سوق العملات المستقرة يتجزأ، وشركة Spark المخصصة لتوزيع رأس المال على السلسلة تراهن على قدرتها على الاستفادة من هذا الانقسام.
تُطلق شركات التكنولوجيا المالية والبورصات ومجموعات البنوك بشكل متزايد عملات رقمية مرتبطة بالدولار. يرغب كل مُصدر في الحفاظ على المستخدمين والاحتياطيات ونشاط المعاملات داخل شبكته الخاصة مع تصاعد المنافسة.
قال سام ماكفرسون، الرئيس التنفيذي لشركة Phoenix Labs، في مقابلة مع CoinDesk: "إن مشهد العملات المستقرة على وشك التجزئة أكثر فأكثر."
يملك PayPal PYUSD، وCircle تمتلك USDC، وTether تمتلك USDT. انضم Robinhood إلى اتحاد الدولار العالمي (USDG) ويبني سلسلته الخاصة، بينما يُعد OpenUSD (OUSD) اتحادًا كبيرًا آخر يشمل Stripe وCoinbase.
فوق هؤلاء الكبار، هناك المئات من العملات المستقرة الأخرى، بما في ذلك USDe من Ethena وUSD1 من World Liberty Financial وUSDS من Sky.
النتيجة هي سيولة متباعدة عبر عدد متزايد من الرموز والشبكات.
تتوقع Spark أن هذه الشبكات ستظل بحاجة إلى الاتصال. وهدفها أن تكون الطبقة التي تنقل الأموال بينها.
Spark هي وحدة إقراض وسيولة تابعة لـ Sky، نظام DeFi المعروف سابقًا باسم MakerDAO وصادر رمز USDS الثابت. وهي مطورة من قبل Phoenix Labs ومدعومة من خلال حوكمة Sky ورأس مالها.
طبقة العملة المستقرة FX، على Uniswap مصممة لمساعدة المؤسسات على التبديل بين العملات المستقرة من خلال تركيز السيولة في مجموعات تدر عوائد.
قام Spark بنقل حوالي 150 مليون دولار إلى مجموعات Uniswap v4 التي تربط USDS بـ USDT وPYUSD. وقال ماكفرسون إن النظام شكّل حوالي 30% من حجم تبادل العملات المستقرة مقابل العملات المستقرة على Uniswap، ووجّه حوالي 1.5 مليار دولار خلال أول 30 يومًا.
الرقم البالغ 30% يغطي فقط عمليات التبادل بين العملات المستقرة، وليس جميع صفقات Uniswap التي تتضمن عملة مستقرة.
الآلية الكامنة هي مُلحَق Uniswap v4 يُسمى DualPool. فهو يحافظ على العائد المكتسب من السيولة في صناديق Spark أثناء عدم استخدامها، ويسحبه إلى المحفظة فقط عندما يحتاج التبادل إليه، ويسويه داخل كتلة واحدة.
كما أبرمت Spark صفقات بنية تحتية مباشرة مع الجهات المصدرة. تعاون باي بال مع Spark العام الماضي لتعزيز سيولة PYUSD بينما تتنافس مع USDT الخاص بـ Tether وUSDC الخاص بـ Circle.
يرى ماكفرسون أن المدفوعات هي العامل المحفز الذي يحول التجزئة إلى حجم. مع دخول قانون GENIUS حيز التنفيذ العام القادم واحتمال تقدم قانون Clarity، يتوقع أن تصل المدفوعات على السلسلة إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2030.
"سيبدو وكأنه لا يحدث شيء،" قال، "ثم فجأة سيحدث الكثير في آنٍ واحد."
نمت تلك الاستراتيجية من قرار Spark في أواخر العام الماضي بتأجيل تطبيق موجه للعملاء من شأنه أن يضعه في منافسة مباشرة مع Coinbase وPayPal وRobinhood للتوزيع.
قال ماكفرسون: "إن تطبيقات المستهلكين صعبة للغاية من حيث المنافسة." بينما كان قد قال في نوفمبر إن تطبيق Spark "معلق، وليس ملغى"، فإنه قال الآن إنه "معلق بشكل غير محدد."
