الكاتب | قلم رصاص داو سونغ
تحرير | قلم رصاص زو وي
المصدر｜قلم داو
العنوان الأصلي: بعمر 68 عامًا، يُعيد مؤسس BOE محاولة الاكتتاب العام الأولي: خسارة قدرها 4.9 مليار يوان على مدار ثلاث سنوات، يعود للمنافسة في مجال الرقائق
في عام 2019، استقال وانغ دونغشينغ البالغ من العمر 62 عامًا من BOE.
الشركة التي أسسها بيد واحدة، BOE، أصبحت الآن القائد المطلق في صناعة شاشات العرض الصينية.
ظن الخارج أن هذا "أب صناعة عرض أشباه الموصلات الصينية" سيتقاعد، لكنه تحول فورًا إلى مسار جديد تمامًا — الرقائق.
لقد انتهيت تقريبًا من الشاشة، الآن اصنع أيضًا النواة. أشعلت هذه الكلمات من صديقه شغفه الثاني في ريادة الأعمال.
في عام 2025، في 30 مايو، قدم إيشيووي كومبيوتيغ أول طلب له إلى سوق هونغ كونغ للأوراق المالية.
في 30 يناير 2026، بعد ستة أشهر، انتهت صلاحية تقديم الطلب الثاني.
في 31 يوليو 2026، وقف وانغ دونغشينغ، البالغ من العمر 68 عامًا، مع إيسوي كومبيوتيغ، للمرة الثالثة أمام مدخل سوق هونغ كونغ للمال.
وانغ دونغشينغ يلقي كلمة في مؤتمر شركاء الابتكار العالمي لـ BOE المصدر: BOE
- 01 - إعادة ريادة "أبو البلورات السائلة الصينية"
في عام 1993، قاد وانغ دونغشينغ الموظفين في جمع تمويل أولي بقيمة 6.5 مليون يوان من قبلهم،
تم إجراء إصلاح تعاوني للشركة التي خسرت على مدار سبع سنوات متتالية، مما أدى إلى تأسيس سابقة شركة BOE.
بعد أكثر من عشرين عامًا، أصبحت BOE الشركة الرائدة عالميًا في شحن لوحات العرض، وحلت تمامًا مشكلة "قلة الشاشات" في الصين.
حدث شينهوا في منتصف عام 2018، أثار ألمًا في صناعة أشباه الموصلات الصينية بأكملها. نقص الطاقة الإنتاجية للشرائح في السلسلة العلوية، وارتفاع أسعار الرقائق، وتعرضت صناعة أشباه الموصلات الصينية لضربة قاسية.
أدرك وانغ دونغشينغ أن مشكلة "الشاشة" قد حُلّت، لكن مشكلة "الرقاقة" لم تُحل بعد على الإطلاق. في سبتمبر 2019، شارك وانغ دونغشينغ في تأسيس Eswin Computing.
شكل فريقًا "نجميًا" بسرعة: دعا وانغ بو، المدير السابق للمنتجات في إنتل، ليكون نائب الرئيس، وها نينغ، المهندس الرئيسي السابق في كوالكوم، ليكون Chief Technology Officer.
تُركّز الشركة على تطبيقيين أساسيين: الأجهزة الذكية والذكاء المتجسّد، باستخدام بنية حسابية RISC-V من الجيل الجديد.
تم تحديد مفتاح التقدم لدى Eswin Computing على بنية RISC-V المفتوحة المصدر — وهي مسار جديد قد يكسر احتكار ARM وx86.
الهيكل المفتوح المصدر لا يتطلب رسوم ترخيص، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة تصميم الرقائق؛ وخصائصه المعيارية مناسبة بشكل خاص لاحتياجات السيناريوهات المجزأة في عصر الذكاء الاصطناعي وإنترنت الأشياء.
في سياق تصاعد التنافس التكنولوجي بين الصين والولايات المتحدة، أصبح RISC-V قناة استراتيجية للصين لاختراق حظر بنية المعالجات.
