كيفن وارش من بنك الاحتياطي الفيدرالي يسعى لتهدئة سوق السندات من خلال التواصل الواضح

كتابة: شياو يان يان، Jinshi Data

مخاوف المستثمرين من العجز الحكومي والتضخم المستمر تدفع تكاليف التمويل للارتفاع، بينما لا يزال لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي مساحة لتخفيف التوترات في سوق السندات.

في الأسبوع الماضي، أدت تصاعد الصراع في الشرق الأوسط إلى رفع أسعار الطاقة مرة أخرى، مما اضطر الدول ذات العبء المالي الثقيل إلى زيادة الاقتراض لتوسيع إنفاقها الدفاعي وتمويل الحرب. ونتيجة لذلك، تعرضت السندات العالمية لبيع إضافي، وارتفعت العوائد إلى مستويات قياسية لم تُسجل منذ سنوات أو حتى عقود، وارتفعت تكاليف تمويل المستهلكين عبر قنوات مثل الرهون العقارية وبطاقات الائتمان، في الوقت الذي زاد فيه الضغط على خدمة دين الحكومة الأمريكية البالغ 40 تريليون دولار.

كان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش صامتًا نسبيًا بشأن آفاق أسعار الفائض سابقًا. لكنه أرسل إشارة مهمة خلال مؤتمر اقتصادي عُقد في شهر يوليو في جاكسون هول، وايومنغ: لا يزال هناك المزيد من "العمل المطلوب" لمكافحة التضخم، مما يعني احتمال رفع أسعار الفائدة مجددًا في المستقبل.

لقد لقي هذا التصريح ترحيبًا من المستثمرين، كما يعكس الحاجة الملحة للسوق إلى الشفافية في آراء ووش الاقتصادية. وتشمل العوامل الرئيسية الدافعة لارتفاع العوائد حاليًا المخاوف المالية، بالإضافة إلى الإصدار الواسع للسندات من قبل الشركات لتمويل بناء الذكاء الاصطناعي.

قال ديريك تانغ، اقتصادي السياسة النقدية في شركة Monetary Policy Analytics، لـ CNN: "إن مسؤولية الاحتياطي الفيدرالي تقتصر فقط على التحكم في التضخم، وإذا استطاع ووش أن يفسر السياسة بشكل أفضل في الأشهر القادمة، فقد يخفف هذا المصدر من القلق."

ومع ذلك، أشار ديريك في الوقت نفسه إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يمتلك "قوة جدول ميزانية غير محدودة".

ارتفعت عوائد السندات الأمريكية قليلاً يوم الثلاثاء، بينما راقب التجار حركة أسعار النفط وانتظروا بيانات التضخم التي سيتم إصدارها في وقت لاحق من هذا الأسبوع. بعد الارتفاع الكبير الذي شهدته الأسبوع الماضي، استقرت العوائد هذا الأسبوع.

يُتداول عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حاليًا عند 4.80٪، بالقرب من أعلى مستوى منذ عام 2025، كما اقترب من أعلى مستوى منذ عام 2023.

وقد أعاد ووش التأكيد مرارًا على أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ملتزم بتحقيق هدف التضخم السنوي البالغ 2٪، لكن هذا التصريح لم يكن كافيًا لطمأنة مستثمري السندات تمامًا.

بعد انتهاء مؤتمر صحفي لوالش عقب اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي الأمريكي في يوليو، ارتفعت عائدات السندات طويلة الأجل بشكل ملحوظ. وقد يعكس ذلك شكوك السوق في التزام والش بالسيطرة على التضخم، أو قد يكون مرتبطًا بدخول مجلس الاحتياطي الفيدرالي فترة تعديل أكثر صمتًا، أو قد يكون مجرد بداية من قبل المستثمرين في تضمين احتمالات رفع أسعار الفائدة في المستقبل.

ما ينقص السوق حاليًا هو توضيح ووش للـ "وظيفة رد فعل" الاحتياطي الفيدرالي. وفقًا لتعريف معهد بروكنغز، فإن هذا المفهوم يشمل ما تركز عليه البنوك المركزية، وكيف تفسر الاقتصاد، وكيف توازن المخاطر المتنافسة، وما هي التغييرات التي ستغير تقييمها.

على الرغم من أن واش لم يفصل الإطار في خطابه في جاكسون هول، إلا أن إشارته إلى رفع أسعار الفائدة نفسها قد تم اعتبارها خطوة نحو التواصل مع السوق.

قال جيم بيرد، الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة بلانت موران للخدمات المالية، "يحتاج ووش إلى مواصلة تحسين طريقة تواصله مع السوق." ويعتقد أن أحد الجوانب المهمة هو إقناع السوق بأن صانعي السياسة سيتخذون إجراءات ضمن إطار زمني معقول.

