أنتجت م arbitrage لإيثريوم حوالي 5.24 دولارًا في إيصالات البناء لكل دولار محروق في عينة مدتها 30 يومًا أبلغ عنها مزود بيانات البلوكشين Bitquery. تخصص توزيعها 49.3٪ من الفائض المقاس نحو تجميع الكتل، و9.4٪ نحو الرسوم المحروقة، و41.3٪ مع مشغلي التداول.
لـ حاملي ETH، تُظهر النتائج لماذا تتطلب نشاطات التداول وحجة الاستثمار لامتلاك الرمز مقاييس مختلفة. المدفوعات تكافئ المشاركين الذين ينفذون ويرتبون الصفقات؛ حرق الرسوم يغيّر عرض ETH. كما يدفع المطورون المُحققين لاقتراح الكتل، لذا فإن أكبر فئة إيرادات لا تحدد أكبر ربح نهائي.
الالتحقيق يُثبت أرقامه المُحققَة في 31 أغسطس 2026. جدول توزيعه يحدد 30 يومًا دون نقاط نهاية دقيقة؛ ويُنهي جدول منفصل لتوزيع التداولات يوم 29 أغسطس. المقارنة بنسبة خمسة إلى واحد محسوبة من الأسهم المستديرة وتصف الفائض التسويقي المُعيّن، وليس إيرادات إيثيريوم على نطاق واسع.
دفع للمطورين له وجهة أخرى
تبحث برامج التسويق التفاضلي عن رمز متاح بأسعار مختلفة، وتشتريه بالسعر الأرخص وتبيعه بالسعر الأعلى. وتصف وثائق إيثيريوم MEV documentation المشاركين المتخصصين الذين يكتشفون هذه الفرص باسم الباحثين. عندما يسعى عدة باحثين إلى نفس الصفقة، فإن إدراج المعاملة في الموضع الصحيح له قيمة اقتصادية.
يجب على المشغل تأمين التنفيذ بينما لا يزال هناك فرق في السعر. يمكن أن يحول التنافس على هذه الفرصة جزءًا من الربح التداولي إلى دفع مقابل الإدراج، مما يقلل مما يبقى لدى المشغل.
في الترتيب الموثق من قبل Flashbots لبناء الكتل، يجمع المُبنون المعاملات والبُنَدات، ويُنشئون الكتل، ثم يُقدّمون عروضًا على مساحة الكتل للمُقترحين من خلال الوسطاء. ويُدفع للمُقترح الذي يتصرف كمقترح لاقتراح كتلة المُبنى.
تصميم الدفع يجعل التمييز واضحًا. يقوم البناء بتعيين عنوانه الخاص كمستلم رسوم الكتلة، ثم يتضمن معاملة في نهاية الكتلة تدفع ETH إلى المستلم المحدد من قبل المقترح. يمكن أن يصل المال إلى عنوان البناء ثم يغادر إلى المُحقق داخل نفس الكتلة.
عدّ الدفع الوارد فقط يُنهي المحاسبة مبكرًا جدًا. لمقارنة المشاركين، فإن الرقم ذو الصلة للمُنشئ هو ما يتبقى بعد دفع المُقترح، مع اعتبار تكاليف العمل عاملًا إضافيًا. إيراد المُقترح هو تدفق منفصل، وليس مكسبًا تعسفيًا إضافيًا يُضاف إلى الفائض الأصلي.
تقرير موظفي بنك نيويورك الفيدرالي 1102 يستخدم هذا التمييز في بحثه التاريخي: ربح البناء هو المدفوعات المباشرة زائد رسوم الأولوية، ناقص المدفوعات المقدمة إلى المقترح. وهو يقيس إيرادات الكتلة المحتفظ بها، وليس الربح التجاري الكامل بعد تكاليف التشغيل.
لا تقاس مخصصات Bitquery كنسبة من إيصالات المُنشئين التي تُنقل إلى المقترحين. توزيع هذا المال بين المُنشئين والموثوقين يتطلب مطابقة مدفوعات التداول المُختارة مع التحويلات اللاحقة ذات الصلة. البروتوكول يصف المسار؛ لكنه لا يزود بالنسبة المفقودة.
