لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي مشكلة في المصداقية، ويعمل كيفن وارش على إصلاحها خلال ساعة واحدة فقط يوم الجمعة. يلقي رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد خطابه الافتتاحي في مؤتمر جاكسون هول للسياسة الاقتصادية في 28 أغسطس، مع وجود عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا فوق 5.2% وتضخم لم يتعاون مع هدف البنك المركزي البالغ 2% لأكثر من خمس سنوات متتالية.
ما الذي يدخله ورش
تم تنصيب وارش كرئيس للبنك المركزي في مايو 2026، ورث بيئة سياسة نقدية لا تشبه أي شيء في الكتب الدراسية. ارتفعت تكاليف الاقتراض على المدى الطويل إلى مستويات قياسية لم تُسجل منذ عقود، حيث تجاوزت عوائد السندات لمدة 30 عامًا 5.2٪ في أواخر يوليو. يقع معدل الصناديع الفيدرالية حاليًا في نطاق مستهدف يتراوح بين 3.5٪ و3.75٪، وهو مستوى يرى السوق تدريجيًا أنه غير كافٍ لإخماد التضخم.
عارض ثلاثة مسؤولين من مجلس الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع يوليو 2026، وصوتوا لصالح رفع سعر الفائدة بدلاً من البقاء على حاله كما قررت اللجنة في النهاية. ثلاثة معارضين ليسوا خطأ تقريبيًا. إنهم يشيرون إلى خلاف داخلي حقيقي حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يتحرك بسرعة كافية.
لقد لاحظت الأسواق. كان رد فعل ما بعد اجتماع يوليو كافيًا للإشارة إلى أن الرسالة التيسيرية التي يُنظر إليها على أنها صادرة من وارش قد تلقت انتقادات علنية، وهو استقبال صعب لرئيس لم يمضِ على توليه المنصب سوى ثلاثة أشهر تقريبًا.
موضوع مؤتمر هذا العام، "الابتكار المالي: الآثار على المدفوعات والسياسات"، يمنح وارش تغطية نظرية للحديث عن القضايا الهيكلية على المدى الطويل بدلاً من قرارات أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
الخزانة تقوم بالفعل بما لم تفعله الفيدرالية
بينما حافظ البنك المركزي على أسعار الفائدة ثابتة، تحركت خزانة الولايات المتحدة بشكل مستقل. أعلنت وزيرة الخزانة سكوت بيسنت عن شراء سندات في أغسطس 2026، وهي آلية مصممة للحد من العوائد طويلة الأجل من خلال إزالة المدة من السوق.
أشار وارش إلى تفضيله لما وصفه فريقه بنهج موجه نحو الأداء فيما يتعلق بالتضخم، مما يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيستجيب للبيانات بدلاً من الإشارة إلى تحركات مستقبلية. هذا انقطاع واضح عن خطة التوجيه الأمامي التي حددت بنك الاحتياطي الفيدرالي ما بعد عام 2008 تحت قيادة بن برنانكي، والنهج الذي استمرت فيه الرؤساء اللاحقون.
ما الأسواق التي تُراقب ولماذا يهم ذلك
لقد خففت البيانات الاقتصادية الأخيرة التوقعات بشأن رفع سعر الفائدة في سبتمبر، مما يعني أن خطابًا غير ملتزم يمكن تفسيره كتأكيد على أن الاحتياطي الفيدرالي يظل متأخرًا مرة أخرى.
كان جاكسون هول تاريخيًا المكان الذي يُزرع فيه رؤساء الفيدرالي الأمريكيون أعلامهم. استخدم بن برنانكي هذا المكان لإشارة إلى التيسير الكمي. واستخدمت جانيت ييلينه لدعم حالة التطبيع التدريجي. واستخدم جيروم باول ذلك في عام 2022 لتقديم أوضح رسالة لمكافحة التضخم منذ جيل، وكان خطابه الذي استغرق أقل من عشر دقائق قد أثر على الأسواق لعدة أيام.
وارش لا يشرح نقطة تحول أو يدافع عن دورة سياسية مكتملة. إنه يقدم نفسه لسوق غير متأكد من حدسه، ومتشكك في سجل الفيدرالي الأمريكي في التعامل مع التضخم، ويراقب تحركات سندات الخزانة وهي تدخل منطقة كان البنك المركزي يمتلكها وحده.