يُراجع ESMA مخاطر الضمانات المُرقمة في تنظيم العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي

النقاط الرئيسية:

• مراجعة تنظيم العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي تقيّم ما إذا كان يمكن للكيانات المركزية لل clearing أن تستخدم الضمانات المُمَوَّلة بالعملات الرقمية بأمان.
• تبحث هيئة الأسواق الأوروبية للأدوات المالية عن أدلة حول السيولة والحقوق القانونية والتسوية؛ الرد المطلوب في 15 يناير 2027.
• مجموعة رأي منفصلة حول العملة المستقرة تحدد نافذة تصحيح مدتها ثلاثة أشهر تحت الإشراف الرقابي الوطني.

يتحرك تنظيم العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي نحو الآليات الأساسية للأسواق المالية الأوروبية. في 9 أكتوبر، فتحت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق دعوة لتقديم الأدلة. وهي تدرس ما إذا كان يمكن للأطراف المقابلة المركزية استخدام الضمانات المُرمَّزة بأمان. لدى أصحاب المصلحة حتى 15 يناير 2027 للرد.

لا تُصرّح الاستشارة بترتيبات ضمانية جديدة. بل تسعى إلى أدلة عملية على ما إذا كانت الأنظمة الرقمية يمكنها الحفاظ على الحمايات المطلوبة في التسوية المركزية. وتشمل المراجعة النقل والإدارة والحماية والاستخدام عبر دورة حياة الضمان.

تريد هيئة الأسواق الأوروبية للمال معرفة كيف يمكن أن يتصرف الضمان المُحوَّل إلى رموز أثناء الضغوط السوقية. كما تقوم بمراجعة ما إذا كانت المتطلبات الحالية قادرة على استيعاب هذه الترتيبات. يجب الحفاظ على اليقين القانوني والسيولة والضوابط التشغيلية.

فحصت المشورة الرسمية لـ ESMA كيف يؤثر التوكيز على الأصول طوال عملية التسوية. ركزت الجهة التنظيمية على تحويلات الضمانات، وترتيبات الحفظ، وحماية الملكية، وإجراءات التصفية.

وفقًا للائحة الأوروبية للبنية التحتية للسوق (EMIR)، يجب على مراكز التسوية الحفاظ على وصول موثوق إلى الضمانات المؤهلة. تقوم هذه المؤسسات بجمع الهوامش ومساهمات صندوق التخلف عن السداد لإدارة المخاطر عند فشل الأطراف المقابلة.

ومع ذلك، تواجه لوائح العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي أسئلة إضافية عندما تدعم البنية التحتية للسلسلة الكتلية نقل الضمانات. وسألت هيئة أسواق الأوراق المالية والأدوات المالية الأوروبية ما إذا كانت الأوراق المالية المُرمَّزة تحتفظ بسيولتها أثناء الضغوط السوقية أو تعطيلات التسوية.

لم تقترح الاستشارة توسيع فئات الضمانات المؤهلة للمركزية. بل سعت ESMA إلى أدلة حول تطبيق الضمانات الحالية على الأصول الممثلة من خلال تقنية الدفتر الموزع.

يُعدّ تعثّر عضو التسوية اختبارًا أقوى لأي ترتيب ضمانات. ESMA تسأل عما إذا كان يمكن لمركز التسوية المركزي الوصول إلى الضمانات المُرقمة وتحويلها وتحويلها إلى سيولة عند الحاجة. كما ترغب في الحصول على ملاحظات حول الاعتمادات التشغيلية والقانونية التي قد تؤثر على تلك الإجراءات.

يجب أن يظل ضمان CCP عالي الجودة، قابلًا للتنفيذ قانونيًا، عالي السيولة، ومتوفرًا تشغيليًا. تنطبق هذه المتطلبات في الأسواق المتأزمة وكذلك في الظروف العادية. تقوم ESMA بمراجعة ما إذا كان التوقيع يغير ملف المخاطر للضمانات المؤهلة بالفعل وفقًا للقواعد الحالية.

كما تعالج مشاورات التنظيم الأوروبي للعملات المشفرة حماية العملاء وفصل الأصول. وهي تسأل كيف يمكن الحفاظ على تحديد الأصول الخاصة بالعملاء والتحكم فيها وحمايتها عبر نماذج مختلفة. وتريد هيئة أوروبا للأسهم والأسواق المالية آراءً حول ما إذا كان الفصل التقني على دفتر الأستاذ يوفر نفس الحماية مثل الفصل القانوني.

الاستقرار النهائي للتسوية هو قضية أخرى. تُحقق الوكالة في إمكانية أن تكون تحويلات الضمان نهائية وغير قابلة للإلغاء عندما يتصل DLT بالبنية التحتية السوقية الراسخة. كما تسأل ما إذا كان يمكن للعملاء نقل المراكز والضمانات بسرعة بعد إخفاق عضو.

دعت هيئة الأوراق المالية والأدوات المالية الأوروبية (ESMA) شركات التسوية، وشركات الحفظ، وأعضاء التسوية، ومشغلي البنية التحتية، ومزودي التكنولوجيا لتقديم أدلة. وطلبت العملية الاستشارية معلومات حول السيولة، ونهائية التسوية، والمرونة التشغيلية، والحماية القانونية.

كما فحص الجهة التنظيمية كيفية تأثير عمليات الهامش التلقائية على متطلبات السيولة أثناء الضغط السوقية. قد تحسن نقلات الضمان الأسرع الكفاءة دون القضاء على المخاطر الائتمانية أو التشغيلية أو التسوية الجذرية.

يمكن أن تؤثر هذه الأسئلة على التنظيم المستقبلي للعملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي بالنسبة للضمانات المُحوَّلة المستخدمة في التسوية المركزية. ومع ذلك، لم تقترح هيئة ESMA متطلبات ملزمة جديدة أو تعلن عن تعديلات على قواعد أهلية الضمانات الحالية.

سيقبل الجهة التنظيمية ردود الاستشارة حتى 15 يناير 2027. تخطط ESMA لتقييم ملاحظات الصناعة خلال الربع الأول من عام 2027 قبل اتخاذ خطواتها التالية.

ظهرت المقالة تنظيم العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي تحت المجهر مع مراجعة ESMA لمخاطر الضمانات لأول مرة على The Coin Republic.