الدولار يحافظ على قوته على الرغم من تدخلات الين، وفقًا لاستطلاع رويترز

أطلق اليابان والولايات المتحدة للتو 36.58 مليار دولار لدعم الين. رد فعل السوق، وفقًا لمعظم استراتيجيي العملات الذين استطلعتهم رويترز: محاولة جيدة، لكنها لن تنجح.

وجد استطلاع لرويترز أُجري من 31 يوليو إلى 5 أغسطس أن الدولار الأمريكي من المتوقع أن يظل قويًا، حيث أكّد ما يقرب من 95% من حوالي 60 خبيرًا في أسواق الصرف الأجنبي أن تدخلات الحكومة اليابانية لن توفر حلاً مستدامًا لضعف الين المستمر. هذا أحد أشد القراءات تشاؤمًا بشأن الين منذ بدء الاستطلاع في أوائل التسعينات.

هذا ما حدث. نفذت الولايات المتحدة واليابان تدخلاً منسقًا لشراء الين حوالي 31 يوليو إلى 1 أغسطس، مما أدى إلى خفض زوج USD/JPY مؤقتًا من نحو 164، وهو أدنى مستوى للين منذ 40 عامًا، إلى حوالي 156.5-157. وقد تجاوز إجمالي تدخلات اليابان في عام 2026 الآن 100 مليار دولار.

أكد وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت أن الولايات المتحدة مستعدة للمشاركة في تدخلات مشتركة إضافية لدعم الين.

الإجماع الساحق بين الاستراتيجيين هو أنه دون تغيير ذي مغزى في السياسة النقدية، وتحديدًا رفع إضافي لمعدلات الفائدة من بنك اليابان، ستستمر ضعف اليين الهيكلي.

هذا مهم بالنسبة لسوق البيتكوين والأسواق المشفرة الأوسع لسببين مترابطين.

أولاً، هناك تجارة حمل الين. هذه هي الاستراتيجية التي يقترض فيها المستثمرون بتكاليف منخفضة بالين ويستثمرون العائدات في أصول ذات عوائد أعلى، بما في ذلك الأصول المخاطرة مثل العملات المشفرة. عندما يتعزز الين فجأة، يمكن أن تنقلب هذه الصفقات بعنف مع توجه المستثمرين لسداد قروضهم المقومة بالين. لقد شهدنا بالضبط هذا السيناريو في أغسطس 2024، عندما ساهمت عملية تفكيك تجارة الحمل في هبوط حاد عبر الأصول المخاطرة، بما في ذلك البيتكوين.

ثانيًا، تتحرك حركات سعر البيتكوين بشكل أكثر ارتباطًا بقوة الدولار الأمريكي مقارنة بمخاوف تفكيك صفقات الحمل. عندما يكون الدولار قويًا، فإن البيتكوين يواجه رياحًا معاكسة. وعندما يضعف الدولار، فإن العملات المشفرة عادةً تشهد طلبًا متزايدًا.

مشكلة الين هي عرض لانحراف أوسع في السياسة النقدية العالمية. فقد كان بنك اليابان من بين آخر البنوك المركزية الكبرى التي حافظت على سياسة تيسيرية للغاية، بينما أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة مرتفعة مقارنةً بالمعدلات السابقة لعام 2022. هذا الفرق في أسعار الفائدة هو المحرك الأساسي لضعف الين، ولا يمكن لأي قدر من التدخل أن يلغيه بشكل مستدام.

المتغير الرئيسي الذي يجب مراقبته ليس ما إذا كانت اليابان ستتدخل مرة أخرى، بل ما إذا كان بنك اليابان سيُرسل إشارة إلى تغيير جوهري في سياسته نحو أسعار فائدة أعلى. هذا سيعالج السبب الجذري لضعف الين، وقد يُضعف الدولار، ويُزيل، عبر تأثير متسلسل، أحد التحديات الكلية التي تواجه الأصول المخاطرة، بما في ذلك العملات المشفرة.