بحث كولبر يقصر على ETH، ويتوقع انخفاض سعر الإيثريوم

الرؤى الرئيسية:

• كشفت Culper Research عن مراكزها القصيرة على سعر الإيثيريوم (ETH)، مشيرة إلى مخاوف بشأن اقتصاد الرموز بعد ترقية Fusaka.
• يدحض أنصار إيثريوم الادعاءات، مشيرين إلى مستويات التخزين القوية، وحرق ETH المستقر، ونشاط L2 المتزايد.
• الانسحابات الأخيرة من صناديق Ethereum_spot الأمريكية تشير إلى الحذر بين بعض المستثمرين المؤسسيين.

سعر الإيثيريوم تحت ضغط جديد بعد أن كشفت Culper Research عن موقف قصير ضد الإيثيريوم والشركات الخزينة ذات الصلة.

تؤكد شركة الأبحاث أن التغييرات الأخيرة في الشبكة أضعفت اقتصاديات رمز ETH، لكن المؤيدين يقولون إن هذه الادعاءات تتجاهل بيانات رئيسية حول الاستخدام والتخزين والتوريد.

انخفض سعر الإيثيريوم بعد أن أعلنت Culper Research أنها تأخذ مراكز قصيرة على الإيثيريوم وعدة أوراق مالية مرتبطة بـ ETH، بما في ذلك BitMine Immersion Technologies.

قالت الشركة إن قرارها مرتبط بالمخاوف بشأن اقتصاديات رمز الإيثيريوم بعد ترقية Fusaka في ديسمبر 2025 Fusaka upgrade.

وفقًا لكولبر، فإن الترقية أضعفت البنية الاقتصادية التي تدعم قيمة الإيثيريوم.

يُدّعي التقرير أن رسوم المعاملات على الشبكة قد انخفضت بشكل كبير، مما يقلل بدوره من كمية الإيثريوم (ETH) المحروقة.

مستويات الحرق الأقل قد تعني مزيدًا من عرض ETH على المدى الطويل، وهو ما تعتقده الشركة أنه قد يضغط على سعر الإيثيريوم.

اقترح فريق البحث أيضًا أن مؤسس إيثريوم فيتاليك بوتيرين على دراية بهذه الضغوط.

في بيانها، argued Culper أن Buterin كان يبيع ETH بينما يستمر بعض المؤيدين في الترويج لرؤية تفاؤلية.

نقطة أخرى أُثيرت في التقرير تتعلق بأنشطة الشبكة. بالإضافة إلى ذلك، قال كولبر إن هجمات تسميم العناوين وهجمات الغبار زادت على إيثريوم (ETH).

جدير بالذكر أن الشركة ادعت أن هذه المعاملات العشوائية تشكل الآن حصة كبيرة من النشاط على الشبكة، وأن العديد من المحافظ الجديدة تُنشأ فقط لأغراض التسويق العشوائي.

كما شكّك التقرير في صحة اقتصاد المُصحّحين في إيثريوم. واقترح كولبر أن انخفاض رسوم المعاملات وتحول نشاط الشبكة قد يضعف المكافآت المقدمة للمُصحّحين مع مرور الوقت.

ردّ المُؤيدون لإيثريوم بسرعة على الفرضية القصيرة، وحاججوا أن العديد من نقاط كولبر تتجاهل سياقات مهمة.

البيانات التي شاركها الحساب Ethereum Daily قالت إن انخفاض أسعار الغاز كان متوقعًا. كان هدف ترقية Fusaka هو تقليل تكاليف المعاملات على الشبكة الرئيسية.

تخفيض الرسوم يجعل من السهل على المطورين والمستخدمين التشغيل على السلسلة، كما يشجع النشاط على شبكات الطبقة الثانية. حتى مع انخفاض رسوم الغاز، يظل حرق ETH نشطًا.

تُظهر الأرقام التي شُاركَت في المناقشة أن حرق ETH اليومي في فبراير 2026 كان لا يزال أعلى من معدل التضخم السنوي للشبكة البالغ حوالي 0.8%.

يقول المؤيدون إن هذا يعني أن إيثريوم لا يزال يدمر المزيد من ETH أكثر مما ينشئه.

كما تم أيضًا نفي ادعاء تسميم العناوين. عندما تُفصل معاملات الدُفعات من الطبقة الثانية عن البيانات، تمثل المعاملات الصغيرة حصة أصغر بكثير من النشاط.

لا يزال الاستخدام الحقيقي على الشبكات مثل Optimism و Arbitrum و Base يقود معظم النمو.

أضاف المؤيدون أن إنشاء المحافظ الجديدة لا يزال قوياً. وازداد عدد المحافظ غير المزعجة بنسبة حوالي 12% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2026.

ارتفعت العناوين النشطة أيضًا بشكل حاد مع تزايد تفاعل المستخدمين مع تطبيقات إيثريوم.

كانت اقتصاديات المُدققين نقطة دفاع أخرى. تظل مكافآت الكتل حوالي اثنين من ETH لكل كتلة، وتشير التقديرات إلى أن العوائد السنوية الإجمالية للمُدققين، بما في ذلك MEV، حوالي أربعة إلى خمسة بالمئة.

يبقى مستوى المشاركة في التخزين العالي. هناك حاليًا حوالي 19 مليون ETH مخزنة، وهو ما يمثل حوالي ثلثي العرض الذي يؤمن الشبكة.

تُظهر بيانات SoSoValue تدفقات خارجية حديثة من صندوق إيثريوم الأمريكي المباشر. تشير البيانات إلى تدفق صافي يومي بقيمة حوالي 90.94 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 5 مارس.

في الوقت نفسه، تظل التدفقات الصافية التراكمية حول 11.71 مليار دولار. كما يُظهر الرسم البياني إجمالي أصول صناديق ETF لإيثريوم قريبة من 11.99 مليار دولار، بينما يتداول ETH قرب 2,090 دولار.

لا تشير التدفقات قصيرة الأجل دائمًا إلى اتجاه طويل الأجل، لكن المتداولين غالبًا ما يراقبون تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة عن كثب لأنها تعكس الطلب المؤسسي.

عندما تشهد الأموال تدفقات خارجية، فقد يشير ذلك إلى الحذر بين المستثمرين الكبار. هذا السياق مهم للنقاش الحالي حول سعر الإيثيريوم (ETH). يجادل المنتقدون بأن التدفقات تدعم حجة ضعف الطلب، بينما يقول المؤيدون إن التدفقات الخارجة المؤقتة طبيعية في الأسواق المتقلبة.

لحظةً، أضاف الصراع بين Culper Research وأنصار Ethereum طبقة جديدة من النقاش.

سيستمر المستثمرون في مراقبة نشاط الشبكة ومستويات التخزين والتدفقات الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة لمعرفة أي سرد سيثبت أنه أقوى لسعر الإيثيريوم في الأشهر القادمة.

ظهرت المقالة Culper Research Shorts ETH, Says Ethereum Price Is Going Down لأول مرة على The Coin Republic.