المصرف المركزي الأوروبي والمصارف المركزية للاتحاد الأوروبي يقترحون تعديلات على MiCA لقواعد احتياطيات العملات المستقرة

يضغط النظام الأوروبي للبنوك المركزية (ESCB) على تخفيف أجزاء من الإطار القادم لتنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الذي ينظم كيفية احتفاظ مُصدري العملات المستقرة بالاحتياطيات. في رد نُشر يوم الثلاثاء هذا على مراجعة المفوضية الأوروبية لتنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، يجادل النظام الأوروبي للبنوك المركزية بأن المتطلبات الإلزامية التي تربط احتياطيات العملات المستقرة بالودائع المصرفية قد تُولّد ضغوط سيولة على البنوك خلال فترات السحب السريع.

بدلاً من التمسك بضرورة أن يحتفظ المُصدرون بحصة ثابتة من الاحتياطيات مودعة في حسابات لدى المؤسسات الائتمانية، تقترح ESCB استبدال عتبات الودائع المصرفية بقواعد سيولة مُعدّلة وفقًا لسرعة استخدام أصول الاحتياطي—مع التركيز بشكل خاص على الأصول المستحقة خلال يومين وخمسة أيام عمل. كما تشير ESCB إلى أدوات مثل اتفاقيات شراء العكس الليلية (الريبو) والسندات السيادية قصيرة الأجل كأدوات احتياطية محتملة.

• يريد ESCB استبدال متطلبات الاحتياطي الثابتة للودائع المصرفية في MiCA بمتطلبات السيولة المستندة إلى الوقت حتى الاستحقاق (يوم عمل واحد وخمسة أيام عمل).
• تحذر ESCB من أن تشغيل عملة مستقرة قد يجبر على سحب سريع من البنوك، مما قد يعرض المؤسسات الائتمانية لمشاكل سيولة.
• يتوافق الاقتراح مع مسودات السيولة "السلال" السابقة التي وضعتها الهيئة الأوروبية للرقابة المصرفية (EBA) في عام 2024.
• كما تحذر البنوك المركزية من أن فجوات تطبيق MiCA قد تسمح للشركات غير الممتثلة بالاستمرار في خدمة العملاء في الاتحاد الأوروبي.
• يُعيد جدل المخاطر تأكيد المخاوف التي أثارها مُصدرو العملات المستقرة، بما في ذلك الرئيس التنفيذي لتاتر، حول نهج MiCA المرتبط بالودائع.

في صميم اقتراح ESCB، هناك تحول في طريقة قياس كفاية الاحتياطيات. يتطلب النهج الحالي المرتبط بـ MiCA الحفاظ على نسبة حد أدنى من احتياطيات العملات المستقرة كودائع لدى المؤسسات الائتمانية — 30% للعملات المستقرة القياسية و60% للعملات المستقرة "الهامة".

في ردها المنشور على مراجعة المفوضية الأوروبية لـ MiCA، تجادل ESCB أن هذا النموذج يخلق ما تصفه بأنه رابط مباشر بين مُصدري العملات المستقرة والبنوك. وتقول ESCB إن هذا الربط مهم، لأنه إذا قام الحاملون بسحب أموالهم بسرعة، فقد يحتاج المُصدرون إلى سحب الأموال المودعة بسرعة — سلوك يمكن أن يُجهد سيولة البنوك بالضبط في اللحظة التي تكون فيها الأكثر حاجة إليها.

للتقليل من هذا الاعتماد، يدعم البنك المركزي الأوروبي نظام متطلبات السيولة الذي يركز على فترات استحقاق الأصول الاحتياطية. ووفقًا للاتجاه الجديد، سيتعين على المُصدرين الاحتفاظ بكميات سيولة دنيا من الأصول الاحتياطية المستحقة خلال فترات قصيرة محددة، بدلاً من الالتزام بنسبة مطلوبة على شكل ودائع بنكية.

يشير إطار ESCB إلى مشاريع قواعد من السلطة المصرفية الأوروبية (EBA) نُشرت في عام 2024. وتُحدد هذه المشاريع عتبات سيولة مختلفة لاحتياطيات العملات المستقرة حسب ما إذا كان الرمز مصنفًا على أنه "مهم" أو "غير مهم".

وفقًا للقواعد التجريبية للهيئة الأوروبية للرقابة المصرفية التي أشار إليها النظام الأوروبي للبنوك المركزية، سيُطلب من العملات المستقرة الهامة الاحتفاظ بنسبة لا تقل عن 40% من الاحتياطيات في أصول تنتهي في يوم عمل واحد على الأكثر، ونسبة لا تقل عن 60% في أصول تنتهي في خمسة أيام عمل على الأكثر. أما بالنسبة للعملات غير الهامة، فتكون العتبات التجريبية 20% ليوم عمل واحد و30% لخمسة أيام عمل.

يشير رد مجلس النقد الأوروبي يوم الثلاثاء إلى أنه من الناحية التشغيلية، يمكن تحقيق السيولة دون الإطار الصارم للإيداع—مُبرزًا اتفاقيات الشراء العكسي الليلية والسندات السيادية قصيرة الأجل كأمثلة على الأدوات التي يمكن أن تساعد المُصدرين على تحقيق أهداف السيولة قصيرة الأجل.