بدلاً من بناء علاقاتها الخاصة مع العملاء، بدأت Spark في تزويد التطبيقات التي يستخدمها المستهلكون بالعائد والسيولة. وصف ماكفرسون هذه الاستراتيجية بأنها "التركيز أكثر على نموذج B2B [من عمل إلى عمل] أو B2B2C [من عمل إلى عمل إلى مستهلك]". وقال إنه كان "قرارًا صحيحًا بالتأكيد" التخلي عن التطبيق.
يُظهر منتج Earn الخاص بـ Robinhood كيف يعمل نموذج الاستبدال هذا. تم إطلاقه بعائد سنوي يقارب 7% على إيداعات USDG، ويوجه أموال المستخدمين إلى صندوق على السلسلة تابع لـ Morpho مُدار من قبل شركة الاستشارات اللامركزية Steakhouse Financial.
يُوزع الصندوق الأموال عبر أسواق الإقراض التي تشمل USDe الخاص بـ Ethena وsyrupUSDG الخاص بـ Maple وspUSDG الخاص بـ Spark. وقد جذب أكثر من 200 مليون دولار في الـ 24 يومًا الماضية، وفقًا للبيانات على السلسلة.
يمنح هذا الترتيب سبارك تعرضًا للودائع الجملة دون الحاجة إلى امتلاك التطبيق أو علاقة العميل.
Spark هو أحد البروتوكولات العديدة في الطبقات. توفر Morpho شبكة الائتمان، وتقوم Steakhouse بتنظيم الصندوق، لكن ماكفرسون أشار إليه كدليل على أن النموذج يعمل.
"روبنهود كبيرة جدًا، لذا نتوقع أن تنمو إلى مليارات في الحجم،" كما قال.
تمتد استراتيجية الخلفية لـ Spark أيضًا إلى القروض المؤسسية المباشرة.
يتم تطوير ذلك خلال فترة صعبة لتمويل اللامركزية، حيث انخفض إيرادات Spark السنوية من حوالي 80 مليون دولار خلال سوق الصعود إلى حوالي 20 مليون دولار اليوم، وفقًا لماكفرسون.
يبلغ رصيد القروض خارج البورصة المدعومة ببيتكوين الصادرة عبر Anchorage حوالي 260 مليون دولار، مع تمويل إجمالي قدره حوالي 400 مليون دولار وهدف قدره مليار دولار بحلول نهاية العام.
ستتطلب الهدف زيادة في الأرصدة المستحقة تقريبًا بأربعة أضعاف خلال ستة أشهر تقريبًا، حتى مع اعتراف ماكفرسون بأن ظروف السوق "خفضت الطلب قليلاً".
يأتي الطلب جزئيًا من المقترضين مثل عُمال تعدين البيتكوين، الذين "يحتاجون إلى تمويل عملياتهم على مدار الوقت، بغض النظر عما إذا كان السوق صاعدًا أو هابطًا"، كما قال ماكفرسون. وأضاف أن العقبة تكمن في سرعة التسجيل.
Spark Prime، الوسيط الأول الهجين الذي يجمع بين الخدمات المالية المركزية وخدمات السلاسل، يحتفظ بحوالي 20 مليون دولار في قروض مستحقة، ولا يزال في مرحلة بيتا متعمدة.
قال ماكفرسون إن معظم صناديق التشفير الكبرى تقوم بالانضمام، وأن المحادثات مع شركات التمويل التقليدي تزداد، جزئياً لأن منصات مثل هايبرليكيد جذبت اهتمام المؤسسات إلى التداول الأصيل للتشفير للأسهم وأصول أخرى.
يُواصل البروتوكول السعي للحصول على تقييمات ائتمانية من S&P وMoody's إلى جانب تقييمات من وكالات متخصصة في التشفير مثل Credora. يمكن أن تساعد هذه التقييمات فرق المخاطر المؤسسية في تقييم Spark قبل الموافقة عليها كطرف متعاقد.
يُصوّر ماكفرسون السوق الهابطة على أنها قابلة للإدارة. "لقد كانت واحدة من أسهل الأسواق الهابطة،" قال. "الأساسيات، التبني، الوضوح التنظيمي، كلها تعمل بكامل طاقتها من جانب المؤسسات."
قال ماكفرسون: "توفّر Spark خدمات 'السكك والسيولة'. وتعتمد على افتراض أن التجزئة تخلق دورًا قيمًا لطرف وسيط محايد، يصبح من الصعب تبريره إذا احتفظ المُصدرون بالسيولة داخل شبكاتهم الخاصة."