تشير أسواق التنبؤ وعقود المستقبل على أسعار الفائدة الآن إلى احتمال متزايد أن تقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في سبتمبر، مما يعكس تغييراً في التوقعات منذ أسابيع قليلة بعد أن اتخذ المسؤولون نبرة أكثر تشدداً.
النقاط الرئيسية
- أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة عند 3.50% إلى 3.75% في 29 يوليو بتصويت 9-3 مع ثلاثة معارضين.
- ارتفعت احتمالات CME Fedwatch لرفع الفائدة في 16 سبتمبر إلى 61.4%، من 50.6% قبل شهر.
- يُقيّم متداولو Kalshi و Polymarket احتمال رفع بنسبة تتراوح بين 52% و53% قبل اجتماع الفيدرالي القادم.
صوت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح بـ 9 مقابل 3 للحفاظ على النطاق المستهدف دون تغيير. وتناول رئيس الفيدرالي كيفين وارش الخلاف خلال مؤتمر صحفي بعد الاجتماع، وأوضح أن اللجنة أرادت تعزيز التزامها باستقرار الأسعار بدلاً من تخفيف موقفها.
"لا يوجد هدف ناعم للتضخم، ولا يوجد هدف ضمني ناعم، ليس خلال مراقبة هذا اللجنة"، كما قال وارش للصحفيين. وأضاف رئيس الفيدرالي:
هناك هدف واحد فقط، وهو 2 بالمائة.
الأسواق السعر في رفع سبتمبر
تغيرت توقعات الأسعار تقريبًا فور انتهاء الاجتماع، حيث أصبح المتداولون على ثلاث منصات رئيسية يميلون الآن نحو رفع الفائدة في سبتمبر. يلي هذا الرد نمطًا مألوفًا: عندما تُعلن الفيدرالي الأمريكي عن موقف تقييدي بدلاً من توقف تدريجي، غالبًا ما تقضي الأسواق مزيدًا من الوقت في إعادة تسعير الاجتماع القادم مقارنة بالرد على الاجتماع الحالي.
أداة CME Fedwatch تُعيّن الآن احتمالًا بنسبة 61.4% لزيادة قدرها 25 نقطة أساس، مما يرفع النطاق المستهدف إلى 3.75% إلى 4.00% في 16 سبتمبر، ارتفاعًا من 50.6% قبل شهر واحد. وقد اختفت توقعات زيادة أكبر قدرها 50 نقطة أساس تمامًا، حيث انخفضت من 25% قبل أسبوع إلى 0.0%، بينما لا توجد أي احتمالية لخفض معدل الفائدة.
أسواق التنبؤ ترسم صورة مشابهة. يعطي متداولو Kalshi ارتفاعًا بواقع 25 نقطة أساس فرصة بنسبة 53% مقابل 44% للبقاء دون تغيير، مع تداول أكثر من 1.36 مليون دولار. على Polymarket، حيث تغيرت أكثر من 8 ملايين دولار، يُقيّم المشاركون في الرهانات ارتفاعًا بنسبة 52% مقارنة بـ 46% للإبقاء على الوضع كما هو.
على الرغم من أن كل منصة تصل إلى هناك بطرق مختلفة، فإن الثلاثة جميعها تستجيب لنفس الإشارات: لم تنخفض التضخم بما يكفي لرضا صانعي السياسات، وترك تعليقات وارش شكًا ضئيلًا أن اللجنة لا تزال تركز على استعادة المصداقية بدلاً من إعداد الأسواق لسياسة أكثر سهولة.
نقاط وارش إلى عوائد الخزانة ونفقات الذكاء الاصطناعي
بدأ ورش كلماته بالتسليط على تطورين بارزين منذ آخر اجتماع للجنة قبل 42 يومًا.
كان الأول هو التحرك في عوائد الخزانة. فزيادات حادة في العوائد الاسمية والحقيقية تميل إلى تشديد الظروف المالية قبل أن تغير الفيدرالي أسعار الفائدة، مما يجعلها إشارة مهمة يراقبها صانعو السياسة عن كثب. رئيس البنك المركزي الأمريكي وصف الارتفاع بأنه "من بين الأكثر أهمية في العقدين الماضيين" وأرجع جزءًا من هذا التحرك إلى انسحاب الفيدرالي من التوجيهات المستقبلية التفصيلية، وقال للصحفيين إن الأسواق "تتعلم لعب الكرة، وليس الحكم".
