ووفقًا لوسائل الإعلام الأجنبية، فإن السوق يعيد تقييم احتمالية رفع الفيدرالي الأمريكي للأسعار في سبتمبر، مما يفرض ضغوطًا ماكروية جديدة على موجة الارتداد الحالية للبيتكوين. وترى المقالة أن طلبات الشراء المؤسسية الناتجة عن صناديق البيتكوين الفعلية تغير طريقة استجابة سوق التشفير لتغيرات أسعار الفائدة، لكن استمرار هذا الدعم يعتمد على أداء السيولة بعد تنفيذ رفع أسعار الفائدة فعليًا.
تزايدت توقعات رفع أسعار الفائدة في سبتمبر بشكل ملحوظ
وفقًا لبيانات CME FedWatch، ارتفعت احتمالية رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع FOMC المقرر من 15 إلى 16 سبتمبر إلى أكثر من 66٪، بزيادة ملحوظة مقارنة بقبل اجتماع جاكسون هول. وأشار التقرير إلى أن رئيس الفيدرالي كيفن وارش أعرب عن قلقه بشأن التضخم في خطابه بجاكسون هول، مما أدى إلى تعديل سريع من السوق لتوقعات مسار أسعار الفائدة.
كما ذكر المقال أن باركليز عدّلت توقعاتها بشأن أسعار الفائدة لعام 2026 لتتضمن رفعًا واحدًا في سبتمبر وآخر في ديسمبر. سابقًا، كان السوق يركز أكثر على متى سيتم خفض الفائدة، أما الآن فقد تحول التركيز إلى ما إذا كان سيتم مواصلة التشديد خلال العام، وهذا التغيير في التوقعات يتأثر بحد ذاته على تسعير الأصول المعرضة للمخاطر.
ضغط التضخم يرتفع مجددًا بسبب أسعار النفط
يعتقد التقرير أن ارتفاع أسعار النفط مؤخرًا هو أحد الأسباب الرئيسية لعودة توقعات رفع أسعار الفائدة. بعد تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران بالقرب من مضيق هرمز، ارتفع خام برنت فوق 91 دولارًا للبرميل، كما صعد خام WTI فوق 86 دولارًا. ويزيد ارتفاع أسعار الطاقة من صعوبة تراجع التضخم.
تشير البيانات المذكورة في المقال إلى أن التضخم الأمريكي PCE بلغ 3.7% على أساس سنوي، و4.1% على أساس مُعدل لستة أشهر، وكلا الرقمين أعلى بكثير من هدف الفيدرالي الأمريكي البالغ 2%. إذا استمر التضخم عند مستويات مرتفعة، فستزداد احتمالية بقاء الفيدرالي على موقف نقدية مشددة.
أموال صناديق الصرف المقيدة تشكل دعماً أساسياً
تعتقد المقالة أن الفرق الأكبر في هذه الدورة من حركة البيتكوين مقارنة بعام 2022 هو أن صناديق البيتكوين الفعلية الأمريكية أصبحت مصدرًا جديدًا للطلب الزائد. في أغسطس، ارتفع البيتكوين بنسبة حوالي 25%، وعاد سعره إلى مستوى 78,000 دولار؛ خلال نفس الفترة، سجلت صناديق البيتكوين الفعلية تدفقًا صافيًا قدره 3.52 مليار دولار، مع تسجيل تدفق صافي في 16 يومًا من أصل 21 يومًا.
- ارتفع البيتكوين في أغسطس بنسبة حوالي 25%
- التدفقات الصافية لصناديق التداول المنتقلة في الشهر الواحد: 3.52 مليار دولار أمريكي
- 16 يومًا من أصل 21 يومًا سُجّل فيها تدفق صافٍ
يُشار في النص إلى أن منطق المؤيدين هو أن جزءًا كبيرًا من حاملي صناديق ETF ينتمون إلى أموال مؤسسية تعمل وفقًا لنسب تخصيص محددة. عادةً ما تُعاد توازن هذه الأموال وفقًا لأوزان المحفظة، ولا تتبع بالكامل المشاعر قصيرة الأجل، وبالتالي قد توفر دعمًا أكثر استقرارًا أثناء تقلبات السوق.
بعد تنفيذ رفع الفائدة، يبدأ الاختبار الحقيقي
ومع ذلك، أشار المقال أيضًا إلى أن أموال صناديق ETF ليست خالية من الانسحاب. ففي النصف الأول من عام 2026، سجلت صناديق ETF للبيتكوين صافي انسياب خارجي قدره 5.29 مليار دولار أمريكي، حين انخفض سعر البيتكوين من 94 ألف دولار إلى 63 ألف دولار. وهذا يوضح أن أموال المؤسسات لا تُحَجِّم تلقائيًا الخسائر، بل تُعيد توزيع مراكزها وفقًا لتغيرات السوق.
تشير التقارير إلى أنه إذا تم رفع أسعار الفائدة فعلاً في سبتمبر، فقد ترتفع الدولار وأرباح السندات الأمريكية أكثر، وترتفع أيضًا عتبة العائد على الأصول المخاطرة. بالنسبة للهيئات التي ترى البيتكوين جزءًا من توزيع الأصول المخاطرة، فهذا يعني أن تدفق الأموال الجديدة قد يتباطأ، وقد تخفض بعض الأموال مراكزها.
الحكم الأساسي في المقال هو أن صناديق التداول المنتقلة (ETF) غيّرت بالفعل هيكل سوق البيتكوين، لكنه لا يزال غير كافٍ لإثبات أنها تخلصت من تأثير دورات أسعار الفائدة. إن الانتعاش القوي في أغسطس يشير إلى استمرار استيعاب السيولة، لكن الاختبار الحقيقي للضغط سيحدث بعد إعلان قرارات رفع أسعار الفائدة.