تنظيم وتأليف: Shenchao TechFlow
المتحدثون: جوش كايل (محلل ذكاء اصطناعي، عامل مستقل لدى Anthropic)، إيجاز أحمدين (مقدم مشارك لبودكاست Limitless)
المضيفان: جوش كايل وإيجاز أحمدين - حوار ثنائي
مصدر البودكاست: Limitless Podcast
المراهنة البالغة مليار دولار من إيلون تكشف عن أحدث تجارة ذكاء اصطناعي
تاريخ البث: 22 يوليو 2026
إفصاح عن المصلحة: جوش كالي هو عامل مستقل لشركة Anthropic، والآراء الواردة في هذه الحلقة هي آراءه الشخصية ولا تعبر عن Anthropic. وقد أفاد كلا الطرفين أن محتوى هذه الحلقة لا يشكل نصيحة استثمارية.
ملخص النقاط الرئيسية
أنفق ماسك حوالي مليار دولار من أمواله الشخصية في شراء سرية لشركة تُدعى APR Energy. هذه الشركة لا تصنع شرائح إلكترونية، ولا صواريخ، ولا نماذج ذكاء اصطناعي، بل تفعل شيئًا واحدًا فقط: تثبيت محركات غازية على مقطورات، ونقلها إلى مجمع مركز بياناتك، وتزويد GPU الخاصة بك بالطاقة خلال بضعة أيام. إن شراء شخص دعا لتحويل الطاقة الشمسية لمدة 20 عامًا لمعدات توليد الطاقة بالوقود الأحفوري يُظهر بوضوح أين تكمن العقبة الحقيقية في سباق التسلح للذكاء الاصطناعي.
يبدأ هذا البرنامج من خلال هذه الاستحواذات، ويفكك دورتين تحدثان حاليًا: الأولى هي تحول أسهم الذاكرة (DRAM و HBM و NAND) من الارتفاع الحاد إلى التصحيح، لكن الطلب الأساسي لم يتغير على الإطلاق؛ والثانية هي بدء تدفق الأموال نحو قطاع البنية التحتية للطاقة. قام المذيعان بتحليل سلسلة تقنيات الطاقة الكاملة، بدءًا من التوربينات الغازية المتنقلة (APR Energy) وخلايا الوقود الأكسيدية الصلبة (Bloom Energy) والتوربينات الغازية وأجهزة الشبكة (GE Vernova)، مرورًا بالمحطات النووية الصغيرة المودولارية (Valor)، ويعتقدان أن الطاقة ستكون الحدود التالية للاستثمار في الذكاء الاصطناعي في النصف الثاني من عام 2026.
ملخص الآراء الرائعة
حول منطق استحواذ ماسك
طاقة 1 جيجاواط تكفي لـ 750 ألف أسرة، وتعادل إنتاج مفاعل نووي واحد. هذه الطاقة تكفي لتشغيل حوالي 600 ألف وحدة معالجة رسومية من فئة H100.
نحن نعرف هذه المعاملة لأن أحد مستثمري APR Energy اضطر إلى الكشف عن عائد شخصي قدره 50 مليون دولار. هذه هي唯一的 معلومة.
لقد اختار استخدام أمواله الشخصية للشراء، بدلاً من تسجيلها باسم xAI أو Tesla، ربما لأسباب ضريبية وهيكلية.
حول عقدة الطاقة
في عام 2023، بلغ طلب الطاقة على مراكز البيانات حوالي 23 جيجاوات، وارتفع إلى 46.5 جيجاوات بحلول عام 2026. لكن الإضافات المخطط لها هذا العام كانت فقط 12 جيجاوات، وتم إنجاز 5 جيجاوات فقط فعليًا.
ربط الكهرباء بالشبكة يتطلب محولات عالية الجهد، وبنية تحتية للشبكة، وترخيصات وموافقات تنظيمية متنوعة. يستغرق العملية بأكملها 5 إلى 7 سنوات، وأنا لا أبالغ.
