وكالة بلومبرغ للأخبار — في 29 يوليو، قررت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بالتصويت 9 مؤيدًا و3 معارضين، الحفاظ على نطاق الهدف لسعر الفائدة على الاحتياطي الفيدرالي عند 3.5%-3.75% للمرة الخامسة على التوالي. صوت ثلاثة أعضاء معارضين — بيث هاماك، ونيل كاشكاري، ولوري لوجان — ضد القرار، ودعوا إلى رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في هذه الجلسة. مقارنة بالتصويت بالإجماع 12-0 في الاجتماع السابق، زاد عدد الأصوات المعارضة بشكل ملحوظ، مما يدل على تفاقم الخلافات الداخلية.
تقرير تطبيق Huitong Caijing — في 29 يوليو، قررت لجنة السوق المفتوحة التابعة لـ الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع 9 أصوات لصالح و3 أصوات معارضة، الحفاظ على نطاق الهدف لسعر صرف الصندوق الاتحادي عند 3.5%-3.75% للمرة الخامسة على التوالي. صوت ثلاثة أعضاء مشاركين في التصويت — بيث هاماك، ونيل كاشكاري، ولوري لوجان — ضد القرار، ودعوا إلى رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في هذه الجلسة. مقارنة بالتصويت الموحد 12-0 في الاجتماع السابق، زاد عدد الأصوات المعارضة بشكل ملحوظ، مما يدل على تفاقم الخلافات الداخلية.
فيما يتعلق بصياغة البيان، أعادت الفيدرالية الأمريكية التأكيد على أن النشاط الاقتصادي "يتوسع بقوة"، مع نمو الإنتاجية واستثمار رأس المال القوي؛ ونمو التوظيف متناسق مع توسع القوى العاملة، مع تغير طفيف في معدل البطالة؛ لكن التضخم لا يزال أعلى من هدف 2%، جزئياً بسبب صدمات العرض في قطاعات مثل الطاقة. وصنّف بنك باركليز هذا الموقف بأنه "الحفاظ على الموقف التصاعدي".
الأداء السوق والتغيرات المتوقعة
توقعات أسعار الفائدة: لم يعد السوق يُسعّر تمامًا رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، حيث انخفضت مكافأة رفع أسعار الفائدة لعقد سبتمبر إلى حوالي 18 نقطة أساس (كانت 25 نقطة أساس قبل الاجتماع)؛ حيث شهدت عقود ال futures للصندوق الاتحادي لشهر أغسطس نشاطًا كبيرًا، وتجاوزت المراكز المفتوحة لأول مرة مليون عقد.
السندات: ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات أولاً ثم ارتفع بشكل كبير، حيث هبط من حوالي 4.635% قبل القرار إلى ما دون 4.61%، ثم ارتفع باستمرار خلال مؤتمر صحفي لوالش، وتوسّع الارتفاع إلى 1.35%، ليصل إلى 4.666%، وهو أعلى بوضوح من مستوى ما قبل إصدار البيان؛ كما ارتفع عائد السندات لمدة سنتين أيضًا.
Gold: Spot Gold surged strongly, briefly breaking above $4,100/oz, rising nearly $60 since the decision, then retracing about $20 from its high as yields rose.
سوق الأسهم: تعرض المؤشرات الثلاثة الرئيسية لضغط أولي، ثم ارتفعت بوضوح خلال كلمة ووش، وتحول المؤشر ناسداك إلى الارتفاع.
السعر الصارم: قبل القرار، انخفض مؤشر الدولار قليلاً، مع انخفاض أكبر في العملات السلعية (الدولار الأسترالي، الدولار النيوزيلندي).
Highlights from the Wash press conference
إعادة التأكيد على هدف التضخم البالغ 2% لا يحتوي على "تخفيف": شدد ووش في مقدمة كلمته على عدم وجود تسامح خفي أعلى للتضخم، والهدف الوحيد هو 2%.
