شركة أصبحت مؤقتًا أكثر الشركات المُدرجة قيمةً في الصين على وشك معرفة ما إذا كان التسويق المُبالغ فيه مبررًا. من المقرر أن تُصدر ChangXin Memory Technologies، المعروفة بشكل أفضل باسم CXMT، تقريرها الأول للأرباح بعد الاكتتاب العام في 29 أغسطس، مما يمنح المستثمرين أول نظرة حقيقية على أداء السهم الذي لم يرتفع إلا منذ إدراجها قبل شهر.
ارتفعت أسهم CXMT بأكثر من 580% من سعر طرحها الأولي البالغ 8.66 يوانًا، مما دفع قيمة الشركة السوقية مؤقتًا فوق 3.3 تريليون يوان، أي ما يقارب 488 مليار دولار.
الأرقام وراء الهوس
انطلقت CXMT في سوق النجوم في شنغهاي في 27 يوليو، وجمعت 57.92 مليار يوان (8.6 مليار دولار أمريكي) في ما أصبح أكبر طرح عام أولي في آسيا لعام 2026. وفي يومها الأول للتداول، ارتفعت الأسهم بنسبة 466% لتصل إلى 49 يوانًا.
تقدم البيانات المالية الأولية بعض التبرير للحماس. بلغ إيراد الربع الأول من عام 2026 50.8 مليار يوان، بزيادة قدرها 719% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وكان صافي الربح أكثر دراماتيكية: 33.012 مليار يوان، بزيادة قدرها 1,268% على أساس سنوي.
تُشير توجيهات الشركة للنصف الأول من عام 2026 إلى إيرادات تتراوح بين 110 و120 مليار يوان، أي أكثر من سبعة أضعاف ما حققته في نفس الفترة من العام الماضي.
بطل الصين للأشباه الموصلات
تأسست في عام 2016 من قبل زهو ييمينغ في هيفي، ارتفعت CXMT من النسيان لتصبح رابع أكبر منتج للذاكرة DRAM في العالم، مع حصة سوقية عالمية مقدرة تتراوح بين 7.7% و9%. وهذا يجعلها خلف سامسونج وSK Hynix وميكرون، لكنها بثبات متقدمة على جميع الشركات الأخرى في قطاع السوق الذي كان تاريخيًا مهيمنًا عليه من قبل الشركات الكورية والأمريكية.
تملك أموال بلدية هيفي ما يقارب 30% من أسهم CXMT مجتمعة، مما يذكّر بأن هذا مشروع استراتيجي وطني بقدر ما هو مشروع تجاري.
ما الذي يجب أن تُثبته الأرباح
سيراقب المستثمرون أي تغيير في اتجاهات التسعير. صناعة رقائق الذاكرة معروفة بطبيعتها الدورية، حيث تتأرجح أسعار DRAM بشكل كبير بناءً على ديناميكيات العرض والطلب. وقد تم دفع نمو إيرادات CXMT الهائل جزئيًا بارتفاع أسعار البيع المتوسطة الناتجة عن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، خاصةً للذاكرة عالية النطاق الترددي المستخدمة في وحدات معالجة الرسومات ومُسرّعات الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات.
لا تزال الشركة تواجه قيودًا في الوصول إلى أكثر معدات التصنيع تقدمًا بسبب ضوابط التصدير. إن سامسونج وSK Hynix تنتجان بالفعل رقائق HBM من الجيل التالي التي تحقق أسعارًا متميزة، وستحدد قدرة CXMT على المنافسة على الحافة التقنية ما إذا كانت تستطيع النمو ليتماشى مع تقييمها أو تبقى عالقة في عيب تقني.
قيمة سوقية بقيمة 488 مليار دولار تعني أن المستثمرين يتوقعون من CXMT أن يغلق الفجوة مع منافسيه الكوريين والأمريكيين. لن تجيب تقرير الأرباح الأول لـ CXMT على جميع الأسئلة المتعلقة بقدرة الشركة على الاستمرار على المدى الطويل، لكنه سيُحدد قاعدة أساسية يمكن للمستثمرين استخدامها لتحديد ما إذا كانت شركة مُقيّمة بقيمة تقارب نصف تريليون دولار فرصة جيلية أم حالة جيلية من التقدم على الأساسيات.