تم حظر مجموعة من مراكز البيانات في ولاية نيويورك، مما سيؤخر بناء مراكز البيانات المحلية لمدة 5 سنوات.
عن تصحيح أسهم الذاكرة
ارتفع متوسط سعر DRAM في يوليو بنسبة تقارب 20٪، لكن أسهم الذاكرة انخفضت بنسبة 20٪. الأسعار لا تزال ترتفع، بينما تهبط الأسهم.
وقّعت SK Hynix على إمدادات كاملة لعام 2027. حجز 13 إلى 15 عميلاً 40% من الأرباح المتوقعة للعام القادم. الطلب هائل.
انخفض ميكرون بنسبة 24% خلال شهر، لكن نسبته السعرية للأرباح المستقبلية لا تزيد عن 7 أضعاف، مع نمو في الإيرادات بنسبة 350% وهامش ربح إجمالي قدره 85%. نادراً ما توجد أرباح بهذه الدرجة العالية في قطاع الأجهزة.
استخدم المستثمرون الكوريون رافعة مالية مفرطة بقيمة حوالي 10 مليارات دولار، مما أدى إلى تبخر 1.5 تريليون دولار من السوق. الأساسيات لا تزال موجودة، وهذا مجرد بيع مفرط.
حول الكهرباء كخطوة تداول التالية
الإلكترونات أكثر قيمة من الدولارات. طوال تاريخ البشرية، كان هناك اتجاه واحد فقط: مزيد من الطاقة يساوي مزيدًا من الإنتاجية، يساوي مزيدًا من الابتكار، يساوي مزيدًا من الرخاء.
هذا يذكرني بكيف كانت تجارة الذاكرة تبدو قبل أن تصبح "تجارة الذاكرة". التاريخ لا يتكرر، لكنه ي rhyme.
GE Vernova هي شركة TSMC لقطاع الطاقة. لقد تم حجز الطلبات حتى عام 2031.
وقّعت مايكروسوفت اتفاقية توريد كهرباء لمدة 20 عامًا لمحطة تري مايل آيلاند النووية، وتحصل على 100٪ من الإنتاج. تأمين الكهرباء لمدة 20 عامًا يُعد أكثر إبداعًا من إصدار سندات حكومية لمدة 20 عامًا بعائد 3٪.
استقلالية النموذج فيما يتعلق بطلب الطاقة
سواء كان نموذجك مفتوح المصدر أو مغلق المصدر، غاليًا أو رخيصًا، متقدمًا أو غير متقدم، فأنت بحاجة إلى طاقة وGPU.
الصين أطلقت مؤخرًا Kimi K3، النموذج المفتوح المصدر بـ 2.8 تريليون معلمة. وقد تم إنفاق 56% من استهلاك الرموز على OpenRouter على نماذج صينية مفتوحة المصدر. لكن جينسن هوانغ غير قلق، لأن أيًا كان من يُنشئ النموذج، عليه شراء GPU الخاص به. الأمر نفسه ينطبق على الكهرباء.
النص
ما الذي اشتراه ماسك بـ 1 مليار دولار؟
إيجاز: لقد أنفق ماسك للتو أكثر من مليار دولار من أمواله الشخصية لشراء شركة لم يسمع بها أحد، تُسمى APR Energy. أغرب شيء في هذه الشركة أنها لا تصنع شرائح ذكاء اصطناعي، ولا صواريخ، ولا أي نماذج ذكاء اصطناعي. بل تصنع محركات غازية مثبتة على مقطورات، وتُنقل إلى مجمع مراكز بياناتك، وتُزوّد وحدات GPU الخاصة بك بالطاقة خلال بضعة أيام. رجل قضى 20 عامًا يتحدث عن الطاقة الشمسية، قام بهذا الاستحواذ. عندما تحلل سبب شرائه، ستكتشف أن هذا يكشف عن معلومة تداول جديدة في مجال الذكاء الاصطناعي، كما يفسر سبب تراجع أسهم الذاكرة مؤخرًا. الطاقة في الولايات المتحدة كافية، لكن توصيل هذه الطاقة إلى مجموعات GPU التي ستدخل الخدمة هذا العام وقيمتها مليارات الدولارات، أمر صعب للغاية.