ركّز الثاني على الاستثمار في الأعمال. الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي (AI) أصبح من الصعب فصله بشكل متزايد عن اتجاهات الإنفاق الرأسمالي الأوسع، لأن مشاريع البنية التحتية الضخمة تؤثر في آنٍ واحد على التصنيع، وأشباه الموصلات، وطلب الطاقة، والبناء. ولاحظ وارش أن الاستثمار في معدات وبرمجيات الذكاء الاصطناعي نما بنسبة تقارب 20% على مدار الأربعة أرباع الماضية، مما دعم إنتاج المصانع مع تعقيد التضخم في الوقت نفسه، لأن نفس الإنفاق يدفع الطلب على المعدات والبنية التحتية ذات القيمة العالية.
قال وارش إن اللجنة خصصت جزءًا كبيرًا من الاجتماع لأربع أسئلة عملية: كيف ينبغي أن تؤثر خمس سنوات من التضخم فوق الهدف على قرارات السياسة الحالية، وكيف تؤثر الصدمات الاقتصادية المختلفة على العمالة والنمو، وما إذا كان الإنفاق الرأسمالي المدعوم بالذكاء الاصطناعي يمثل ضغطًا أسعاريًا مؤقتًا أو مخاطر تضخمية أوسع، وكم من التيسير النقدي لا يزال ناتجًا عن ميزانية البنك المركزي الأمريكي بخلاف سياسة أسعار الفائدة.
تعيد الأسهم الارتفاع، ويثبت البيتكوين موقفه
قضت الأسواق يوم الأربعاء في هضم رسالة الفيدرالي قبل أن تقلب اتجاهها في اليوم التالي. هذا التسلسل شائع بعد إعلانات السياسة الكبرى، خاصة عندما يرد المستثمرون في البداية على العنوان الرئيسي قبل إعادة تقييم النبرة العامة لمؤتمر الصحافة.
أدى البيع في الأربعاء إلى أكبر انخفاض يومي واحد للدوج في حوالي 15 شهرًا، مع انخفاض المؤشر بنسبة حوالي 2.2%. وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 1.5%، بينما خسر مؤشر ناسداك المجمع حوالي 1.7%. وخسر سوق الأسهم الأمريكية 1.2 تريليون دولار خلال جلسة الأربعاء.
بحلول منتصف النهار يوم الخميس، عاد المشترون. استعاد داو جونز حوالي 0.6% ليتداول بالقرب من 51,900. وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 1% إلى 1.2%، بينما صعد مؤشر ناسداك بين 1.5% و2.4%، بدعم من نتائج سحابة Azure الأقوى من المتوقع من مايكروسوفت. وتأخرت أسهم ميتا بعد توجيهات أضعف، واستمرت عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل المرتفعة، مع اقتراب سندات الـ30 عامًا من أعلى مستوياتها منذ سنوات، في الحد من الحماس الأوسع.
تم تداول البيتكوين ضمن نطاق ضيق نسبيًا طوال الجلسة، مع الحفاظ على مستوى أعلى من 64,000 دولار مع ميل طفيف للصعود. ظل سلوك السعر منظمًا على الرغم من حجم تداولات فاق 20 مليار دولار خلال 24 ساعة، مما يشير إلى أن المشاركين كانوا على استعداد للانتظار لبيانات اقتصادية كليّة إضافية بدلاً من اتخاذ مواقف عدوانية بعد اجتماع الفيدرالي. غالبًا ما يتبع هذا النوع من التجميع حركة حادة، خاصة بعد أن انخفض البيتكوين من مستويات قريبة من 66,000 دولار في وقت سابق من يوليو.
ما الذي يلي
يأتي قرار السياسة القادم للبنك المركزي الأمريكي في 16 سبتمبر، مما يمنح المسؤولين حوالي سبعة أسابيع إضافية من بيانات التضخم والتوظيف والنفقات قبل تصويت آخر. تاريخيًا، يعطي اللجنة المقسمة وزنًا أكبر حتى على التقارير الاقتصادية الواردة لأنها يمكن أن تغيّر بسرعة التوافق الداخلي.
أكمل وارش إغلاقه بالتأكيد على أن اللجنة تبتعد عن الإشارات السياساتية القابلة للتنبؤ وتنحو نحو قرارات تُستمد بشكل أكثر مباشرة من البيانات الواردة والنقاش الداخلي حول التضخم، وضغوط العرض، والاستثمار المدعوم بالذكاء الاصطناعي.
للمستثمرين، سيظل الفجوة بين التصويت الرسمي للبنك المركزي الأمريكي وتوقعات السوق القصة المركزية بحلول سبتمبر. إذا بقي التضخم عنيدًا وظلت العوائد طويلة الأجل مرتفعة، فلن يُعدّ رفع بنسبة ربع نقطة مفاجأة. بل سيُمثل الخطوة التالية في مسار سياسة بدأت الأسواق بالفعل في تسعيره.