عاد استخدام الرموز المميزة للعوالم الحقيقية في التمويل اللامركزي إلى حوالي 3.77 مليار دولار، وهو قريب من المستوى الذي كان مرئيًا قبل الاستغلال الذي وقع في 18 أبريل وأدى إلى انخفاض قدره 13 مليار دولار عبر التمويل اللامركزي بأكمله خلال 48 ساعة.
يضع تتبع DefiLlama هذا التعافي عند حوالي 95 يومًا من الصدمة حتى 22 يوليو.
وتكون الفشل من إعداد تحقق مخترق سمح للمهاجمين بتشكيل رسالة عبر سلسلة وإطلاق حوالي 116,500 من rsETH غير المدعومة، بقيمة حوالي 292 مليون دولار، من خلال بنية KelpDAO متعددة السلاسل LayerZero.
قبلت Aave الرمز كضمان، ثم اقترض المهاجم ضده، وسحب التدفق الناتج 8.45 مليار دولار من Aave خلال يومين، وانتشر إلى أسواق الإقراض التي كانت لديها مشاركة قليلة أو معدومة في rsETH.
نشر صندوق مُرمَّز كضمان على Aave أو Morpho أو Kamino يسمح للرمز بدعم قرض أو تزويد صندوق أو التحرك عبر استراتيجية عبر السلاسل، مما يحول الرصيد الثابت إلى رأس مال نشط.
يصف داون الإطار الخاص به على أنه عجلة مُحَرِّكة: كل تكامل يجعل الأصل أكثر فائدة، ويجذب رأس المال مع زيادة الاستخدام، ويرعى رأس المال الجديد تكاملات إضافية. إن syrupUSDC و syrupUSDT من Maple هما مثالان جيدان، وقد تم نشرهما حاليًا عبر Ethereum، Solana، Monad، Base، Arbitrum، وPlasma.
تتعقب DefiLlama ما يقارب 51.9 مليار دولار من إجمالي قيمة الأصول الواقعية المُمَثَّلة برموز، وفقط حوالي 7% منها موجودة داخل الرقم النشيط في DeFi المذكور أعلاه.
السلاسل وراء الاسترداد
لا يزال الإيثيريوم يشكل حجر الزاوية في السوق المتعافي، مع احتفاظه بحوالي 1.98 مليار دولار، أو 53% من المجموع النشط. تنتشر رصيده عبر syrupUSDC بحوالي 415 مليون دولار، وsyrupUSDT بحوالي 323 مليون دولار، وXAUT المدعوم بالذهب قريبًا من 235 مليون دولار، وreUSD بـ 157 مليون دولار، وPRIME بـ 155 مليون دولار، وJAAA بـ 152 مليون دولار، وUSTB بـ 134 مليون دولار.
حوالي 47% من القيمة النشطة حاليًا توجد خارج إيثريوم. حتى بعد استبعاد موقف بروفنانس غير العادي البالغ 212 مليون دولار في الأسهم الأصلية للبلوكشين، لا يزال هذا الحصة خارج إيثريوم قريبة من 42%.
تحتفظ سولانا بأكبر سوق غير إيثريوم تنوعًا، بقيمة نشطة تبلغ حوالي 464 مليون دولار. وتشكل رمز إعادة التأمين ONyc 166 مليون دولار، ورمز الائتمان الخاص PRIME 144 مليون دولار، وsyrupUSDC 79 مليون دولار، إلى جانب الأسهم المُرمز لها مثل SPYx وTSLAx وNVDAx وQQQx التي تُستخدم كضمانات من خلال Kamino.
ظهر موناد كمركز نشر جديد، يحتوي على حوالي 337 مليون دولار. يقع ما يقارب جميعه في ثلاثة منتجات: syrupUSDC بقيمة 174 مليون دولار، وVUSD للائتمان الخاص بقيمة 110 مليون دولار، والتعرض لصندوق دلتا-نيوترا لـ aHYPER بقيمة 46 مليون دولار.
Avalanche تُظهر كيف يمكن لاستثمار مؤسسي واحد أن يُفعّل سلسلة: فقيمتها النشطة في الأصول الحقيقية تبلغ 261 مليون دولار، وتأتي تقريبًا بالكامل من JAAA، صندوق CLO الخاص بـ Janus Henderson، المُستثمر عبر Grove Finance.
يروي Plasma قصة تركز مشابهة، مع حوالي 211 مليون دولار نشطة، و206 ملايين دولار منها في syrupUSDT التابع لـ Maple وحده.
| سلسلة | إجمالي قيمة الأصول المضمونة النشطة (RWA TVL) | مشاركة / دور | الأصول الرئيسية | قراءة التركيز |
|---|---|---|---|---|
| إيثيريوم | ~1.98 مليار دولار | ~53% من المجموع النشط | syrupUSDC، syrupUSDT، XAUT، reUSD، PRIME، JAAA، USTB | أكبر قاعدة وأكثرها تنويعًا |
| سولانا | ~464 مليون دولار | أكبر سوق متنوع غير إيثريوم | ONyc, PRIME, syrupUSDC, SPYx, TSLAx, NVDAx, QQQx | متنوعة عبر الائتمان، إعادة التأمين، والأسهم |
| Monad | ~337 مليون دولار | مركز نشر جديد | syrupUSDC, VUSD, aHYPER | سريعة النمو ولكن مركزة |
| أفالانش | ~261 مليون دولار | دراسة حالة تخصيص المؤسسات | JAAA عبر Grove Finance | تقريبًا صندوق CLO واحد فقط |
| بلازما | ~211 مليون دولار | مكان تركيز الائتمان | syrupUSDT | ما يقارب كليًا أصل واحد من Maple |
| آخر / حصة معدلة وفقًا للمصدر | القيمة المجمعة النشطة المتبقية | إجمالي غير إيثريوم يقارب 47٪؛ ~42٪ باستثناء Provenance | مختلط | يُظهر أن الانتعاش أوسع من إيثريوم وحدها |
الائتمان الخاص هو أكبر فئة نشطة، بقيادة رمزين ائتمانيين من Maple وحدهما، اللذين يحملان حوالي 1.3 مليار دولار عبر كل السلسلة التي تُدرجهما. يضيف JAAA حوالي 412 مليون دولار في التعرض لـ CLO، ويرفع رمز إعادة التأمين ONyc و reUSD على إيثريوم معًا أكثر من 330 مليون دولار، ويساهم XAUT المدعوم بالذهب بحوالي 235 مليون دولار.