جوش: شركة APR Energy لديها تاريخ مثير للاهتمام. تأسست في جاكسونفيل عام 2004، وتم إدراجها في بورصة لندن عام 2011، واستحوذت عام 2013 على قسم تأجير الطاقة التابع لـ GE، وأصبحت أكبر مزود عالمي لتأجير التوربينات الغازية المتنقلة. ومنذ ذلك الحين، انتقلت بين صناديق الاستثمار الخاص. من خلال البحث في المستندات التنظيمية، اكتشفنا أن ماسك أنفق حوالي مليار دولار لشرائها. ما الذي اشتراه مليار دولار؟ حوالي جيجاواط واحد من الطاقة. كمرجع، فإن جيجاواط واحد يكفي لتشغيل 750 ألف أسرة، وهو ما يعادل إنتاج مفاعل نووي واحد. هذه الطاقة تكفي لتشغيل حوالي 600 ألف وحدة معالجة رسومات من فئة H100، وهي حاليًا أكبر تجميع متصل من هذا النوع.
إيجاز: سؤالي هو، لماذا هذا الشيء مسجل باسم ماسك الشخصي، وليس باسم xAI أو Tesla؟
جوش: لديّ بعض التخمينات. أحد الاحتمالات الواضحة هو أنه يرغب في أن تخدم الشركة عدة أطراف، خاصةً تسلا. من الناحية النظرية، تسلا شركة مستقلة عن xAI، على الرغم من وجود شائعات مستمرة حول دمجهما. لذا أعتقد أن السبب يعود أكثر إلى أسباب ضريبية وهيكلية. في الواقع، السبب الوحيد الذي عرفنا من خلاله عن هذه الصفقة هو أن أحد مستثمري APR Energy اضطر إلى الكشف عن عائد قدره 50 مليون دولار. هذه هي الإشارة الوحيدة.
ما مدى خطورة عقدة الطاقة في الذكاء الاصطناعي
جوش: إذا تراجعنا خطوة للخلف، يتحدث الجميع عن أن الطاقة والكهرباء هي العقبة التالية للذكاء الاصطناعي، لكنني أعتقد أن كثيرين لا يفهمون هذه المشكلة حقًا. في عام 2023، كان طلب الطاقة لمراكز البيانات حوالي 23 جيجاواط، وهو رقم هائل بالفعل، ولم يكن لدينا إمدادات كافية لتلبية هذا الطلب. بحلول عام 2026، تضاعف هذا الرقم إلى 46.5 جيجاواط. لكن المشكلة هي أنه هذا العام، نخطط فقط لإضافة 12 جيجاواط من قدرة التزويد بالطاقة، وهو ما يقل بكثير عن الهدف البالغ 46.5 جيجاواط. والأمر أسوأ من ذلك، فبعد مرور أكثر من نصف العام، تم إنجاز فقط 5 جيجاواط فعليًا. العقبة شديدة جدًا، وسرعة ربط الطاقة بالشبكة الكهربائية بطيئة جدًا.