حاليًا، يرى السوق أن احتمال رفع الفيدرالي الأمريكي للأسعار في اجتماعه الأسبوع القادم يبلغ حوالي 60%. إذا تم رفع الأسعار في النهاية، فسيكون هذا أول رفع منذ أكثر من ثلاث سنوات؛ كما يتوقع المستثمرون رفع أسعار مرة أخرى على الأقل قبل نهاية العام، لكن التوقيت الدقيق لا يزال غير مؤكد.

الضغوط التي تواجهها سوق السندات لا تقتصر فقط على السياسة النقدية. فقد تستمر العجز المالي والتضخم وموجة التمويل المحيطة ببناء الذكاء الاصطناعي من قبل الشركات في دفع تكاليف التمويل الطويلة الأجل للأعلى. في هذه الظروف، قد تصبح التواصل السياساتي الأوضح وسيلة مباشرة لاستقرار توقعات السوق.

لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أداة أخرى قادرة على التأثير على العوائد طويلة الأجل، وهي الميزانية العمومية. لكن السوق يرى على نطاق واسع أن احتمالية استخدام هذه الأداة تحت قيادة ووش ضئيلة جدًا.

قال مايك غوساي، الرئيس التنفيذي للاستثمار ورئيس الاستثمار الثابت العالمي في شركة Principal للإدارة المالية: "لدى الاحتياطي الفيدرالي ما يكفي من الأدوات للتأثير بشكل أكبر على مستويات أسعار الفائدة من خلال إدخال التيسير الكمي." لكنه يرى أن هذا الوضع لن يحدث.

خلال الركود الاقتصادي الكبير، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ميزانيته العمومية بشكل كبير من خلال شراء السندات وأدوات الدين المدعومة بالرهون العقارية، لضخ السيولة في النظام المالي وتحفيز الاقتصاد عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر.

كان ووش، الذي كان يشغل منصب عضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ذلك الوقت، يدعم الدورة الأولى من التخفيف الكمي (QE)، واعتبرها إجراءً طارئًا في ظروف استثنائية. بعد ذلك، أطلقت وزارة الاحتياطي الفيدرالي دورتين إضافيتين من التخفيف الكمي، نجحتا في استقرار السوق ودفع التعافي الاقتصادي، لكنهما أصبحتا أحد أسباب استقالة ووش النهائية. في ذلك الوقت، وصف شراء الأصول الضخم من قبل الاحتياطي الفيدرالي بـ"روبين هود المعكوس"، معتبرًا أن هذه السياسة أفادت أصحاب الأصول الأثرياء على حساب الأسر العادية.

منذ توليه منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، شدد ووش باستمرار على ضرورة عودة البنك المركزي إلى المبادئ الأساسية، مما يقلل من احتمالية دعمه لبرنامج التيسير الكمي في البيئة الحالية.

استخدمت مجلس الاحتياطي الفيدرالي سابقًا ميزانيته العمومية للحد مباشرة من تكاليف الاقتراض على المدى الطويل.

أشار ديريك إلى أنه خلال الحرب العالمية الثانية، اعتبرت فيدرالية الاحتياطي الأمريكي أنها ملزمة بدعم جهود الحرب، وبالتالي استخدمت ميزانيتها العمومية للحد من عوائد السندات لمساعدة الحكومة على زيادة إنفاقها. "لكننا لسنا الآن في حالة حرب عالمية،" كما قال.

في ذلك الوقت، قامت الفيدرالية الأمريكية بشراء جميع السندات التي لم يكن المستثمرون الخاصون راغبين في شرائها، من خلال تحديد أسعار ثابتة منخفضة للسندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل، مع الحفاظ على أسعار فائدة قصيرة الأجل منخفضة.

لكن هذه السياسة تسببت في تآكل الاستقلالية، وجعلت صانعي السياسات يواجهون صعوبة أكبر في السيطرة على التضخم. وفي النهاية، انتهت هذه الترتيبات باتفاقية خزانة-الاحتياطي الفيدرالي لعام 1951، حيث تم استعادة استقلالية الاحتياطي الفيدرالي بالنسبة للخزانة.

وقد شدد ووش في الماضي على أن استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي أمر بالغ الأهمية، وهو ما يرتبط أيضًا بسوق السندات.

عندما يؤمن المستثمرون بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي مستعد لاتخاذ تدابير سياسة نقدية قد لا تكون شعبية للسيطرة على التضخم، فإنهم يصبحون أكثر قدرة على الثقة في التزام البنك المركزي بالاستقرار السعري.

بالنسبة لسوق السندات الحالي، فإن الخيار الأكثر مباشرة للفيدرالي قد يظل إقناع السوق بأنه سيتخذ إجراءً في النهاية面對 التضخم.