رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار فائدةه الأساسية بمقدار 25 نقطة أساس في 10 سبتمبر، لترتفع نسبة التمويل الرئيسية إلى 2.65% وسعر مرافق الإيداع إلى 2.50%. ويُعد هذا القرار، الذي يبدأ سريانه في 16 سبتمبر، ثاني زيادة للأسعار في عام 2026، ويشير إلى أن فرانكفورت لم تنتهِ بعد من مكافحة التضخم.
العامل المحفز معروف: ارتفاع تكاليف الطاقة، الناتج عن النزاع المستمر في الشرق الأوسط، دفع التضخم العام في منطقة اليورو إلى 3.3% في أغسطس. هذا يقرب من ثلثين فوق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%.
ما قرره البنك المركزي الأوروبي فعليًا
رفع المجلس التنفيذي ثلاث أسعار مرجعية في وقت واحد. ارتفع معدل مرافق الإيداع، وهو المعدل الذي تكسبه البنوك على السيولة الليلية المودعة لدى البنك المركزي الأوروبي، إلى 2.50%. وارتفع معدل العمليات الرئيسية لإعادة التمويل، الذي يحدد تكلفة الاقتراض الأسبوعي للبنوك في منطقة اليورو، إلى 2.65%. وارتفع معدل مرافق الإقراض الحدي، وهي نافذة الاقتراض الليلي الطارئة، إلى 2.90%.
هذا يتبع ارتفاعًا في يونيو ووقفًا متعمدًا في يوليو. يظل توقع البنك الرئيسي للتضخم لعام 2026 عند 3.0٪، لكن التوقعات للسنوات اللاحقة تم تعديلها للأعلى. يرى البنك المركزي الأوروبي الآن أن التضخم سيكون عند 2.5٪ في عام 2027 و2.1٪ في عام 2028، مما يعني أن نمو الأسعار لا يعود إلى الهدف البالغ 2٪ إلا في أواخر العقد وفقًا للسيناريو الأساسي للبنك.
من المتوقع أن يكون التضخم الأساسي عند 2.5% لعام 2026، ويرتفع قليلاً إلى 2.6% في عام 2027 قبل أن ينخفض إلى 2.3% في عام 2028. حقيقة أن التضخم الأساسي لا يزال أعلى من الهدف تُعقّد أي حجة تدّعي أن هذا مجرد قصة طاقة.
النمو مستمر، لكن البنك المركزي الأوروبي لا يحتفل
قام البنك المركزي الأوروبي بمراجعة توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى الأعلى إلى 0.9%، مشيرًا إلى قوة نشاط منطقة اليورو التي أثارت مفاجأة للمتنبئين. كما تم رفع توقعات النمو لعامي 2027 و2028 إلى 1.4% و1.5% على التوالي.
أعاد بيان المجلس التنفيذي التأكيد على أن قرارات أسعار الفائدة المستقبلية ستتوقف بالكامل على البيانات الواردة، دون أي مسار مُلتزم مسبقًا لرفع أو خفض أسعار الفائدة. تقع أسعار الطاقة والمخاطر الجيوسياسية في مركز قلق البنك المركزي الأوروبي، حيث أدى الصراعات في الشرق الأوسط إلى تعطيل أسواق الطاقة العالمية مرارًا وتكرارًا.
ما يعنيه ذلك للأسواق والمقترضين
ارتفاع أسعار الفائدة في منطقة اليورو له مجموعة مباشرة من العواقب على الأشخاص الذين يستخدمون القروض هناك. يواجه حاملو الرهون العقارية ذات الأسعار المتغيرة، والشركات الصغيرة التي تموّل مخزونها، والحكومات التي تُجديد الدين السيادي، تكاليف أعلى عندما تشدّ البنك المركزي الأوروبي سياساته. يُضاعف تحرك الـ25 نقطة الأساسية رفع أسعار الفائدة في يونيو السابق، وأي تحركات إضافية قد يُشير إليها المجلس لاحقًا خلال العام.
للمستثمرين في الدخل الثابت، تقدم السندات المقومة باليورو الآن عوائد أعلى. ترفع أسعار الفائدة المرتفعة معدل الخصم المطبق على الأرباح المستقبلية للشركات، مما يقلل آليًا التقييمات الحالية، خاصةً للأسهم النامية التي تعتمد أرباحها على السنوات اللاحقة. في الوقت نفسه، فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.9% ليس انكماشيًا، لذا فإن قاعدة الأرباح نفسها ليست في تدهور.