قد يسأل البعض: أليس الغرب الأمريكي غنيًا بالطاقة؟ نعم، لكن ربط هذه الطاقة بالشبكة الكهربائية صعب جدًا. نحن بحاجة إلى محولات عالية الجهد، وبنية تحتية للشبكة، وترخيصات وموافقات تنظيمية متنوعة. يستغرق العملية بأكملها 5 إلى 7 سنوات، وأنا لا أبالغ، بل إنها تتجاوز فترة نصف عام. من ناحية ما، يُعد هذا الاستحواذ من ماسك ممارسة في منطقة رمادية. ينص قانون الهواء النظيف على أنه لا يُسمح بنقل محركات الغاز إلى مراكز البيانات لتشغيل وحدات معالجة الرسومات، وهذا ليس غير قانوني، لكنه ليس مبررًا تمامًا. بعد شرائه لهذه الشركة، يمكنه الآن تزويد وحدات معالجة الرسومات بالطاقة من خلال محركات الغاز التي حصلت على الترخيص، ضمن إطار قانون الهواء النظيف، دون إثارة أي تحذيرات. ماسك ذكي جدًا، فهو يبحث عن طريقة ليكون أول من يُفعّل وحدات معالجة الرسومات، حتى يتمكن من تدريب أفضل النماذج. ميتا تفعل الشيء نفسه، وهو يستخدم Grok 4.5 والنماذج اللاحقة لتحقيق نفس الهدف.
إيجاز: هذه مسابقة تزويد وحدات معالجة الرسومات بالطاقة. المشكلة ليست في الطاقة نفسها، بل في البنية التحتية. لدينا نفط وغاز طبيعي، لكن ربطهما بالبنية التحتية المطلوبة صعب جدًا. إذا تخيلت الولايات المتحدة كنظام وعائي، فإن جميع خطوط النقل هي الأوعية الدموية، والشبكة الكهربائية مرهقة بالفعل. أتذكر أنه قبل عشر سنوات، عندما كنا نناقش السيارات الكهربائية، قلنا إن مجرد شحن جميع سيارات تسلا سيضع ضغطًا هائلاً على الشبكة. كنا حينها نتعقبها بصعوبة، وما زلنا نتعقبها بصعوبة الآن. إضافة كميات طاقة بحجم مدن كاملة إلى هذا الأساس سيكون أمرًا صعبًا جدًا.
الحل هو الحل المعياري، دون الاتصال بشبكة الكهرباء، مع توليد الطاقة الخاص به. هناك ثلاثة خيارات: الأول هو الطاقة الشمسية، والتي تتطلب أكبر مساحة، وتعتمد على امتصاص أشعة الشمس وتخزينها في البطاريات لتوليد الكهرباء، لكن كثافتها غير كافية، والترخيصات صعبة للغاية. الثاني هو الطاقة النووية، لكنها لا تزال بعيدة عن أن تكون قابلة للاستخدام في مراكز البيانات. الثالث هو استخدام التوربينات المدمجة، وتوصيلها بأنابيب الغاز الطبيعي لتوليد الكهرباء مباشرة في الموقع. مراكز البيانات تبني في الواقع شبكاتها الكهربائية الخاصة بها. ربما في المستقبل يمكنها العكس، أي تزويد الشبكة الرئيسية بالطاقة، لكن الاحتياج الأساسي الحالي هو تزويد مراكز البيانات بالطاقة، وأفضل طريقة لذلك هي توليد الطاقة ذاتيًا. وهذا هو الأساس الذي قام عليه استثمار ماسك، حيث اشترى شركة تمتلك هذه التوربينات وستنقلها إلى مراكز البيانات لتشغيل الرقائق بشكل أسرع من الآخرين.
تصحيح أسهم الذاكرة وانفصال الأساسيات
جوش: لقد حظرت ولاية نيويورك مؤخرًا مجموعة من مراكز البيانات، مما سيؤخر بناء مراكز البيانات المحلية لمدة 5 سنوات. إنه لجنون أن نمر عبر كل هذه الإجراءات البيروقراطية. لكن بالمقابل، إذا بدا لك أن تركيب مولدات الغاز على مقطورات مألوفًا، فقد تفكر في شركات عامة مثل Bloom Energy. سنتحدث عنها لاحقًا. قبل ذلك، يجب أن نناقش تدفق الأموال الداخلي في تداول الذكاء الاصطناعي، لأننا قضينا الكثير من وقت البرنامج في الحديث عن الذاكرة. الذاكرة هي المكون الأساسي لتدريب واستنتاج GPU، وارتفع سعرها بمتوسط 300٪ إلى 500٪ خلال الأشهر التسعة الماضية. الطلب مجنون للغاية. الذاكرة عالية النطاق الترددي هي الأكثر وضوحًا، وكذلك ذاكرة NAND Flash. لكن هذه الأسهم تعرضت مؤخرًا لضغط هبوطي.
