رئيس الفيدرالي يُعلن مراجعة سياسية كبيرة وسط استمرار التضخم

آخر مرة أجرت فيها مجلس الاحتياطي الفيدرالي مراجعة شاملة لإطار سياساته النقدية، كان جيروم باول يدير بنكاً مركزياً قضى سنوات في التقليل عن هدف التضخم الخاص به. كان ذلك في عام 2019. وأسفرت المراجعة التي تلت ذلك عن تحديث استراتيجي في عام 2020، ثم جاء التضخم على أي حال، وتجاوز الهدف البالغ 2%، وظل عند هذا المستوى لمعظم خمس سنوات.

الآن دور كيفن وارش، وهو لا يبدأ صغيرًا.

وارش، الذي تولى منصب رئيس الفيدرالي الأمريكي في أوائل عام 2026، استخدم خطابه الرئيسي في مؤتمر جاكسون هول للسياسة الاقتصادية في 28 أغسطس لإعلان مراجعة شاملة لعمليات البنك المركزي ونماذجه وأسسه التحليلية. وقد قدمها كمحاسبة للقصور المؤسسي الذي سمح للاحتكاك بالارتفاع لفترة أطول بكثير مما تنبأ به توقعات الفيدرالي نفسه.

يتم تنظيم المراجعة حول خمس مجموعات عمل مخصصة، وكل مجموعة مكلفة بجزء مميز من آليات عمل الاحتياطي الفيدرالي. ستقوم فرق العمل بفحص إطار التضخم نفسه، وجودة ومصادر البيانات الاقتصادية، كيفية قياس الاحتياطي الفيدرالي للإنتاجية والتوظيف، واستراتيجيته للتواصل، وسياسة الميزانية العمومية.

يُعد نطاق هذا إعادة التقييم الأكثر أهمية في دراسة سياسة الفيدرالي منذ أن اعتمدت البنوك المركزية رسميًا هدف التضخم 2% في عام 2012.

التضخم في مؤشر PCE، وهو المقياس المفضل للبنك الفيدرالي، يبلغ 3.7% على أساس سنوي و4.1% على أساس نصف سنوي. لا يقترب أي من هذين الرقمين من 2%.

أحد أشد الانتقادات وضوحًا المضمنة في إعلان وارش يتعلق بجودة المواد الخام التي تستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لبناء نماذجها. لقد تدهورت البيانات المستندة إلى الاستبيانات، التي كانت دائمًا عنصرًا أساسيًا في التحليل الاقتصادي، بسبب انخفاض معدلات الاستجابة بمرور الوقت. عندما تنخفض معدلات الاستجابة، تصبح بيانات الاستبيانات أقل تمثيلًا، وتصبح النماذج المبنية على هذه البيانات أقل موثوقية. ومن المتوقع أن تدرس فرقة العمل المعنية بالبيانات ما إذا كان يمكن استخدام مصادر بيانات بديلة، بما في ذلك مدخلات ذات تردد أعلى وتفاصيل أكثر دقة، لاستبدال أو تكملة البنية الحالية.

كما أشار وارش إلى انسحاب متعمد من الاعتماد الثقيل على التوجيه الأمامي، وهو ممارسة إعلام الأسواق مسبقًا بأين من المرجح أن تتجه أسعار الفائدة.

لقد أضعفت خمس سنوات من التضخم الأعلى من المستهدف المصداقية المؤسسية بطرق قابلة للقياس. إن مراجعة وارش هي محاولة لإعادة بناء الهيكل التحليلي الذي سيجعل الالتزامات المستقبلية أكثر مصداقية.

كان واضحًا أن هدف 2% غير قابل للنقاش. مهما كانت التوصيات الأخرى التي يقدمها فرق العمل، فإن المرجع الاسمي يبقى كما هو.

بالنسبة للمستثمرين، فإن التأثير العملي هو أن وظيفة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي، أي العلاقة بين البيانات الواردة وقرارات السياسة، تخضع صراحةً لإعادة البناء. بنك مركزي أشار إلى أنه سيصبح أكثر اعتمادًا على البيانات وأقل اعتمادًا على التوجيه الاستباقي هو بنك مركزي سيكون من الصعب التنبؤ بقراراته في أي تاريخ اجتماع معين.