يواجه الفيدرالي قرارًا صارمًا مبنيًا على البيانات بشأن أسعار الفائدة مع اقتراب مؤشرات التضخم من الحدود

المصدر: جين شِي داتا

قرار الفيدرالي الأمريكي بشأن أسعار الفائدة الأسبوع القادم قد يعتمد على بيانات التضخم المنشورة هذا الأسبوع، وقد يكون الفرق النهائي المؤثر في القرار فقط بضع أجزاء من مائة بالمائة.

لا تزال التوقعات السوقية تتذبذب حاليًا بين زيادة أسعار الفائدة والحفاظ على معدلات الفائدة دون تغيير. سيتركز المستثمرون في المرحلة القادمة على مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أغسطس المُعلن يوم الخميس، ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI) المُعلن يوم الجمعة. إذا كانت بيانات التضخم أقوى من المتوقع، فسيعزز ذلك حجة رفع أسعار الفائدة؛ أما إذا ظهرت علامات على تراجع التضخم الشهري، فقد يميل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير.

قال كريشنا غوها، رئيس الاقتصاد وسياسة البنوك المركزية في إيفيركور إس آي: "ستعتمد قرارات أسعار الفائدة في ذلك الوقت بشكل رئيسي على بيانات التضخم، كما ستتأثر إلى حد ما بالتوقعات النهائية التي يشكلها السوق بعد إصدار البيانات. لم يتم تحديد عتبة رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بشكل صارم حاليًا."

يتوقع خبراء اقتصاديون في وول ستريت أن يرتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في أغسطس بنسبة 0.4% على أساس شهري، وبزيادة سنوية تبلغ 5.3%. وفيما يتعلق بمؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، يتوقع السوق ارتفاع مؤشر CPI العام بنسبة 0.4% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي، مع ارتفاع مؤشر CPI الأساسي بنسبة 0.2% على أساس شهري و2.4% على أساس سنوي.

لكن المؤشر الحقيقي الذي تستخدمه الفيدرالي الأمريكي لوضع السياسة النقدية ليس مؤشر أسعار المستهلك (CPI) أو مؤشر أسعار المنتجين (PPI)، بل مؤشر إنفاق المستهلك الشخصي (PCE). ستُستخدم البيانات المُعلنة هذا الأسبوع لتقدير PCE الذي سيتم نشره في نهاية الشهر، مما يساعد صانعي القرار على تقييم اتجاه التضخم.

يعتقد غوثا أن مؤشر PCE الأساسي، إذا انتهى به المطاف إلى ارتفاع شهري بنسبة حوالي 0.21% أو 0.22%، قد يدفع اللجنة السوقية الفيدرالية المفتوحة (FOMC) إلى البقاء على حالتها؛ أما إذا وصل إلى 0.23% أو 0.24%، فـ"من المرجح جدًا أن تتحول إلى رفع أسعار الفائدة".

قال غوها إن هذا التقييم السياسوي الدقيق حتى 0.01 نقطة مئوية "سخيف". وتوقع غوها وخبراء تنبؤ آخرون في وول ستريت أن بيانات CPI وPPI قد تشير في النهاية إلى ارتفاع شهري في PCE يتراوح بين 0.2% و0.25%، لذا فإن انحرافًا صغيرًا جدًا قد يغير خيارات السياسة.

هذا البيئة السياساتية الدقيقة تبرز أيضًا الدور المحوري لرئيس الفيدرالي كيفن وارش في اجتماع سبتمبر.

أكد ووش في اجتماع جاكسون هول السنوي علنًا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يحقق هدف التضخم البالغ 2% على مدار أكثر من خمس سنوات الماضية. وبناءً على ذلك، تقيّم الأسواق أنه قد يدفع مجلس السوق المفتوح الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 16 سبتمبر.

لكن السوق لم يتشكل لديه إجماع قوي على هذا الأمر. حتى الثلاثاء، أظهر تسعير السوق احتمال رفع الفيدرالي الأمريكي للأسعار بنسبة حوالي 60٪، وهي نسبة تقع بالضبط بالقرب من الحدود التجريبية المستخدمة عادةً لتحديد ما إذا كان البنك المركزي قد يتخذ إجراءً أم لا.

يتوقع غو أن احتمال البقاء على حاله لا يزال أعلى قليلاً من رفع الفائدة، لكنه بعيد عن كونه نتيجة محددة.他表示 أن هذا التقدير يستند إلى احتمال أن تكون بيانات التضخم أقل من المتوقع، وفي الوقت نفسه، على الرغم من أن متطلبات ووش للحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة بعد خطابه في جاكسون هول كانت أعلى من ذي قبل، إلا أنها "ليست مرتفعة لدرجة لا يمكن تحقيقها".

كما ظهرت انقسامات واضحة في مواقف المسؤولين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا. فبينما يواصل المسؤولون المتشددون، مثل رئيس بنك كليفلاند الفيدرالي بيث هاماك، التأكيد على ضرورة رفع أسعار الفائدة، فإن أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر ومايكل بار، بالإضافة إلى رئيس بنك نيويورك الفيدرالي جون ويليامز، يفضلون التركيز على اتخاذ القرارات بناءً على البيانات الاقتصادية.

كما قال لوريتا ميستر، سلف هامارك، الثلاثاء إن بنك الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى رفع أسعار الفائدة لإثبات عزمه على كبح التضخم.

"أنا بالفعل سأدعو إلى رفع أسعار الفائدة." قالت ميستير في مقابلة مع CNBC، "لا أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بالضرورة برفع أسعار الفائدة. يجب على الرئيس ووش أن يفسّر بوضوح في مؤتمر صحفي بعد انتهاء الاجتماع لماذا اتخذوا القرار النهائي، مهما كان هذا القرار."

حتى مع اكتمال بيانات التضخم لهذا الأسبوع، لا تزال هناك طبقة أخرى من عدم اليقين في تقييم سياسة الفيدرالي. يتوقع الاقتصاديون أن PCE سيقوم بتعديلات على عدة مؤشرات رئيسية، وقد يخفض بشكل رجعي قراءات التضخم المعلنة سابقًا ببضع نقاط مئوية.

لذلك، قد تستند قرارات سبتمبر إلى فرق بيانات ضئيل جدًا. يرى غوه أن إذا كان السوق يراهن بوضوح على رفع أسعار الفائدة قبل الاجتماع، وواجه ووش ضغطًا على سمعته، فسيصبح من الصعب الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير.

في الوقت نفسه، يزيد ترامب من عدم اليقين في البيئة السياسية. فقد هدد ترامب يوم الجمعة الماضي بأنه قد يقطع التجارة مع الدول التي لديها فائض تجاري مع الولايات المتحدة إذا لم تخفض الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة. واعتبر بعض المراقبين هذا التحرك كهجوم آخر على استقلالية الفيدرالي، وقد يدفع صناع السياسة بدورهم إلى ترسيخ مواقفهم.

غوثا قال: "إذا كان السوق قد عوّض زيادة أسعار الفائدة بشكل واضح قبل الاجتماع، فسيكون من الصعب على ووش أن يختار البقاء على حاله. لذلك، في هذا المجال الرمادي، قد يؤثر رد فعل السوق نفسه عكسياً على القرار النهائي."

من الناحية الحالية، لم يعد المفتاح في اجتماع سبتمبر هو مجرد "ما إذا كان التضخم مرتفعًا أم لا"، بل ما هو النطاق النهائي الذي ستظهر فيه PCE بناءً على CPI وPPI، وما إذا كان وولش قادرًا على إقناع المسؤولين المتشتتين بالموافقة على الخيار النهائي للسياسة.