إيجاز: تم ضرب أسهم الذاكرة فعلاً. إذا كنت تمتلكها لمدة أسبوعين فقط، فمن المؤكد أن الأمر صعب. لكن إذا كنت تمتلكها لفترة أطول، فمبروك، ما زلت تربح بشكل كبير. هناك شعور بالتأرجح المستمر: حيث ارتفعت بنسبة 20% يومياً لعدة أشهر، والآن انخفضت جماعياً من أعلى مستوياتها بنحو 20%. من المثير للاهتمام أنه إذا قارنت سعر سهم الذاكرة مع سعر الذاكرة الفوري، فستجد أن السعر الفوري لا يزال يرتفع. هذا الشهر فقط، ارتفع متوسط سعر DRAM بنحو 20%. السهم انخفض 20%، بينما السعر الفوري ارتفع 20%.
جوش: منحنى الطلب لم يتباطأ. يتم بيع أسهم الذاكرة بقوة، لكن أسعار الذاكرة لا تزال ترتفع، ويبدو أن الناس متعبون قليلاً من هذا السرد. بدأ رأس المال يتجه نحو أماكن أكثر إبداعًا. السوق شديد العاطفة، وبحسب مثال الذاكرة، لم يتزعزع الطلب، والأسعار ترتفع بشكل أسّي، وهو ما تؤكده اتفاقيات التوريد طويلة الأجل (LTA). SK Hynix، أحد مزودي الذاكرة الرائدين عالميًا (من بين ثلاث شركات فقط في العالم)، لديها 13 إلى 15 عميلًا قاموا بتأمين 40% من أرباحهم المتوقعة للعام القادم. هذا يعني أن إمدادات عام 2027 قد بيعت بالكامل، بغض النظر عما يحدث في عرض الذاكرة العام القادم، هؤلاء العملاء سيضطرون للدفع.
إذا نظرت إلى Micron، فقد انخفضت بنسبة حوالي 24% خلال الشهر الماضي. لكن نسبتها السعرية للأرباح المستقبلية لا تزيد عن 7 أضعاف، مع نمو في الإيرادات بنسبة 350% وهامش ربح إجمالي قدره 85%. من النادر جدًا العثور على أعمال في قطاع الأجهزة بمثل هذه الهوامش الربحية. إذا كنت تتحدث عن فقاعة الذاكرة، فستحتاج إلى انتظار فائض في العرض. لكن الحقيقة هي أن مصانع الألواح التي تنتج هذه الرقائق ليست مفرطة في الإنتاج، وسيتم تخفيف هذا العائق تقريبًا بحلول عام 2030. الناس يطلقون فقط مشاعرهم، وأعتقد أن هذا يمثل بيعًا مفرطًا. إذا أردت أن تجد السبب، انظر إلى كوريا الجنوبية.
التقلبات في السوق الكورية الجنوبية أثرت على أسهم الذاكرة
إيجاز: أود أن أذكر أن أكبر مزودين للذاكرة كلاهما في كوريا: SK Hynix وسامسونج. خلال الأسبوعين الماضيين، كان السوق الكوري بأكمله في منطقة حمراء بسبب مبالغة المستثمرين الكوريين في الرافعة المالية بمبلغ حوالي مليار دولار أمريكي. وقد تبخرت قيمته 1.5 تريليون دولار أمريكي. بالطبع، هذا الرقم أكبر بدرجة عشرية، وأنا أتحدث بقدر من المزاح. لكن النقطة الأساسية هي أن السوق يرد برد فعل مفرط، بينما لا تزال الأساسيات قائمة، والذاكرة لا تزال صفقة مهمة، لكن الناس يبحثون عن أشياء أخرى، ربما الطاقة.
