كشفت دراسة من البنك المركزي الأوروبي أن نقل المخاطر الاصطناعية يزيد أرباح البنوك أكثر من القروض الشركاتية

وجدت البنوك الأوروبية حيلة ذكية لإرضاء المساهمين: نقل المخاطر الاصطناعي. المشكلة، وفقًا لأبحاث جديدة من البنك المركزي الأوروبي، هي أن هذه الأدوات تحقق فوائد أكبر للدفعات النقدية للأسهم أكثر من فوائدها للشركات التي يفترض أنها تستفيد من القروض المصرفية.

في مقالة مدونة نُشرت في 2 سبتمبر، قدم الاقتصاديون في البنك المركزي الأوروبي جوهان إيفارد وواغن إدواردو شوستر وفابيان فاسمان ومايكل ويدو أرقامًا تروي قصة واضحة جدًا حول أين يذهب رأس المال المُحرر فعليًا.

النتيجة الأساسية أنيقة في بساطتها. يرتبط زيادة قدرها 1% في إصدار التسليف الاصطناعي بزيادة قدرها 0.02% في نمو القروض الشركاتية. نفس الزيادة البالغة 1%. تُنتج زيادة قدرها 0.07% في المدفوعات النقدية للأسهم.

لم يتردد مؤلفو البنك المركزي الأوروبي في التعبير، ووصفوا تأثير القروض بأنه "صغير جدًا ليكون له تأثير اقتصادي ذي معنى أو جوهري". وعلى النقيض، فإن تأثير الأرباح أكبر بثلاث مرات تقريبًا.

لأي شخص غير مألوف مع التسليف الاصطناعي، فكّر فيه كسياسات تأمين على محفظة قروض البنك. يحتفظ البنك بالقروض في سجلاته لكنه يدفع لمُستثمر لتحمل مخاطر التخلف عن السداد. وهذا يحرر رأس المال التنظيمي، وهو الوسادة المالية التي يُطلب من البنوك الاحتفاظ بها ضد الخسائر المحتملة، دون أن يبيع البنك القروض فعليًا.

زادت القروض الشركات المُحَوَّلة اصطناعيًا بشكل متميز من حوالي 60 مليار يورو في نهاية عام 2018 إلى أكثر من 300 مليار يورو بحلول منتصف عام 2024. هذا تمدد بخمس مرات خلال حوالي خمس سنوات ونصف، وهو الآن يفوق حجمات التسليف التقليدية للتعريضات الشركاتية.

المصارف التي تشارك في التسليف الأمني، بما في ذلك الهياكل الاصطناعية، أظهرت معدل نمو متوسط للقروض المؤسسية بلغ حوالي 5% من 2018 إلى 2025. بينما نجحت المصارف التي تجنبت هذه المنتجات في تحقيق نمو بنسبة 1% فقط خلال نفس الفترة.

في نظرة أولى، قد يبدو أن هذا الفجوة تبرر التسليف الاصطناعي كمحرك للإقراض. لكن التحليل التفصيلي للبنك المركزي الأوروبي يشير إلى أن العلاقة أضعف بكثير مما تشير إليه المقارنة السطحية. فالمصارف التي تصدر أدوات مالية اصطناعية تكون عادةً مؤسسات أكبر وأكثر تعقيدًا، وكانت من المرجح أن تُوسّع محفظة قروضها بسرعة أكبر بغض النظر عن ذلك. عندما ضبط الاقتصاديون هذه الاختلافات، تلاشى التحفيز الإقراضي تقريبًا في ضجيج إحصائي.

ورقة البحث الأساسية المنشورة من قبل أوزبرغهاوس وشيبينز كورقة عمل للبنك المركزي الأوروبي رقم 3210 في مارس 2026، تحدد ثلاثة قنوات يمكن من خلالها لعمليات التسليف الاصطناعي التأثير على الاستقرار المالي. أولاً، قد تختار البنوك استراتيجياً أي القروض تنقلها، مما قد يؤدي إلى الاحتفاظ بالمخاطر الأعلى. ثانياً، بمجرد نقل المخاطر، قد تقلل البنوك من مراقبة المقترضين، نظراً لعدم مسؤوليتها عن الخسائر بعد الآن. ثالثاً، تخلق هذه المعاملات روابط بين البنوك والكيانات المالية غير المصرفية التي تتحمل المخاطر، مما يضيف روابط جديدة للنظام المالي.

لصانعي السياسات والمنظمين، إذا كان الهدف المعلن لإطارات تخفيف رأس المال هو تشجيع الاقتراض في الاقتصاد الحقيقي، فإن البيانات تشير إلى أن الآلية لا تعمل كما هو مقصود. فالبنوك تحتفظ بمكاسب الكفاءة بدلاً من نقلها إلى المقترضين الشركاتيين على شكل اتساع في الائتمان.

البنوك التي لا تشارك في أسواق التسليف الاصطناعي تزيد محفظة قروضها بمعدل يقارب خمس معدل البنوك التي تشارك فيها. بالنسبة للمقترضين الشركات الذين هم في ظاهر الأمر المستفيدون النهائيون من هذه الهياكل، فإن استجابة الإقراض بنسبة 0.02% لزيادة قدرها 1% في الإصدار، كما ذكر المؤلفون، غير ذات أهمية اقتصادية.