منتجات رقاقة RISC-V من Eswin Computing
المصدر: الموقع الرسمي لـ Eswin Computing
- 02 - الإيرادات ترتفع، الخسائر تتقلص، لكن لا تزال خسائر
إي سي واي كومبيوتيغ هي مزود لمنتجات شرائح مبنية على بنية RISC-V، وتستخدم نموذج عمل خالٍ من المصانع (fabless)،
تم تفويض تصنيع الرقائق، وتعبئتها، واختبارها بالكامل إلى طرف ثالث.
حسب إيرادات عام 2025، فإن ESSWIC Computing هي أكبر مزود صيني محلي لمنتجات رقائق التفاعل بين الإنسان والآلة للأجهزة الذكية، بنسبة حصة سوقية تبلغ 5.7٪؛
في الوقت نفسه، تحتل المرتبة الثالثة في سوق رقائق التحكم RISC-V المحلية في الصين، بنسبة حصة سوقية تبلغ 1.2%.
البيانات المالية المذكورة في وثيقة الإصدار تُظهر مسار هذه الشركة على مدار السنوات القليلة الماضية.
الإيرادات في ارتفاع: 1.752 مليار يوان في عام 2023، و2.025 مليار يوان في عام 2024، و2.431 مليار يوان في عام 2025، بمعدل نمو مركب سنوي قدره 19.4% على مدار ثلاث سنوات.
الإيرادات للربع الأول من عام 2026 بلغت 494 مليون يوان، بزيادة قدرها 18.4% على أساس سنوي.
الخسائر تقلصت. الخسارة الصافية في عام 2023 بلغت 1.837 مليار يوان، وفي عام 2024 بلغت 1.547 مليار يوان، وفي عام 2025 بلغت 1.516 مليار يوان. إجمالي الخسارة الصافية على مدار ثلاث سنوات بلغ 4.9 مليار يوان.
خسارة صافية قدرها 375 مليون يوان في الربع الأول من عام 2026.
تتحسن هامش الربح الإجمالي. كان هامش الربح الإجمالي 15.4% في عام 2023، و18.0% في عام 2024، و18.6% في عام 2025.
بلغت نسبة 14.8% في الربع الأول من عام 2026، مع انخفاض طفيف، وفسرت الشركة ذلك بتأثير العوامل الموسمية في الربع الأول.
شرائح السيليكون المصدر: ويكيبيديا
السبب الجذري للخسارة هو البحث والتطوير.
إن مصاريف البحث والتطوير في عام 2023 كانت 1.445 مليار يوان (تمثّل 82.5% من الإيرادات)، وفي عام 2024 كانت 1.337 مليار يوان (تمثّل 66.0% من الإيرادات)، وفي عام 2025 كانت 1.042 مليار يوان (تمثّل 42.8% من الإيرادات).
وفقًا لبيانات المذكرة التمهيدية، بلغ إجمالي الاستثمار في البحث والتطوير على مدار ثلاث سنوات من 2022 إلى 2024 أكثر من 4.2 مليار يوان.
بحلول نهاية عام 2024، تجاوز فريق البحث والتطوير 1200 موظف، ويمثل أكثر من 70% من إجمالي الموظفين. هذا المستوى من الاستثمار لا يُتوقع أن يحقق ربحًا على المدى القصير.
حتى 31 مارس 2026، تمتلك الشركة نقدًا وما يعادله النقدي بقيمة حوالي 1.3 مليار يوان. وفقًا لسرعة إنفاق الحالية، فإن مدة بقاء هذه الأموال هي سؤال واقعي.
- 03 - ارتفاع شرائح الحوسبة بنسبة 842 ضعفًا، وجمع تمويل بقيمة 9 مليار دولار على مدار 5 سنوات
تنقسم منتجات Eswin Computing إلى فئتين رئيسيتين: شرائح الأجهزة الذكية وشرائح الاتصال والحساب.