لا تسمِّ هذا القرار "تعليقًا": قال ووش إنه إذا وُصِف القرار اليوم بأنه "تعليق"، فسترى الأسواق المالية الأمر على عكس ذلك، وهو لن يستخدم مصطلح "تعليق" لوصف ما فعلوه اليوم، وأضاف: "هذا مجرد بداية القصة، وليس نهايتها".
"قد تكون الفائدة جزءًا من الحل": هذا ما صرح به ووش عندما سُئل عن طرق التصدي للتضخم المرتفع المستمر.
"التصويت ضد لم يعكس بشكل شامل جوهر المناقشة": تعليق ووش على الأصوات الثلاثة المعارضة.
القضايا الأربع: قدم ووش المناقشات حول أربع قضايا — التضخم المرتفع على مدار خمس سنوات، والصدمات الاقتصادية الأخيرة، وارتفاع الأسعار الناتج عن هذه الصدمات، وأدوات وسياسات السياسة النقدية.
التعليق على تسعير السوق: ووش قال إن الاحتياطي الفيدرالي "يراقب عن كثب لكنه لا يُقيّد بأسعار السوق"، وفي الوقت نفسه أشار إلى أن السوق لا تُعدّل تسعيرها بسبب الاحتياطي الفيدرالي، بل تعكس تلقائيًا بيئة مالية أكثر تشديداً، واعتبر ذلك "تطوراً مفيداً".
سؤال التوجيه الاستباقي:他认为在危机时期提供前瞻指引是审慎之举，但经济相对平稳时该工具值得重新审视，且减少依赖需要"过渡期"。
تفاصيل الفريق العامل: كشف ووش عن إنشاء خمسة فرق عاملة، واختيار 15 خبيرًا في المجال لمناقشة خمسة قضايا، مع نشر نتائج الدراسة الأولية في سبتمبر والتقرير النهائي في ديسمبر؛ ستأخذ الفيدرالي الأمريكي آراءها في الاعتبار، لكن حق اتخاذ القرار يظل محفوظًا للفيدرالي نفسه، حيث "لن تحددها الفرق العاملة".
جاك슨 هول: ووش يشير إلى أنه لم يبدأ بعد في التفكير في محتوى خطاب جاك슨 هول في أغسطس، وسيجري مراجعة مع فريق العمل قبل الاجتماع.
آراء المؤسسات
ريان ديتريك، كبير استراتيجيي السوق في Carson Group: إن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير هذا مرة يتوافق مع توقعات السوق، لكن السؤال الحقيقي الذي يثير الاهتمام الآن هو: ما مدى ضغط التضييق الذي سيواجهه مجلس الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع سبتمبر؟ وأشار إلى أن التضخم في الولايات المتحدة لا يزال مرتفعًا، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار النفط العالمية بشكل كبير، مما يؤدي إلى توقعات واسعة بأن أحدث رفع لأسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يحدث في سبتمبر. ومع ذلك، حذر ديتريك من تجاهل الإشارات الإيجابية التي أطلقتها بيانات التضخم الأخيرة. ففي الشهر الماضي، تباطأ ارتفاع أسعار الإسكان والملابس والسيارات على حد سواء، مما يشير إلى أن بعض ضغوط التضخم بدأت في التخفيف. ويعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يقع حاليًا في موقف صعب جدًا لاتخاذ قرار سياسة نقدية، نظرًا لأن هناك جانبًا يشهد تضخمًا لا يزال مرتفعًا وارتفاعًا مستمرًا في أسعار النفط، بينما الجانب الآخر يظهر تحسنًا في بيانات الأسعار الأخيرة.
