بأن الترف متاح حاليًا، خاصةً عندما تضيف أسعار الطاقة دافعًا تضخميًا ثانيًا مستقلًا من عدم الاستقرار الجيوسياسي.
يطلب التفويض الثنائي للاحتياطي الفيدرالي منه تحقيق التوازن بين استقرار الأسعار والتوظيف الأقصى. حاليًا، تشير تعليقات وولر العامة إلى أن استقرار الأسعار هو الشاغل الرئيسي، حيث لا يزال التضخم الأساسي يسير بين 3.5% و3.75% مقابل هدف الاحتياطي البالغ 2%، حتى مع ظهور ضعف كافٍ في سوق العمل في يناير لدفعه للتعبير عن معارضة لخفض أسعار الفائدة.