رئيس الفيدرالي وارش يحث مستثمري السندات على التركيز على البيانات الاقتصادية

كيفن وارش لديه رسالة للتجار في السندات: توقفوا عن الاستماع إليه بقدر كبير وابدأوا في الانتباه إلى الاقتصاد.

رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بعد حوالي 100 يوم من توليه منصبه، استخدم خطابه الأول في مؤتمر جاكسون هول للسياسة الاقتصادية في 28 أغسطس لعرض رؤية لما يسميه "احتياطي فيدرالي هادئ". الحجة الأساسية بسيطة ظاهريًا. يجب أن تتحرك الأسواق بناءً على بيانات التضخم وبيانات العمالة ونمو الناتج المحلي الإجمالي، وليس بناءً على تحليل مفردات البنوك المركزية.

حجة وارش هي أن التواصل المفرط من قبل الفيدرالي أنشأ حلقة تغذية راجعة حيث تعكس أسعار السندات التوقعات بشأن ما سيقوله الفيدرالي التالي، بدلاً مما يحدث فعليًا في الاقتصاد.

لم يُخفِ وارش أي شيء بشأن صورة التضخم. كان مؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المفضل للتضخم من قبل الاحتياطي الفيدرالي، عند 3.7% على أساس سنوي وقت تعليقاته. وكانت المعدل السنوي المُعاد توحيدُه لفترة ستة أشهر أسوأ عند 4.1%، مما يشير إلى أن ضغوط الأسعار كانت تتسارع بدلاً من التراجع.

ربما الأكثر دلالة: سجلت 54% من سلة PCE زيادة في الأسعار تزيد عن 3% سنويًا. التضخم ليس مجرد مشكلة رقم إعلامي. إنه شامل، ويؤثر على أكثر من نصف ما يشتريه المستهلكون فعليًا.

حدد وارش معيارًا عامًا للخطوة القادمة للمصرف المركزي. يجب أن تنخفض التضخم "بوضوح وكفاية" نحو الهدف البالغ 2٪، وإلا ستتبعها إجراءات سياسية إضافية.

يشمل السياق الاقتصادي بعض المؤشرات الإيجابية. بلغ معدل البطالة 4.1% في وقت الخطاب. وكان الاستثمار التجاري قويًا، مع إشارة وارش إلى الذكاء الاصطناعي كمحفز للإنفاق الرأسمالي.

أكد صراحةً أن الاستقرار السعري يتطلب "إجراءات سياسية نشطة" وليس نتيجة تلقائية.

استجابت أسواق السندات للخطاب بتوتر ملحوظ. فقد ارتفعت عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل بالفعل إلى مستويات لم تُرَ منذ عام 2007 في الأشهر التي سبقت جاكسون هول.

إذا كان معدل PCE على ستة أشهر البالغ 4.1% يمثل قفزة مؤقتة، فإن مستويات العائد الحالية قد تكون قد سبقت بالفعل تضييقًا كافيًا. وإذا كان يمثل قاعدة جديدة، فإن سوق السندات يواجه إعادة تسعير أكبر بكثير في المستقبل.