لا يعامل المجلس الأوروبي للبنوك المركزية المخاطر على أنها أحادية الاتجاه. فبينما يؤكد على أن ضغط استرداد العملات المستقرة يمكن أن يسحب السيولة من البنوك، فإنه يحذر أيضًا من أن إجهاد البنوك يمكن أن يتسرب إلى احتياطيات العملات المستقرة.

كجزء من هذا الحجة، تشير اللجنة الأوروبية لنظام البنوك المركزية الأوروبية إلى انهيار بنك وادي السيليكون في مارس 2023. وفي أعقاب ذلك، تبع هروب من العملة المستقرة USDC الخاصة بـ Circle الكشف عن أن Circle كانت تحتفظ بـ 3.3 مليار دولار من احتياطياتها في المؤسسة الفاشلة. وتستخدم اللجنة الأوروبية لنظام البنوك المركزية الأوروبية هذه الحادثة لتوضيح كيف يمكن أن يتحول تركيز أموال الاحتياطي في مؤسسة ائتمانية واحدة—وفقدان الثقة الناتج عنه—بسرعة إلى ضغط على استرداد العملة المستقرة.

معًا، فإن نهج ESCB يشير إلى أن قواعد الاحتياطي يجب أن تهدف إلى تقليل الحاجة إلى سحوبات سريعة مرتبطة بالبنوك أثناء ضغوط العملة المستقرة، وكذلك ضعف العملات المستقرة أمام أحداث الفشل الخاصة بالبنوك.

فوق آلية امتلاك الاحتياطيات، حذرت اللجنة الأوروبية لنظم البنوك المركزية أيضًا من أن تنفيذ MiCA قد يواجه "تحديات جوهرية" في التطبيق. والقلق، كما ورد في الرد، هو أن الشركات التي لا تمتثل لمتطلبات MiCA قد تظل قادرة على الوصول إلى عملاء الاتحاد الأوروبي أو الاستمرار في خدمتهم.

هذه النقطة توسع النقاش ليتجاوز مخزونات السيولة. ركّز المستثمرون والمستخدمون إلى حد كبير على ما إذا كانت الاحتياطيات آمنة وسائلة؛ وتُجادل البنوك المركزية فعليًا أن الأمان لا يعتمد فقط على شكل الاحتياطيات، بل أيضًا على ما إذا كان الإطار التنظيمي مُنفَّذًا ومُطبَّقًا بطريقة تمنع الكيانات غير الممتثلة من العمل داخل سوق الاتحاد الأوروبي.

موقف ESCB يُعيد صياغة الحجج التي قدمها شخصيات صناعة العملات المستقرة. في مقابلة أجريت في أكتوبر 2024 مع Cointelegraph, حذر الرئيس التنفيذي لتاتر باولو أردوينو من أن متطلبات احتياطي الودائع المصرفية في MiCA قد تخلق مخاطر نظامية لكل من البنوك والجهات المصدرة.

أوضح أردوينو القلق بمثال افتراضي: إذا كان لدى مُصدر العملة المستقرة احتياطيات بقيمة 10 مليارات يورو، وكان يجب الاحتفاظ بـ 6 مليارات يورو كودائع مصرفية، فإن إذا قام البنك بإقرض 90% من هذه الأموال المودعة، فقد يبقى فقط 600 مليون يورو متاحًا بسهولة. في سيناريو يتطلب فيه المُصدر مليارات بسرعة لتلبية طلبات السحب، فقد يساهم هذا عدم التوافق بين توفر الودائع وطلبات السحب في تفاقم أزمة سيولة crunch.

في ردّها يوم الثلاثاء، أشارت ESCB إلى ديناميكية مشابهة—مُذكّرةً بأنّ عملية سحب كبيرة من العملات المستقرة قد تجبر المُصدر على سحب الودائع بسرعة، وقد يكون التأثير أكثر حدة عندما تمثّل احتياطيات العملات المستقرة حصة ذات أهمية من تمويل البنك.

مع تسجيل رد ESCB الآن، فإن السؤال التالي الرئيسي هو كيف ستوازن المفوضية الأوروبية بين النية الأصلية لـ MiCA المتعلقة بالإيداعات المصرفية ونهج فئات السيولة الزمنية الذي يدعو إليه البنوك المركزية ويتزامن مع مشاريع قواعد EBA. يجب على القراء مراقبة كيفية معالجة تفاصيل التنفيذ النهائية لـ MiCA لكل من قياس السيولة وقدرة الإنفاذ—خاصة خلال فترات الضغط السوقية عندما يتم اختبار سلوك الاحتياطيات في الوقت الفعلي.

تم نشر هذه المقالة أصلاً كـ ECB وبنوك مركزية أوروبية تدفع لتغييرات MiCA على حدود إيداع العملات المستقرة على Crypto Breaking News – مصداقيك الموثوق لأخبار التشفير، وأخبار البيتكوين، وتحديثات البلوك تشين.