ستيف كولانو، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Integrated Partners: إن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير هذا مرة يتوافق مع توقعات السوق، بينما التغيير الأكبر هو أن الأصوات المعارضة لرفع الفائدة زادت مقارنة بالاجتماع السابق، حيث بدأ المزيد من أعضاء التصويت يميلون إلى رفع الفائدة. يرى أنه سيكون تصريح ووش خلال المؤتمر الصحفي مفتاحًا لتحديد الاتجاه المستقبلي للسياسة. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن ووش هو ممثل نموذجي للمدرسة الاقتصادية للعرض. إذا كان التضخم الحالي مدعومًا بشكل رئيسي بارتفاع أسعار الطاقة، فإن رفع الفائدة يمكنه فقط كبح الطلب، ولا يمكنه زيادة إمدادات النفط. لذلك، حتى تقدم بيانات التضخم الأساسي اتجاهًا أكثر وضوحًا، ستظل السيناريو الأساسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هو المراقبة والانتظار لمزيد من البيانات. كما أشار كولانو إلى أن فرق العمل الخمسة التي أنشأها ووش ستُعلن نتائجها الأولية في سبتمبر وستُنشر التقارير النهائية في ديسمبر. وفي غياب أحداث طارئة كبيرة، فإن هذا الجدول الزمني يوفر مساحة أكبر لـ ووش للحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير على المدى القصير، مما يمنح مجلس الاحتياطي الفيدرالي سببًا لانتظار نتائج الدراسات ذات الصلة قبل اتخاذ أي إجراء سياسي التالي.
ديان سوونك، الخبيرة الاقتصادية الرئيسية في كيرن: تعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بزيادة أسعار الفائدة في سبتمبر: "في رأيي، كان من الأفضل زيادة أسعار الفائدة اليوم. استمرت التضخم المرتفع لخمس سنوات. هذا ليس خطأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالكامل، لكن اتخاذ إجراء أم لا هو خيار يخص مجلس الاحتياطي الفيدرالي فقط. استمر ارتفاع الأسعار عند مستويات مرتفعة لفترة طويلة جدًا، وبدأ يتحول من حالة استثنائية إلى حالة طبيعية."
باركليز: تصنيف نتيجة اجتماع السياسة النقدية اليوم على أنها تثبيت متشدد، حيث ستدعم الأصوات الثلاثة المعارضة توقعات رفع أسعار الفائدة في الأشهر القادمة.
مارك هاكت، رئيس استراتيجيات السوق في Nationwide Investment Management Group: قد تعكس هذه الأصوات المعارضة اتجاهًا جديدًا يتمثل في إظهار أعضاء اللجنة لاستقلال أكبر، بدلاً من السعي المتعمد للحفاظ على موقف موحد. ومنذ أن نشرت شركة Castle Securities تقريرًا يدعو إلى رفع أسعار الفائدة، فإن السوق تشهد الآن موجة من الارتداد التخفيفي بعد إعلان قرار السياسة النقدية. ومع ذلك، لا يزال من المبكر جدًا إصدار أحكام نهائية حول اتجاه السوق قبل مؤتمر صحفي لوالش.
العملات الأجنبية خبيرة سياسة أسعار الفائدة أودري شيلد-فريمان: وفقًا للقرار اليوم، شهد السوق تخفيفًا جزئيًا في العوائد وانخفاضًا في قيمة الدولار، لكن الأصوات الثلاثة المعارضة لرفع الفائدة والطابع العام للبيان يشيران إلى أننا لا نزال في وضع مراقبة البيانات، ولا يمكن استبعاد احتمال رفع الفائدة في سبتمبر. المنطق المدعوم بالعوائد لشراء الدولار لا يزال ساريًا هذا الصيف.
المحلل المؤسسي كريس أنستي: أنا مهتم بمدى تغير عوائد السندات لمدة 10 سنوات خلال مؤتمر صحفي وبعد ذلك. حاليًا، تجاوزت هذه العوائد مستوياتها قبل إصدار البيان. إذا بدأت عوائد الأجل الطويل في الانعكاس على مخاوف السوق من عدم كفاية جهود الفيدرالي للسيطرة على التضخم، فهذا سيكون خبرًا سيئًا لواش. ناهيك عن بيسانت، الذي أكد باستمرار أن عوائد السندات لمدة 10 سنوات هي الأهم، وهي المعيار للرهن العقاري والقروض الأخرى.