ما معنى حرق الرسوم لحاملي ETH
مواصفات EIP-1559 الخاصة بإيثيريوم تفصل بين الرسوم الأساسية ورسوم الأولوية. الرسوم الأساسية تُدمر من قبل البروتوكول. أما رسوم الأولوية فهي دفعة مرتبطة بإدراج المعاملة.
تتغير الرسوم الأساسية لكل وحدة غاز وفقًا لاستخدام الغاز مقارنةً بالهدف المحدد للكتلة. هذه آلية مختلفة عن استعداد الباحثين لدفع مبلغ مقابل موقع تداول مربح. يمكن أن تظهر كلاهما في نفس المعاملة، لكنهما تجيبان على أسئلة اقتصادية مختلفة.
هذا هو السبب في أنه لا يمكن قراءة المقارنة على أن كل دفعة تُجرى على إيثريوم تسهم بشكل متساوٍ في تقليل عرض ETH. يمكن أن يغيّر دفع شامل أكبر ما يتلقاه المشارك دون أن يمثل زيادة مكافئة في ETH المحروقة. وبالمثل، لا يكشف عدد المعاملات عن الغاز المستهلك أو الرسوم الأساسية المدفوعة.
للمستثمر الذي يقيم تأثير العرض، فإن القياس المفيد هو كمية ETH المحروقة على فترة محددة، مقارنةً بكمية ETH المُصدرة خلال نفس الفترة. تشرح وثائق إصدار Ethereum أن توازن الإصدار والحرق يحدد ما إذا كان العرض يتوسع أو يتقلص.
الحرق يقلل بالتالي العرض مقارنةً بعالم بدون هذا التدمير، لكنه لا يُثبت وحده أن العرض الكلي انخفض. كما أنه لا ينقل نقدًا إلى حامل سلبي. تظل هذه التمييزات ذات صلة حتى عندما تخلق النشاطات الأساسية تجارة مربحة لشخص آخر.
تُصفّي الدراسة الفائض ليكون أقل من أو يساوي رأس المال الملتزم في كل معاملة. يمكن أن تقلل مطابقة المحافظ من الأرباح الظاهرة أكثر، وتفوت عملية فك تشفير مواقع إيثريوم غير الكاملة النشاط. يغطي المقارنة السنوية المنفصلة إيثريوم وBNB Chain وBase وArbitrum وPolygon لمدة 12 شهرًا حتى 29 أغسطس 2026؛ ويُستبعد Optimism وSolana. تختلف أسعار المرجع الثابتة الخاصة بها عن الأسعار الشهرية المستخدمة في السلسلة التاريخية.
تترك هذه الحدود تخصيصًا مفيدًا دون تحديد اتجاه في أرباح أي شخص. سيتطلب مقارنة لاحقة تغطية متسقة وفترات ومحاسبة، بما في ذلك مدفوعات المُنشئين إلى المقترحين. وإلا، فقد يعكس تغيير في الحصة المُبلغ عنها تغييرًا في ما تم عده.
لذلك فإن اختبار أطروحة الاستثمار يحتوي على أجزاء متميزة. يحتاج المشغلون إلى فائض تداول محفوظ يكفي لتغطية تكاليف أعمالهم. يحتاج المُبنون إلى إيرادات تُؤخذ في الاعتبار جنبًا إلى جنب مع مدفوعات المقترح. يتلقى المُصادقون تعويضًا من خلال دورهم الخاص. يواجه الحاملون السلبيون نتيجة عرض تعتمد على الإصدار والدمج.
لا يمكن للعمليات الأكثر عددًا الإجابة على جميع الأسئلة الأربعة. سيكون الدليل على تعزيز النشاط لحالة تقليل عرض ETH هو قياسات الحرق والإصدار المتماثلة؛ والدليل على زيادة إيرادات الكتلة المحتفظ بها هو الإيصالات المتماثلة والدفعات اللاحقة. يحدد هذا التمييز ما إذا كان الشبكة المزدحمة تُنتج دخلاً أكبر لمشاركينها، أم تقلل من عرض رموزها، أم تفعل كليهما.
ظهرت المقالة كشفت دراسة التحكيم الإيثريوم أن المطورين يتلقون 5 دولارات مقابل كل دولار يتم حرقه من قبل الشبكة لأول مرة على CryptoSlate.