جوش: هذا على الأرجح هو التحول الذي يحدث حاليًا. الجميع يشعرون أن "هذا اللعب قد انتهى". لا تزال الأساسيات قوية، لكن الجميع ربحوا أموالًا طائلة، وقد يبحثون عن الهدف التالي. السبب الذي جعلنا نسجل هذا البرنامج هو أن الأموال تبدو وكأنها ستتجه نحو الطاقة. تداول الكهرباء هو أحد أكثر الصفقات التي أشعر بالإثارة حيالها، لأنه أصلٌ دائم وأساسي لأي تقدم اجتماعي. حتى لو أُغلقت جميع مراكز البيانات غدًا، ستظل هناك طلب هائل على الكهرباء.
طلب الطاقة لمراكز البيانات في الولايات المتحدة ارتفع من 31 جيجاوات إلى 66 جيجاوات خلال 24 شهرًا، وهذا مجنون. ارتفع حصة مراكز البيانات من إجمالي استهلاك الكهرباء في جميع أنحاء البلاد من 1% إلى 3%، وستستمر في الارتفاع أكثر. الطلب يتصاعد بشكل عمودي، بينما لا تستطيع بنينا التحتية مجاراة ذلك.
الهيكل الطبقات الأربع لسلاسل الطاقة
إيجاز: إذًا، من يحل هذه المشكلة بطرق إبداعية؟ من يستطيع تزويد مركز البيانات بالطاقة بأسرع وقت؟ سينتقل إليه رأس المال. إذا استطعت إنتاج إلكترون واحد لمركز البيانات بتكلفة أقل، فهذا ما يعادل آلة طباعة أموال لا نهائية. إن طلبيات شراء شفرات التوربينات الغازية مجدولة لسنوات عديدة. هذه مسألة صعبة جدًا، لكن التركيز هنا.
جوش: دعونا نستعرض طبقات بنية الطاقة. الطبقة الأولى، أسميها "الإصلاح السريع"، وهي ما فعله ماسك للتو: شراء شركة، وتصنيع توربينات غازية، وتثبيتها على مقطورات، ثم نقلها إلى مراكز البيانات ووضعها في مكانها. هناك مصطلح دقيق استُخدم في بودكاست All-In يُسمى "behind the meter" (الإمداد خلف العداد)، أي أنك توقف التوربينات خلف العداد الكهربائي لتزويده بالطاقة، وهو أمر قانوني من الناحية التقنية. الميزة أنك تستطيع تشغيله خلال أيام، لكن العيب هو أن القدرة محدودة؛ فـ1 جيجاوات التي يمتلكها ماسك تكفي فقط جزءًا من مراكز بياناته التي تبلغ قدرتها المتوسطة 3 جيجاوات، ويمكنها العمل فقط لمدة 6 إلى 12 شهرًا.
الطبقة الثانية هي Bloom Energy، وهي تنتج خلايا وقود أكسيد صلب. إنها صندوق كبير يمكن نقله إلى الموقع وتحويل الغاز الطبيعي إلى كهرباء بكفاءة أعلى، ويمكنه العمل من 4 إلى 7 سنوات. لماذا هذا مثير جدًا؟ لأنه إذا كنت تنتظر عادةً من 5 إلى 7 سنوات للحصول على محول، يمكنك الآن الحصول على هذا الجهاز مبكرًا، مما يسمح لك بالتدريب الأسرع للنماذج المتقدمة مقارنة بمنافسيك. تستخدمها ميتا ومجموعة من مراكز البيانات في المكسيك. لكن المشكلة لا تزال تتعلق بالإجراءات التنظيمية، حيث رفضت هيئة التنظيم في ولاية نيو مكسيكو طلب الترخيص للأنبوب الغازي للمرة الثانية. لديك معدات جيدة، لكنك لا تحصل على ترخيص التشغيل.
