كيفن وارش لديه رسالة لأي شخص قضى العقد الماضي في تحليل بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي بحثًا عن إشارات حول تحركات أسعار الفائدة المستقبلية: توقف.
منذ توليه منصب رئيس الفيدرالي الأمريكي في 22 مايو 2026، قام وارش بتفكيك منهج التوجيه الاستباقي بشكل منهجي، وهو العادة الطويلة الأمد للبنك المركزي في الإشارة إلى خطواته السياسة القادمة قبل أشهر. وحجته صريحة: التنبؤ الاقتصادي، في رأيه، أكثر كونه تمنيًا منه علمًا، وأن البنك المركزي الذي يدّعي خلاف ذلك يعرض نفسه لخطر التسبب في ضرر أكبر من النفع.
نهاية همس الفيد
أوضح إشارة على هذا التحول جاءت في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 17 يونيو 2026، عندما حذفت بيان اللجنة اللغة التوجيهية الصريحة التي أصبحت سمة ثابتة في اتصالات الفيدرالي. لفترة تزيد عن عقد، اعتادت الأسواق على عبارات مثل "تتوقع اللجنة" أو "ستظل السياسة ميسرة"، واعتبرتها التزامات شبه ملزمة. لقد انتهى ذلك العصر.
تشكيك وارش في التنبؤات الوصفية ليس جديدًا. خلال فترة عمله السابقة كعضو في مجلس المحافظين للبنك المركزي من 2006 إلى 2011، كان صريحًا بشأن مخاطر تحول البنك المركزي إلى كيان متوقع جدًا. يذهب الحجج تقريبًا على النحو التالي: عندما يخبر البنك المركزي الأسواق بدقة بما يخطط لفعله، فإن الأسواق تُسعّر ذلك فورًا، مما يمكن أن يُضخم الفقاعات أثناء الصعود والذعر أثناء الهبوط. في النهاية، يصبح البنك المركزي مُديرًا للتوقعات بدلاً من إدارة الاقتصاد.
يريد وارش أن تكون الفيدرالية مبنية على البيانات بشكل حرفي، أي أن تتفاعل مع ما يحدث فعليًا في الاقتصاد بدلاً من الالتزام بما تعتقد أنه سيحدث. هذا يعني أن المتداولين والمستثمرين وأي شخص لديه تعرض لأصول حساسة لمعدلات الفائدة الآن مطالبون بإجراء أبحاثهم الخاصة بدلاً من الانتظار حتى تقدم لهم الفيدرالية الإجابات الجاهزة.
لا يزال التضخم الخلفية غير المريحة
يحدث هذا التغيير الفلسفي العميق في خلفية اقتصادية قاسية بشكل خاص. ظل التضخم أعلى من هدف الفيدرالي البالغ 2% لأكثر من 65 شهرًا متتاليًا حتى أغسطس 2026. ويبقى سعر صندوق الاتحاد الفيدرالي ضمن نطاق مستهدف يتراوح بين 3.5% و3.75%، ويبدو أن الجدل الداخلي حول ما إذا كان هذا المستوى كافيًا يتصاعد بوضوح.
عارض ثلاثة من صانعي سياسات الفيدرالي الأمريكي في الاجتماع الأخير، داعين إلى رفع أسعار الفائدة. هذا المستوى من الخلاف ملحوظ. فهو يشير إلى أن إطار عمل وارش القائم على البيانات يُنتج نقاشًا حقيقيًا داخل اللجنة، وليس التوافق المُنظّم الذي ميّز معظم عصر باول.
أطلق وارش فرق عمل داخلية تركز على ثلاثة مجالات: استراتيجية التواصل، ميزانية الفيدرالي الأمريكي، وسياسة التضخم. ومن المتوقع أن يُحدد خطابه القادم في مؤتمر جاكسون هول الاقتصادي في أواخر أغسطس الإطار الفكري وراء هذه التغييرات. وكان مؤتمر جاكسون هول تاريخيًا المكان الذي يُعلن فيه رؤساء الفيدرالي عن مبادئهم الفلسفية.