Politico: قررت الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة بتصويت 9-3، مما يشير إلى تزايد دعم الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة للتعامل مع التضخم المرتفع المستمر. يوفر تصويت 9-3 فرصة تهدئة للرئيس ترامب، لأنه يتجنب رفع أسعار الفائدة في هذا الوقت. ومع ذلك، لا يزال غير واضح مدى استمرار هذا الوضع. يرى السوق على نطاق واسع أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم على الأقل بزيادة واحدة في أسعار الفائدة هذا العام.
فيما يتعلق بصياغة البيان، أعادت الفيدرالية الأمريكية التأكيد على أن النشاط الاقتصادي "يتوسع بقوة"، مع نمو الإنتاجية واستثمار رأس المال القوي؛ ونمو التوظيف متناسق مع توسع القوى العاملة، مع تغير طفيف في معدل البطالة؛ لكن التضخم لا يزال أعلى من هدف 2%، جزئياً بسبب صدمات العرض في قطاعات مثل الطاقة. وصنّف بنك باركليز هذا الموقف بأنه "الحفاظ على الموقف التصاعدي".
الأداء السوق والتغيرات المتوقعة
توقعات أسعار الفائدة: لم يعد السوق يُسعّر تمامًا رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، حيث انخفضت مكافأة رفع أسعار الفائدة لعقد سبتمبر إلى حوالي 18 نقطة أساس (كانت 25 نقطة أساس قبل الاجتماع)؛ حيث شهدت عقود ال futures للصندوق الاتحادي لشهر أغسطس نشاطًا كبيرًا، وتجاوزت المراكز المفتوحة لأول مرة مليون عقد.
السندات: ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات أولاً ثم ارتفع بشكل كبير، حيث هبط من حوالي 4.635% قبل القرار إلى ما دون 4.61%، ثم ارتفع باستمرار خلال مؤتمر صحفي لوالش، وتوسّع الارتفاع إلى 1.35%، ليصل إلى 4.666%، وهو أعلى بوضوح من مستوى ما قبل إصدار البيان؛ كما ارتفع عائد السندات لمدة سنتين أيضًا.
Gold: Spot Gold surged strongly, briefly breaking above $4,100/oz, rising nearly $60 since the decision, then retracing about $20 from its high as yields rose.
سوق الأسهم: تعرض المؤشرات الثلاثة الرئيسية لضغط أولي، ثم ارتفعت بوضوح خلال كلمة ووش، وتحول المؤشر ناسداك إلى الارتفاع.
السعر الصارم: قبل القرار، انخفض مؤشر الدولار قليلاً، مع انخفاض أكبر في العملات السلعية (الدولار الأسترالي، الدولار النيوزيلندي).
Highlights from the Wash press conference
إعادة التأكيد على هدف التضخم البالغ 2% لا يحتوي على "تخفيف": شدد ووش في مقدمة كلمته على عدم وجود تسامح خفي أعلى للتضخم، والهدف الوحيد هو 2%.
لا تسمِّ هذا القرار "تعليقًا": قال ووش إنه إذا وُصِف القرار اليوم بأنه "تعليق"، فسترى الأسواق المالية الأمر على عكس ذلك، وهو لن يستخدم مصطلح "تعليق" لوصف ما فعلوه اليوم، وأضاف: "هذا مجرد بداية القصة، وليس نهايتها".
"قد تكون الفائدة جزءًا من الحل": هذا ما صرح به ووش عندما سُئل عن طرق التصدي للتضخم المرتفع المستمر.
"التصويت ضد لم يعكس بشكل شامل جوهر المناقشة": تعليق ووش على الأصوات الثلاثة المعارضة.