تتأخر الصناديق الخاضعة للتوكيز والصناديق السوقية للنقد بخطى أبطأ، حيث تحتفظ USTB بحوالي 137 مليون دولار نشطة وWTGXX بحوالي 67 مليون دولار.
أشار تحليل Dune's لشهر أبريل إلى أن الائتمان شكّل ما يقارب 17% من قيمة الأصول المُرمَّزة في ذلك الوقت، وشكّل حوالي 80% من إيداعات DeFi، لأن الضمانات ذات العائد الأعلى تدعم استراتيجيات الاقتراض والدوران التي لا يمكن للعائدات المنخفضة محاكاتها بسهولة.
يمكن أن يحتفظ سوق بقيمة إجمالية نشطة مجمعة (TVL) قدرها 3.77 مليار دولار، ولا يزال رقيقًا أو مركّزًا أو صعبًا للخروج منه في حدث ضغط، وهو نفس النمط الذي سمح لجسر واحد مُخترَق بتفريغ أسواق لا تمت لها بأي اتصال مباشر في أبريل.
لقد قالت LayerZero منذ ذلك الحين إن شبكة التحقق الخاصة بها لن توقع كالمُصدق الوحيد المطلوب على أي قناة، ونسّقت حوكمة Aave مع الشركاء عبر السوق لاستعادة دعم rsETH وغطاء الدين السيء الناتج.
تغلق هذه الخطوات الفجوة المحددة التي كشف عنها استغلال أبريل. ما زال غير مُحَلَّل ما إذا كانت جسور السوق المستردة المتبقية، وحاوياتها، وقوائم الضمانات تُقيِّم مخاطر العبور بين السلاسل بنفس الدقة.
اختبار الإجهاد التالي
في السيناريو الصاعد، تستمر أسواق الإقراض في تشديد معايير الضمانات، وتوسيع مُصدري الأصول الواقعية نطاق عملياتهم عبر سلاسل ونوعيات أصول أكثر، ويعبر إجمالي القيمة المحجوبة النشطة حاجز 4 مليارات دولار مع توسع الائتمان، وإعادة التأمين، والضمانات الأسهم معًا.
| السيناريو | ماذا يحدث بعد ذلك | نطاق TVL لـ RWA النشطة | ما الذي يثبتة |
|---|---|---|---|
| حالة الصعود: القابلية للتركيب تتشدد | تُشِدّ البروتوكولات معايير الضمانات، وتنوّع المُصدِّرون عمليات نشرها، وتوسّع الضمانات الائتمانية وإعادة التأمين والأسهم معًا | أعلى من 4 مليارات دولار | السلاسل العامة تصبح بنية تحتية مالية مستدامة، وليس فقط دفاتر ترميز رموز |
| الحالة الأساسية: يستمر الاسترداد، ويبقى التركيز | يبقى إجمالي القيمة المحجوزة النشطة قريبًا من المستويات الحالية، لكن الائتمان وبعض التوزيعات الكبيرة لا يزال يهيمن على الاستخدام | 3.4 مليار دولار–4.0 مليار دولار | استمرت قابلية التوافق لـ RWA في الصمود أمام الصدمة، لكن العمق والتنويع لا يزالان غير مكتملين |
| حالة الدب: إعادة تسعير المخاطر | فشل آخر في الجسر أو اللف أو قائمة الضمانات يجبر على خفض سقف العرض وخروج السيولة | 2.5 مليار–3.2 مليار | لا يزال الرأسمال يرغب في الأصول الواقعية، لكنه لا يرغب في قابلية التوافق العدوانية لـ DeFi |
| فشل التوتر | منتج رهوني كبير مدعوم بـ RWA يخلق ديون سيئة أو ضغطًا على الاسترداد | أقل من 2.5 مليار | يُفصِل السوق بين الإصدار المُرمَّز والضمان القابل للاستخدام والسيولة |
في السيناريو الهابط، يُجبر فشل آخر في الجسر أو إدخال الضمانات البروتوكولات على خفض الحدود العلوية للإمداد أو تجميد الأسواق، ويتراجع القيمة النشطة للعناصر الواقعية نحو 2.5 مليار دولار إلى 3.2 مليار دولار مع انسحاب رأس المال من استراتيجيات التجميع العدوانية.
تكوين السوق، ومدى انتشاره، ودرجة سيولته، ودقة تغطيته للـ3.77 مليار دولار الجديدة، سيحدد ما إذا كانت المرونة التي أظهرتها في التعافي السريع ستستمر في المرة القادمة التي يفشل فيها جسر أو قائمة ضمانات.
ظهرت المنشور أظهرت أحدث استردادات بقيمة 3.8 مليار دولار من RWA مدى سرعة امتصاص DeFi لصدمة KelpDAO لأول مرة على CryptoSlate.