تشكل شرائح الأجهزة الذكية الحالية أكبر مصدر للإيرادات. بلغت إيرادات شرائح التفاعل بين الإنسان والآلة في عام 2025 1.856 مليار يوان، تمثل 76.3٪ من إجمالي الإيرادات،
تُستخدم بشكل رئيسي في تشغيل شاشات التلفزيون والشاشات وأجهزة الكمبيوتر المحمولة والهواتف والساعات. لكن ما يثير الإعجاب حقًا هو شريحة الحوسبة.
بلغ إيرادات شرائح الحوسبة في عام 2025 مبلغ 320 مليون يوان، بزيادة هائلة قدرها 842 ضعفًا مقارنة بـ 0.0038 مليار يوان في عام 2023. وتشمل المنتجات الرئيسية MCU RISC-V للسيارات وAI SoC إلخ.
ماذا يعني هذا التسارع؟ الشركة تتوسع من "التحفيز على العرض" إلى "المعالجة الحسابية".
إذا استمرت شرائح الحوسبة في الحفاظ على هذا الزخم،
قد تتغير منطق تقييم الشركة من "شركة تصميم شرائح" إلى "شركة شرائح حوسبة ذكاء اصطناعي" — الفرق في التقييم بين هذين المفهومين في الأسواق المالية،قد يتجاوز مستوىً واحدًا.
من حيث التمويل، ت集聚 عدد كبير من المساهمين المشهورين. منذ تأسيسها في عام 2019، أكملت ESW Computing أربع جولات تمويل، وجمعت أكثر من 9 مليارات يوان. قائمة المستثمرين تُعد فاخرة للغاية: IDG Capital، Junlian Capital،
عدد من المؤسسات بما في ذلك الصندوق الثاني للاستثمار الوطني في صناعة الدوائر المتكاملة، وصندوق الاستثمار الصيني للإنترنت، وGao Rong Capital، وJinshi Investment.
قبل الاكتتاب العام الأولي، كان وانغ دونغشينغ يتحكم بشكل غير مباشر في مجموعة إيسوي من خلال يي مينغ تكنولوجي (التي تمتلك 52.4% من أسهم مجموعة إيسوي)
من خلال مجموعة يي سوي وصندوق ملكية الموظفين، يمتلكون مجتمعين 31.55% من أسهم الشركة، مما يجعلهم المسيطر الفعلي. وفقًا للشائعات السوقية، بلغت تقييم الشركة في مرحلة ما حوالي 35.3 مليار يوان.
الشركة التابعة، Yisiwei Materials، تم إدراجها في سوق كي شينغ للأسهم في أكتوبر 2025، بسعر إصدار قدره 8.62 يوان، وجمعت 4.636 مليار يوان.
شركتان تابعتان لـ Yisiwei، واحدة في سوق الأسهم الصينية وأخرى في سوق الأسهم الهونغ كونغية، ويعمل وانغ دونغشينغ على تشكيل "إمبراطورية الرقائق".
في 18 يونيو 2026، حصل Yiswei Computing على إشعار تسجيل للإصدار والlisted الخارجي من لجنة التنظيم المالية الصينية، ويمكنه إصدار ما لا يزيد عن 2.465 مليار سهم عادي مُدرجة خارجياً.
لكن تركيز العملاء يتحسن. تُظهر وثائق الإصدار أن نسبة إيرادات الشركة من أكبر عميل انخفضت من 75.0% في عام 2023 إلى 64.6% في عام 2025،
انخفضت إلى 39.3% في الربع الأول من عام 2026. يُرجح أن مخاطر تركيز العملاء تتناقص، لكن الاعتماد الكلي لا يزال مرتفعًا.
- 04 - عصر ذهب RISC-V يلتقي بسوق أشباه الموصلات الكبير
القطاع الذي يقع فيه Yisiwei Computing يمر بنمو هائل.
