وصلت القروض المتعثرة إلى 131 مليار دولار مع اقتراب مخاطر "سوبكاليبس"

تُقدّر تحليلات PitchBook الجديدة قيمة قروض التداول التي تُباع بأقل من 80 سنتًا للدولار في مؤشر قروض الرافعة المالية لـ Morningstar بـ 131 مليار دولار. وتشير PitchBook إلى أن هذا السعر يُعد حدًا شائعًا للإجهاد المالي. ويمثل هذا المبلغ المتعثر أكبر حجم له منذ مايو 2020، خلال فترة التعافي من البيع الجماعي للأسواق بسبب الجائحة. وتشكل القروض المتعثرة 8.3% من إجمالي القروض القائمة من حيث القيمة الدولارية، مقارنة بـ 4.3% في نهاية العام الماضي و3.4% قبل عام. ومع ذلك، لا يزال مستوى الإجهاد أقل بكثير من المستويات التي تم الوصول إليها في عام 2020 وأثناء الأزمة المالية لعام 2008.

يستخدم المستثمرون سوق القروض المرفوعة لتداول الديون الصادرة للشركات ذات الاقتراض الكبير والتصنيفات الائتمانية الضعيفة. عادةً ما تدعم هذه المُقترضين شركات الاستثمار الخاص. وتشير إشارات التوتر المتزايدة إلى أن الشركات ذات الديون الثقيلة تواجه خطر التخلف عن السداد عندما تتدهور الظروف الاقتصادية. وتضع سنوات عديدة من أسعار فائدة مرتفعة، بما في ذلك الزيادة هذا العام، وعدم اليقين الاقتصادي المتزايد ضغطًا على المُقترضين. كتب استراتيجي الائتمان في باركليز كوري شورت في مذكرة هذا الأسبوع أن العديد من المُقترضين جمعوا ديونًا عندما جعلت أسعار الفائدة الصفرية الاقتراض رخيصًا.

تنطبق أسعار الفائدة المتغيرة على معظم القروض المرفوعة، لذا يجب على المقترضين دفع مبالغ أكبر عندما ترتفع الأسعار. وقالت مارينا لوكاتسكي، الرئيسة العالمية للبحث والائتمان ورأس المال الخاص الأمريكي في بيتش بوك، إن الشركات اضطرت إلى تخصيص المزيد من الأرباح لدفعات الفائدة مع ارتفاع الأسعار. كما يصبح تجديد القروض الحالية أكثر تكلفة. وتعتمد المزيد من الشركات على عمليات إعادة هيكلة تُعرف باسم تمارين إدارة الالتزامات لتجنب الإفلاس. وتشير مذكرة باركليز إلى أن هذه المعاملات يمكن أن تؤدي إلى نتائج سيئة للمقرضين، ويأخذ المستثمرون هذا الخطر في الاعتبار عند تحديد الأسعار.

يقول PitchBook إن 53% من حجم القروض المتعثرة تنتهي صلاحيتها خلال الثلاث سنوات القادمة، مما يعني أن المقترضين سيحتاجون إلى إعادة تمويل. ووصف لوكاتسكي متطلبات إعادة التمويل كمخاطر كبيرة. يمكن أن تتدهور الظروف أكثر.

تواجه بعض الشركات ذات الديون الثقيلة تهديدات لاستمرارية نماذج أعمالها، خاصة في قطاع البرمجيات. تمثل البرمجيات 32% من القروض المتعثرة، على الرغم من أنها لا تمثل سوى 12% من المؤشر. انخفضت أسعار قروض البرمجيات بشكل حاد في بداية هذا العام مع تزايد مخاوف المستثمرين من أن الذكاء الاصطناعي قد يهدد بقاء الصناعة. ولا تزال هذه المخاوف تؤثر على أسواق الائتمان، حتى لو بدا أن أسواق الأسهم تجاوزتها.

يقول PitchBook إن رأس المال الخاص يدعم 84% من شركات البرمجيات المتعثرة. عادةً ما تمتلك هذه الشركات ديونًا أكبر ومقومات أرباح أصغر لمواجهة زيادة أسعار الفائدة مقارنة بشركات البرمجيات المدرجة في البورصة. الشركات التي اقترضت بكثافة أثناء توفر التمويل بأسعار منخفضة تواجه الآن عواقب ذلك.