عندما تعاونت الولايات المتحدة واليابان لشراء الين في أوائل أغسطس، استعد العالم المالي للتأثير. آخر مرة تعاون فيها هذان البلدان في تدخل عملة كان عام 1998، عندما كانت الأزمة المالية الآسيوية تعيد رسم خريطة المالية العالمية.
انخفض مؤشر بلومنبرغ للعوائد والمخاطر في أسواق العملات الناشئة بنسبة حوالي 1% في الأعقاب. للسياق، أدى ارتفاع الين في أغسطس 2024 إلى انخفاض بنسبة 4% في نفس المؤشر.
ماذا حدث فعليًا
التدخل المنسق وقع في أو حول 1 أغسطس، مع تأكيد رسمي من وزارة الخزانة الأمريكية ووزارة المالية اليابانية وصل في 3-4 أغسطس. وصَف وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت ووزيرة المالية اليابانية ساتسوكِي كاتاياما الخطوة بأنها ضرورية للحفاظ على الاستقرار العالمي وسط تزايد تقلبات أسعار الصرف.
كما أبدى الرئيس ترامب رأيه علنًا، مُعرِّفًا التدخل كجهد حاسم للتحفيز.
في تجارة النقل، يستثمر المستثمرون بإقراض عملة ذات عائد منخفض ووضع الأموال في أصول ذات عائد أعلى في مكان آخر. باللغة الإنجليزية: تأخذ قرضًا رخيصًا بالين وتستخدمه لشراء، على سبيل المثال، سندات برازيلية أو جنوب أفريقية تدفع لك معدل فائدة أعلى بكثير. الفرق بين الاثنين هو ربحك، بشرط ألا ترتفع قيمة عملة التمويل بشكل حاد وتُلغي عوائدك.
هذا بالضبط ما حدث في أغسطس 2024، عندما أجبرت موجة صعود حادة في الين على تفكيك فوضوي للمراكز ذات التمويل بالين. وقد تضرر المتداولون الذين اشتروا مراكز ممولة بالين بشدة، فقاموا ببيع أصول الأسواق الناشئة في سباق للخروج.
لماذا تغير الخطة
بدلاً من الاعتماد بشكل مفرط على الاقتراض بالين، تحول المتداولون ذوو المراكز الحملية تدريجيًا إلى اليورو والفرنك السويسري كعملات تمويل. كلا العملتين تقدمان تكاليف اقتراض منخفضة مع توزيع المخاطر عبر أزواج عملات متعددة. إذا ارتفع الين فجأة، فلا يواجه المتداولون الممولون باليورو والفرنك نفس ضغط التصفية الإجباري.
هذا التنويع فصل بشكل فعال آلية النقل المباشر بين تدخل الين وأسعار الأصول الناشئة. عندما تدخل بنك اليابان ووزارة الخزانة الأمريكية لشراء الين، واجه ضغط التقييم شريحة أصغر من عالم تجارة الحمل بأكمله. كان الناتج تصحيحًا محدودًا وقابلًا للإدارة بدلاً من حدث تصفية متسلسل.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
التدخل نفسه يُشكل سابقة. حقيقة أن الولايات المتحدة واليابان قد تناسقتا لأول مرة منذ ما يقرب من ثلاثة عقود تُشير إلى أن صانعي السياسات على جانبي المحيط الهادئ على استعداد للتحرك بحزم ضد التحركات الفوضوية في أسواق الصرف الأجنبي.
تزامن حلقة عام 2024 مع انخفاضات ملحوظة عبر الأصول الرقمية مع قيام اللاعبين المرفوعين بخفض المخاطر على نطاق واسع. يعني نظام تجارة الحامل الأكثر مرونة وجود مصدر أقل للعدوى النظامية لمحفظة العملات المشفرة.
يُعد الانتقال من التمويل المدعوم باليين إلى التمويل متعدد العملات له تداعيات على أسواق العملات المستقرة واستراتيجيات العوائد في التمويل اللامركزي. يُخصص العديد من اللاعبين المؤسسيين الذين يشاركون في صفقات الحامل التقليدية أيضًا إلى فرص العوائد على السلسلة. عندما تفشل صفقات الحامل التقليدية، يتم خفض المراكز على السلسلة أيضًا.