تشير بيانات فروست أند سوليفان إلى أن حجم سوق رقائق الذكاء الجسدي في الصين سيصل إلى 129.7 مليار يوان في عام 2025، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 387.7 مليار يوان بحلول عام 2030؛
يُتوقع أن ترتفع نسبة انتشار RISC-V في سوق الرقائق الذكية الجسدية في الصين من 6.4% في عام 2024 إلى 28.2% بحلول عام 2030.
على المستوى العالمي، وفقًا لبيانات RISC-V International، تجاوز عدد شرائح RISC-V المُسلّمة في عام 2024 10 مليارات شريحة، وساهمت الصين بنسبة تزيد عن 50%.
في عام 2024، بلغت نسبة انتشار منتجات رقائق التحكم RISC-V في سوق رقائق الأجهزة الذكية في الصين 1.3٪، ومن المتوقع أن تصل إلى 11.8٪ بحلول عام 2029؛
تبلغ نسبة الاختراق في سوق رقائق الذكاء الجسدي 6.4%، ومن المتوقع أن تصل إلى 19.1% بحلول عام 2029.
رقاقة RISC-V المصدر: الإنترنت
لكن التوقعات الجيدة للقطاع لا تعني أن جميع اللاعبين سيصلون إلى الفجر.
إيسيوي كومبيوتيغ تحتل المرتبة الرابعة بين مزودي حلول التحكم RISC-V في الصين، بحصة سوقية تبلغ 1% (بيانات عام 2024)، وتلي هواوي هايسي.
انتهت فترة النافذة. في النصف الأول من عام 2026، أصبح قطاع أشباه الموصلات العالمي الخط الرئيسي المطلق في الأسواق المالية.
وفقًا لتقرير بوانغ إنترناشونال، ارتفع قطاع الإلكترونيات شينوانغ في أسواق الأسهم الصينية بنسبة 86٪ خلال النصف الأول من العام، وارتفع مؤشر فيلادلفيا للشبه موصلات في الولايات المتحدة بأكثر من 100٪.
خلفية ذلك هي إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي من قبل مزودي السحابة وصل إلى مستوى قياسي، وانفجار الطلب على قوة الحوسبة للاستدلال، وتسارع الاستبدال المحلي.
يتمتع RISC-V كبنية مفتوحة المصدر بمزايا في التكلفة والكفاءة الطاقية، ويسرع في الانتشار في سيناريوهات الذكاء الاصطناعي ذات القيمة العالية.
في هذه اللحظة، تسعى يي سويي للتقدم بسرعة بهدف إتمام التمويل خلال نافذة الازدهار الصناعي. بالنسبة ليي سويي كومبيوتيغ، قد تكون هذه النافذة عابرة جدًا.
Yisiwei Computing تقدم طلبها الثالث لبورصة هونغ كونغ، وراءه إصرار رائد أعمال يبلغ من العمر 68 عامًا، وكذلك تمسك شركة رقاقة بـ"أول شركة RISC-V".
الإيرادات في ارتفاع، والخسائر تتقلص، وقطاع شرائح الحوسبة في تفجير، ومسار RISC-V في التوسع — كلها أخبار جيدة.
لكن الخسارة التراكمية على مدار ثلاث سنوات بلغت 4.9 مليار، وحصة السوق لا تزيد عن 1%، ولم تحقق ربحًا حتى الآن — هذه أيضًا حقائق.
وانغ دونغشينغ حل مشكلة "قلة الشاشات" في الصين، ويريد الآن حل مشكلة "قلة الرقائق".
لكن عمل الرقائق أكثر تكلفة وأطول دورة وأكثر عدم يقينًا من عمل الشاشات.
المحتوى الوارد هنا لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية.
تويتر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
مجموعة بيتبوش على تيليغرام: https://t.me/BitPushCommunity
اشترك في بيتبوش على تيليجرام: https://t.me/bitpush