GE Vernova: TSMC لقطاع الطاقة
جوش: وضعت GE Vernova نفسها في مركز هذه الصفقة. فهي تنتج التوربينات ومعدات الشبكة الكهربائية، وارتفع سهمها بنسبة 300% على مدار ثلاث سنوات. لقد امتلأت الطلبيات حتى عام 2031، والدخل متوقع جدًا. ارتفعت الطلبيات لعام 2025 بنسبة مزدوجة مقارنة بالعام السابق لتصل إلى 7.1 مليار دولار. مثل Bloom Energy، طالما يمكنك إنتاج الكهرباء، فسيوجد من يشتريها. بمجرد أن تصطدم بحاجز، هناك دائمًا منافسون لم يصطدموا. GE Vernova هي واحدة من تلك الشركات التي لم تصطدم.
إيجاز: أرى أن GE Vernova هي العمود الفقري التقليدي لقطاع الطاقة. لقد كانت موجودة دائمًا، وتعرف كيفية التعامل مع المحولات التقليدية ومعدات الجهد العالي، ولديها علاقات سلسلة توريد. كما أنها تصنع محركات الغاز الخاصة بها. انظر إلى عملائها الموقعين: صفقة بقيمة 7 مليارات دولار مع مايكروسوفت، حيث يُعد OpenAI أحد عملائها الأساسيين. GE Vernova هي TSMC لقطاع الطاقة. إنها تحقق نموًا سنويًا متوسطًا بنسبة 30% تقريبًا، لكنني أعتقد أن هذا المعدل سيصبح أسّيًا خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة.
الطاقة النووية وعقود التوريد الطويلة الأجل
جوش: الطبقه العلويه هي الطاقه النوويه. عاده ما تحتاج شركات الطاقه النوويه إلى عامي 2031 إلى 2035 للبدء، لكن هناك شركة تُدعى Valor تُسرّع هذه العمليه من خلال بناء محطات طاقه نوويه وحده.
إيجاز: أضيف أن IPP تعني مُنتِج الطاقة المستقل، وهو يمتلك محطات توليد كهرباء بنفسه ويبيع الكهرباء إلى السوق بدلاً من خدمة المناطق الخاضعة للتنظيم. هذا الفرق مهم لأن إدارة الترخيص الذاتي، وتوليد الكهرباء، ثم بيعها مرة أخرى يبدو الحل الأمثل. بدأت الشركات الكبرى بالفعل في التوقيع على عقود توريد كهرباء بأسعار ثابتة لمدة 10 إلى 20 عامًا مع IPPs. على سبيل المثال، مايكروسوفت، التي استحوذت على محطة تري مايل آيلاند النووية ووقّعت اتفاقية لمدة 20 عامًا، حيث تُخصص 100٪ من الإنتاج لمايكروسوفت. تمتد هذه العقود لفترات طويلة جدًا، مما يدل على حجم هذا الاتجاه في قطاع الطاقة.
جوش: الكهرباء الآن هي في جوهرها عملة. إذا كان لديك إلكترونات، يمكنك إضاءة الذكاء، وتقديم خدمات التوكن، وكسب المال. تأمين الكهرباء لمدة 20 عامًا أكثر إبداعًا من إصدار سندات حكومية لمدة 20 عامًا بعائد 3%. فرص الطاقة النووية رائعة، لكنها ما زالت مبكرة جدًا. لا أحد قد ربط المفاعلات بعد، والترخيصات لم تُحل بعد. لكن في اليوم الذي تُربط فيه، ستكون ضخمة جدًا.