القضايا الأربع: قدم ووش المناقشات حول أربع قضايا — التضخم المرتفع على مدار خمس سنوات، والصدمات الاقتصادية الأخيرة، وارتفاع الأسعار الناتج عن هذه الصدمات، وأدوات وسياسات السياسة النقدية.
التعليق على تسعير السوق: ووش قال إن الاحتياطي الفيدرالي "يراقب عن كثب لكنه لا يُقيّد بأسعار السوق"، وفي الوقت نفسه أشار إلى أن السوق لا تُعدّل تسعيرها بسبب الاحتياطي الفيدرالي، بل تعكس تلقائيًا بيئة مالية أكثر تشديداً، واعتبر ذلك "تطوراً مفيداً".
سؤال التوجيه الاستباقي:他认为在危机时期提供前瞻指引是审慎之举，但经济相对平稳时该工具值得重新审视，且减少依赖需要"过渡期"。
تفاصيل الفريق العامل: كشف ووش عن إنشاء خمسة فرق عاملة، واختيار 15 خبيرًا في المجال لمناقشة خمسة قضايا، مع نشر نتائج الدراسة الأولية في سبتمبر والتقرير النهائي في ديسمبر؛ ستأخذ الفيدرالي الأمريكي آراءها في الاعتبار، لكن حق اتخاذ القرار يظل محفوظًا للفيدرالي نفسه، حيث "لن تحددها الفرق العاملة".
جاك슨 هول: ووش يشير إلى أنه لم يبدأ بعد في التفكير في محتوى خطاب جاك슨 هول في أغسطس، وسيجري مراجعة مع فريق العمل قبل الاجتماع.
آراء المؤسسات
ريان ديتريك، كبير استراتيجيي السوق في Carson Group: إن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير هذا مرة يتوافق مع توقعات السوق، لكن السؤال الحقيقي الذي يثير الاهتمام الآن هو: ما مدى ضغط التضييق الذي سيواجهه مجلس الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع سبتمبر؟ وأشار إلى أن التضخم في الولايات المتحدة لا يزال مرتفعًا، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار النفط العالمية بشكل كبير، مما يؤدي إلى توقعات واسعة بأن أحدث رفع لأسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يحدث في سبتمبر. ومع ذلك، حذر ديتريك من تجاهل الإشارات الإيجابية التي أطلقتها بيانات التضخم الأخيرة. ففي الشهر الماضي، تباطأ ارتفاع أسعار الإسكان والملابس والسيارات على حد سواء، مما يشير إلى أن بعض ضغوط التضخم بدأت في التخفيف. ويعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يقع حاليًا في موقف صعب جدًا لاتخاذ قرار سياسة نقدية، نظرًا لأن هناك جانبًا يشهد تضخمًا لا يزال مرتفعًا وارتفاعًا مستمرًا في أسعار النفط، بينما الجانب الآخر يظهر تحسنًا في بيانات الأسعار الأخيرة.
ستيف كولانو، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Integrated Partners: إن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير هذا مرة يتوافق مع توقعات السوق، بينما التغيير الأكبر هو أن الأصوات المعارضة لرفع الفائدة زادت مقارنة بالاجتماع السابق، حيث بدأ المزيد من أعضاء التصويت يميلون إلى رفع الفائدة. يرى أنه سيكون تصريح ووش خلال المؤتمر الصحفي مفتاحًا لتحديد الاتجاه المستقبلي للسياسة. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن ووش هو ممثل نموذجي للمدرسة الاقتصادية للعرض. إذا كان التضخم الحالي مدعومًا بشكل رئيسي بارتفاع أسعار الطاقة، فإن رفع الفائدة يمكنه فقط كبح الطلب، ولا يمكنه زيادة إمدادات النفط. لذلك، حتى تقدم بيانات التضخم الأساسي اتجاهًا أكثر وضوحًا، ستظل السيناريو الأساسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هو المراقبة والانتظار لمزيد من البيانات. كما أشار كولانو إلى أن فرق العمل الخمسة التي أنشأها ووش ستُعلن نتائجها الأولية في سبتمبر وستُنشر التقارير النهائية في ديسمبر. وفي غياب أحداث طارئة كبيرة، فإن هذا الجدول الزمني يوفر مساحة أكبر لـ ووش للحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير على المدى القصير، مما يمنح مجلس الاحتياطي الفيدرالي سببًا لانتظار نتائج الدراسات ذات الصلة قبل اتخاذ أي إجراء سياسي التالي.
