أقدم مجلس الاحتياطي الفيدرالي على تحول حاسم في عام 2025، حيث خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات، رغم أن التضخم رفض بصمت العودة إلى هدفه البالغ 2%. السبب: سوق العمل الأمريكي انهار بهدوء تحت السطح.
كان كل خفض بقيمة 25 نقطة أساس، وتم تطبيقه في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر، مما أدى إلى خفض النطاق المستهدف لأسعار الفائدة الفيدرالية إلى حوالي 3.5%-3.75%. هذا هو أدنى مستوى منذ ما يقرب من ثلاث سنوات، ويشكل إشارة واضحة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قرر أن ضعف سوق العمل يمثل تهديداً أكبر من الأسعار المستمرة في الارتفاع.
الأرقام خلف القرار
بلغ متوسط نمو التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة حوالي 49,000 وظيفة شهريًا في عام 2025. لوضع ذلك في سياقه، فإن الاقتصاد يحتاج إلى حوالي 100,000 وظيفة جديدة شهريًا فقط للحفاظ على وتيرة نمو السكان. كان هذا أضعف عام من حيث إنشاء الوظائف منذ عام 2020، باستثناء الفترات التي كانت رسمياً ركودية.
كان التدهور تدريجيًا، ثم مفاجئًا. انخفضت مكاسب الرواتب الشهرية من أكثر من 100,000 في بداية العام إلى عشرات الآلاف المنخفضة، وفي بعض الفترات هبطت إلى منطقة سلبية بعد المراجعات. وأقر رئيس الفيدرالي جيروم باول بأن إحصائيات الوظائف الرسمية من المحتمل أن تكون مبالغة في نمو الفعلي بحوالي 60,000 وظيفة شهريًا، مما يعني أن بعض الأشهر التي بدا أنها مكاسب متواضعة كانت في الواقع خسائر.
أشار باول إلى أنه بعد أخذ هذه المراجعات في الاعتبار، قد يكون سوق العمل شهد خسائر شهرية متوسطة قدرها حوالي 20,000 وظيفة خلال فترات معينة. وقد أكدت المراجعات المرجعية ما كان يشتبه به العديد من الاقتصاديين: أن سوق العمل كان أضعف بكثير مما تشير إليه الأرقام الرسمية طوال العام.
ارتفع معدل البطالة تدريجيًا إلى 4.3%-4.4% في أواخر عام 2025، وهو أعلى مستوى منذ أربع سنوات. استقر سوق العمل في ما يصفه الاقتصاديون بديناميكية "توظيف منخفض، فصل منخفض"، حيث لم تُفْصِل الشركات الأشخاص بكميات كبيرة، لكنها أيضًا لم تُوظّف عمالًا جددًا.
بقي التضخم مرتفعًا، لكن الفيدرالي خفض nonetheless
متوسط مؤشر الأسعار الأساسي للنفقات الاستهلاكية الشخصية، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، كان حوالي 2.9% في عام 2025 وظل قريبًا من 2.8% مع دخول أوائل عام 2026. وهذا أعلى بكثير من الهدف البالغ 2% الذي يضعه البنك المركزي، مما يجعل خفض أسعار الفائدة هذا خطوة غير معتادة حقًا.
قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الأساس باتخاذ قرار تقييمي بأن سوق العمل كان يتدهور بسرعة كافية لتبرير اتخاذ إجراء، حتى لو لم تتعاون الأسعار بالكامل. وقرر الاحتياطي الفيدرالي إعطاء الأولوية للجانب الوظيفي من ولايته الثنائية، مع الافتراض أن سوق عمل أكثر ليونة سيؤدي في النهاية إلى خفض التضخم بنفسه.
ما الذي يلي
رسمت توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي لشهر ديسمبر صورة حذرة لعام 2026، حيث حدد المسؤولون خفضًا إضافيًا واحدًا فقط بقيمة 25 نقطة أساس. هذا تغيير ملحوظ مقارنة بالفترة السابقة من العام، عندما كانت الأسواق تتوقع دورة تخفيف أكثر حدة.