هذا هو شكل التداول الذاكرة قبل أن يصبح "التداول الذاكرة"
إيجاز: عندما أتحدث عن هيكل وعقود شركات الطاقة هذه، أتذكر تجارة الذاكرة. قبل أن تصبح الذاكرة "تجارة الذاكرة"، لم يكن الكثيرون متأكدين مما إذا كانت هذه فرصة كبيرة قادمة. التاريخ لا يتكرر، لكنه يُرَدِّدُ النغمة. معظم الناس لم يسمعوا بعد بـ GE Vernova. الطاقة أصعب فهمًا من الذاكرة، فالذاكرة يمكن تفسيرها بسهولة: "الذكاء الاصطناعي يحتاج ذاكرة"، لكن الطاقة تُطرح كسؤال أكثر دقة: "أليس الكهرباء متاحة في كل مكان؟"
جوش، ما رأيك في السوق الصاعد والهابط؟
جوش: أنا أرى إيجابية دائمة تجاه تجارة الطاقة. بشكل متطرف، الإلكترونات أكثر قيمة من الدولار، وهذه الحقيقة ستظل صحيحة إلى الأبد. طوال تاريخ البشرية، كان هناك اتجاه واحد فقط: مزيد من الطاقة يعني مزيدًا من الإنتاجية، مما يعني مزيدًا من الابتكار، مما يعني مزيدًا من الرخاء. كلما زاد عدد الإلكترونات التي تستثمرها في مشكلة، زادت احتمالية النجاح. على المدى القصير، الأمور جيدة؛ على المدى الطويل، ممتازة؛ أما على المدى المتوسط، فغير مؤكدة، لكن الطلب على الطاقة سيستمر في الصعود إلى الأبد. كانت الذاكرة أول صفقة في النصف الأول من عام 2026، وكم هو مفارقة أنها وصلت إلى ذروتها في نفس أسبوع دخول SK Hynix إلى ناسداك. السؤال الحالي هو: ما هو المدخل النادر التالي؟ وأجاب ماسك على هذا السؤال بشراء بقيمة مليار دولار: الطاقة.
إيجاز: أنا أيضًا متفائل. لأسباب عديدة. أولاً، أحب أن بنية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذه مستقلة تمامًا عن النموذج. بغض النظر عن من قام بتطوير نموذجك أو من أي دولة، فأنت بحاجة إلى الطاقة والـ GPU. خلال الأسبوع الماضي، كان الجميع يتحدثون عن الصين مقابل الولايات المتحدة، حيث أطلقت الصين مؤخرًا نموذج Kimi K3 المفتوح المصدر بـ 2.8 تريليون معلمة، وقد تم إنفاق 56% من استهلاك الرموز على OpenRouter على نماذج صينية مفتوحة المصدر. لكن جينسن هوانغ غير قلق، لأن أيًا كان من يطور النموذج، فهو بحاجة إلى شراء GPU. الأمر نفسه ينطبق على الكهرباء: بغض النظر عن كون النموذج مفتوح المصدر أو مغلق المصدر، غاليًا أو رخيصًا، متقدمًا أو غير متقدم، فأنت بحاجة إلى الطاقة.
ثانيًا، عندما نتحدث عن الطاقة، لا يمكننا تجاهل ماسك الذي يشتري APR Energy على الأرض كحل قصير الأجل، وفي نفس الوقت يخطط في الفضاء لجمع الطاقة الشمسية عبر الأقمار الصناعية. إذا لم يكن هذا كافيًا لإثبات مدى توقع الناس للطلب على الطاقة في المستقبل، فأنا لا أعرف ما الذي يمكنه إثباته.
جوش: هذا هو الوضع الحالي فيما يتعلق بالطاقة والكهرباء وتجارة الكهرباء. أين قد تكون الصفقة القادمة. أكرر مرة أخرى، هذا ليس نصيحة استثمارية. لم أشتري أي شيء بنفسي، على الرغم من أنني ربما ينبغي أن أشتري. الشعور العام هو أن الاتجاه صحيح.