قامت دويتشه بنك بالضبط بما يعادل القول: "أنا لست متشائمًا، بل أنا أقل تفاؤلًا فقط." فقد خفّض فريق السلع في البنك، بقيادة المحلل مايكل شو، هدفه لسعر الذهب في الربع الثالث من عام 2026 بنسبة 22٪، ليصل إلى 4,300 دولار للأونصة من التوقع السابق البالغ حوالي 5,500 دولار. لكن الأمر المهم هنا هو أن نطاق التوقع المخفض المكون من 4,300 إلى 4,800 دولار لا يزال يشير إلى أن الذهب مُقيَّم بشكل عادل عند مستوى 4,700 دولار، وهو مستوى كان يبدو مستحيلًا قبل بضع سنوات فقط.
جاء التعديل في 23 يونيو، وهو يروي قصة أكثر دقة من مجرد تخفيض بسيط. فقد بلغ الذهب ذروة قياسية بلغت حوالي 5,110.50 دولار في وقت مبكر من عام 2026، مع قمم اقتربت من 5,405 دولار، قبل أن يصحح عودته إلى نطاق 4,000 إلى 4,100 دولار.
لماذا الانخفاض، ولماذا لا يزال يبدو صاعدًا
الإجابة القصيرة: مجلس الاحتياطي الفيدرالي. لقد وضع العوائد الحقيقية الأعلى ضغطًا على الذهب، الذي لا يدفع فائدة، وبالتالي يصبح أقل جاذبية نسبيًا عندما تبدأ السندات في تقديم عوائد ذات معنى. ويعتمد موقف بنك دويتشه التنازلي، الذي يتوقع انخفاض الذهب إلى حد أدنى قدره 3800 دولار للأونصة، على رفع الفيدرالي لأسعار الفائدة ثلاث إلى أربع مرات.
لكن البنك لا يعتمد هذا السيناريو كحالة أساسية. بدلاً من ذلك، لا يزال بنك دويتشه يرى مسارًا نحو 6,000 دولار للأونصة في عام 2026، وهو توقع قدمه لأول مرة في 27 يناير.
ما الذي يدعم الحجة المتفائلة؟ البنوك المركزية. ليس المستثمرون الأفراد، ولا تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، ولا المضاربة. المشترون السياديون.
اشترت البنوك المركزية معًا 244 طنًا من الذهب فقط في الربع الأول من عام 2026، مع كون بولندا وأوزبكستان والصين من بين المساهمين الأكثر أهمية. هذا المعدل الربع سنوي يفوق المتوسطات التاريخية بفارق كبير، وهو يمثل نوعًا من الطلب الهيكلي الذي لا يتبخر لأن متحدثًا على CNBC يشعر بالقلق إزاء رفع أسعار الفائدة.
الانفصال بين الطلب المؤسسي والطلب التجزئي
تشير أبحاث دويتشه بنك إلى تزايد الفجوة: الطلب من البنوك المركزية على الذهب قوي ومتزايد، بينما تراجعت تدفقات المستثمرين، خاصة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة. وقد غيّرت التغييرات السياساتية في دول مثل الهند من مشاعر المشترين.
يُشدد محللو بنك دويتشه على الدور المتزايد للذهب كأصل احتياطي غير مرتبط بالدولار، ملاحظين أنه يبدو "مُنفصلًا بشكل متزايد عن ديناميكيات السوق الطموحة".
ما يعنيه ذلك للمستثمرين في العملات المشفرة
يجب على المتداولين أيضًا مراقبة سيناريو أسعار الفائدة عن كثب. يفترض التوقع الهابط لـ 3800 دولار من بنك دويتشه حدوث عدة رفعات في أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي. ستضغط هذه البيئة على الأصول المخاطرة بشكل عام، بما في ذلك العملات المشفرة.
تشير كمية الذهب التي اشترتها البنوك المركزية، والبالغة 244 طنًا في ربع واحد، إلى كيفية نظر الكيانات السيادية إلى المشهد النقدي الحالي. إنهم لا يشترون لأن الذهب يتصدر وسائل التواصل الاجتماعي. إنهم يشترون لأنهم قلقون حقًا مما سيأتي بعد ذلك.