ديان سوونك، الخبيرة الاقتصادية الرئيسية في كيرن: تعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بزيادة أسعار الفائدة في سبتمبر: "في رأيي، كان من الأفضل زيادة أسعار الفائدة اليوم. استمرت التضخم المرتفع لخمس سنوات. هذا ليس خطأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالكامل، لكن اتخاذ إجراء أم لا هو خيار يخص مجلس الاحتياطي الفيدرالي فقط. استمر ارتفاع الأسعار عند مستويات مرتفعة لفترة طويلة جدًا، وبدأ يتحول من حالة استثنائية إلى حالة طبيعية."
باركليز: تصنيف نتيجة اجتماع السياسة النقدية اليوم على أنها تثبيت متشدد، حيث ستدعم الأصوات الثلاثة المعارضة توقعات رفع أسعار الفائدة في الأشهر القادمة.
مارك هاكت، رئيس استراتيجيات السوق في Nationwide Investment Management Group: قد تعكس هذه الأصوات المعارضة اتجاهًا جديدًا يتمثل في إظهار أعضاء اللجنة لاستقلال أكبر، بدلاً من السعي المتعمد للحفاظ على موقف موحد. ومنذ أن نشرت شركة Castle Securities تقريرًا يدعو إلى رفع أسعار الفائدة، فإن السوق تشهد الآن موجة من الارتداد التخفيفي بعد إعلان قرار السياسة النقدية. ومع ذلك، لا يزال من المبكر جدًا إصدار أحكام نهائية حول اتجاه السوق قبل مؤتمر صحفي لوالش.
العملات الأجنبية خبيرة سياسة أسعار الفائدة أودري شيلد-فريمان: وفقًا للقرار اليوم، شهد السوق تخفيفًا جزئيًا في العوائد وانخفاضًا في قيمة الدولار، لكن الأصوات الثلاثة المعارضة لرفع الفائدة والطابع العام للبيان يشيران إلى أننا لا نزال في وضع مراقبة البيانات، ولا يمكن استبعاد احتمال رفع الفائدة في سبتمبر. المنطق المدعوم بالعوائد لشراء الدولار لا يزال ساريًا هذا الصيف.
المحلل المؤسسي كريس أنستي: أنا مهتم بمدى تغير عوائد السندات لمدة 10 سنوات خلال مؤتمر صحفي وبعد ذلك. حاليًا، تجاوزت هذه العوائد مستوياتها قبل إصدار البيان. إذا بدأت عوائد الأجل الطويل في الانعكاس على مخاوف السوق من عدم كفاية جهود الفيدرالي للسيطرة على التضخم، فهذا سيكون خبرًا سيئًا لواش. ناهيك عن بيسانت، الذي أكد باستمرار أن عوائد السندات لمدة 10 سنوات هي الأهم، وهي المعيار للرهن العقاري والقروض الأخرى.
Politico: قررت الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة بتصويت 9-3، مما يشير إلى تزايد دعم الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة للتعامل مع التضخم المرتفع المستمر. يوفر تصويت 9-3 فرصة تهدئة للرئيس ترامب، لأنه يتجنب رفع أسعار الفائدة في هذا الوقت. ومع ذلك، لا يزال غير واضح مدى استمرار هذا الوضع. يرى السوق على نطاق واسع أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم على الأقل بزيادة واحدة في أسعار الفائدة هذا العام.