رقمان على وشك تحمل عبء ثقيل. إن قرار السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر يعتمد على بيانات التضخم التي ستُنشر في 10 و11 سبتمبر، قبل أيام قليلة من اجتماع مسؤولي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 15-16 سبتمبر. إذا جاءت هذه الأرقام أعلى من المتوقع، فقد لا يمتلك البنك المركزي غطاء سياسي كافٍ للبقاء على حاله.
قال حاكم مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر بوضوح إن قراءات التضخم في أغسطس ستؤثر على قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة.
ما الذي ستُظهره البيانات، ولماذا تهم
أول مؤشر هو مؤشر أسعار المنتجين لأغسطس، المقرر صدوره في 10 سبتمبر، حيث يتوقع التوافق مكسبًا شهريًا قدره 0.4%. بعد يوم واحد، يُصدر مؤشر أسعار المستهلكين، مع توقع المحللين نفس الزيادة الشهرية البالغة 0.4% وقراءة سنوية بنسبة 3.4%.
افترض أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) مؤشر رائد: عندما ترتفع التكاليف على مستوى المصنع والجملة، فإنها تميل إلى الانتقال إلى أسعار المستهلكين بعد أسابيع. مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) هو الرقم الأكثر وضوحًا للجمهور، لكن المقياس المفضل فعليًا من قبل الاحتياطي الفيدرالي هو مؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي، الذي يستمد بياناته من كلا التقريرين.
هذا الرقم الخاص بمؤشر PCE هو الذي يسبب أكبر ضرر لمصداقية الفيدرالي الأمريكي حاليًا. جاء مؤشر PCE العام عند 3.7% على أساس سنوي حتى يونيو، بانخفاض من 4.1% في مايو، لكنه لا يزال تقريبًا ضعف هدف الفيدرالي البالغ 2%. ويقع مؤشر PCE الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، عند 3.3%.
يقع هدف سعر صندوق الاتحاد الفيدرالي الحالي عند 3.50%-3.75٪، وهو مستوى حافظ عليه الاحتياطي الفيدرالي منذ أوائل عام 2026.
انقسم الاقتصاديون، لكن الأغلبية تراهن على الاحتفاظ
وجد استطلاع لرويترز أُجري بين 4 و9 سبتمبر أن حوالي 70% من الاقتصاديين يتوقعون أن تبقى أسعار الفائدة دون تغيير حتى نهاية عام 2026. لا يزال جزء ملحوظ من المشاركين يتوقعون على الأقل رفعًا واحدًا إضافيًا قبل نهاية العام.
يعكس هذا التقسيم ما ظهر من توقعات الفيدرالي ذاته في يونيو. أشار ما لا يقل عن تسعة مشاركين في لجنة السوق المفتوحة آنذاك إلى توقعهم حدوث زيادة واحدة على الأقل في الأسعار بحلول نهاية العام.
لقد تراجع دور صورة التوظيف قليلاً كتركيز أساسي. بعد بيانات الوظائف الأخيرة، انتقل اهتمام المتداولين والخبراء تمامًا إلى ضغوط الأسعار قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.
ما الذي سيُفعّله طبع ساخن فعليًا
إشارة حاكم والر إلى أن بيانات التضخم لأغسطس قد تدفع إلى رفع السعر بنسبة ربع نقطة يضع الحركة المحتملة في إطار محدد. ستؤدي زيادة قدرها 25 نقطة أساس من النطاق الحالي إلى رفع الهدف إلى 3.75%-4.00%.
كان اتجاه تباطؤ التضخم حقيقيًا. الانتقال من 4.1% إلى 3.7% في مؤشر PCE العام في شهر واحد ليس أمرًا تافهًا. لكن شهرين متتاليين من مكاسب شهرية قدرها 0.4% في كل من مؤشر PPI ومؤشر CPI سيُعقّدان هذا الثقة بشكل كبير.
لا يزال التضخم عند 3.7% على مستوى المؤشر العام و3.3% على مستوى الأساسي، وهو بعيد جدًا عن هدف الفيدرالي البالغ 2%. إن اتخاذ قرار بالحفاظ على أسعار الفائدة في ظل استمرار القراءات المرتفعة يعرض خطر إرسال إشارة تفيد بأن الهدف هو أكثر من مجرد اقتراح منه إلى التزام.