القصة المحورية لهذا الدورة التشفيرية هي المؤسسية. صناديق الاستثمار المباشرة، المشتقات، خزائن الشركات، الحفظ من قبل بنوك خاضعة للتنظيم، العملات المستقرة، وتوسيم الأصول الواقعية، بالإضافة إلى قواعد تنظيمية ناضجة، جعلت فئة الأصول الجديدة أقرب إلى التمويل التقليدي مما كانت عليه في أي وقت سابق في تاريخها. ومع ذلك، لا يزال أداء السعر على المدى القصير يتأثر بسرعة بالأخبار: تغريدة واحدة، قرار خزينة واحد، أو نشر بيانات مخيفة واحدة قد يُدخل السوق بأكمله في دوامة.
الصيغة النمطية هي أن المستثمرين الأفراد يتبعون العناوين الرئيسية، بينما تقرأ المؤسسات البيانات. الصورة الأكثر دقة هي أن هيكل السوق الحالي يسحب الجميع: فصناديق التداول المتداولة في البورصة، والسندات، ومكاتب الأبحاث التي جذبت المؤسسات هي نفسها القنوات التي تحول قصة واحدة إلى حركة في السعر. هذا ليس انتقادًا للتعقيد، بل هو طبيعة سوق تفاعلي ومستمر دائمًا. وهذا بالضبط هو السبب في أن الانضباط الذي يميز المستثمرين لم يعد متعلقًا بالوصول أو الحجم، بل بالاستعداد للاعتماد على التمويل، والتدفقات، والمراكز على السلسلة بدلاً من السرد اليومي.
انظر إلى كيفية تعامل السوق مع أكبر مخاوفه هذا العام.
عندما باعت الاستراتيجية كمية صغيرة من 32 بيتكوين لأول مرة منذ عام 2022، تعامل السوق مع ذلك على أنه القمة. لكن قرارًا واحدًا على الميزانية العمومية لا يعكس بالضرورة بيانات الطلب على المدى الطويل. وقد تم امتصاص عملية البيع الأكبر بكثير التالية للبيتكوين من قبل الاستراتيجية على أنها إدارة خزينة أكثر من كونها استسلام، وتم تفسير هذه الخطوة على أن الاستراتيجية تطور استراتيجيتها طويلة الأجل للخزينة من الاحتفاظ السلبي بالضمانات إلى إدارتها بنشاط على مر الزمن. وقد أنفق السوق طاقته في البداية على رد فعل على بيان صحفي، بينما كان المشهد الحقيقي ذي الصلة على المدى الطويل يُكتب في مكان لم يكن ينظر إليه مباشرة.
فابيان دوري هو الرئيس التنفيذي للاستثمار في Sygnum Bank.
عندما عاشت صناديق البيتكوين_spot أسوأ شهر لها على الإطلاق من حيث التدفقات الخارجة، بدا التغطية وكأنها نعي. ومع ذلك، في نفس الوقت بالضبط، المحتفظون على المدى الطويل، المحافظ التي احتفظت عبر الدورات السابقة ونادرًا ما تبيع، بدأت بالشراء مرة أخرى، وزيادة المراكز أثناء الضعف. كانت المجموعة التي لديها أفضل سجل في تحديد توقيت الدخول تفعل بالضبط العكس من أموال المؤسسات التي كانت تبيع. رأى الجمهور الذي يتابع العناوين استسلامًا. بينما رأى الجمهور الذي يراقب المراكز شيئًا أقرب إلى فرصة. كانوا ينظرون إلى نفس السوق.
أبلغت المشتقات عن نفس القصة في وقت سابق من العام. أحد أوضح الإشارات الأقل غموضًا التي أتابعها بسيط: من بين أكبر 50 عقدًا آجلة دائمة، كم عدد العقود التي تحمل معدل تمويل إيجابي، وهو الرسوم المتكررة التي يدفعها المتداولون للحفاظ على مراكزهم مفتوحة. عندما يكون هذا الرسم إيجابيًا، فإن المشترين هم من يدفعون للبقاء في مراكز طويلة؛ وعندما يكون سلبيًا، فإن البائعين هم من يدفعون للبقاء في مراكز قصيرة. ظل معدل تمويل البيتكوين سلبيًا لأطول فترة له منذ تداعيات FTX، ومع ذلك فقد انقلب جزء معقول من تلك العقود الخمسين الأعلى إلى إيجابي بهدوء. كان تقبّل المخاطر يرتفع قبل أن يؤكد السعر ذلك. كان العنوان لا يزال "أطول فترة قصيرة قياسية." لكن التصنيف كان بالفعل أقل هبوطيًا.
إذًا لماذا لا يزال سوق ناضج يتصرف بهذه الطريقة؟ لأن التأسيس طويل الأجل لم يحل بعد محل الجماهير الموجهة بالسرديات قصيرة الأجل. بل أضاف إليها: مشاركين أكثر، ومساحة إعلامية أوسع، وتيارات كليّة متعددة تتسرب إلى سوق لا يغلق أبدًا، وتفاعلية لا تضاهيها أصول تقليدية نادرًا، حيث قد يصبح الرهان مؤقتًا خبرًا رئيسيًا، وقد يدفع الخبر الرئيسي الاستجابة، وقد تصبح الاستجابة حدثًا بحد ذاته يحرك السوق.
لأي مستثمر، فإن الفجوة بين السرد والبيانات الكامنة وراءه هي الجزء الذي يستحق التركيز عليه، لأنه يعمل في كلا الاتجاهين. فسوق التداول سيستمر في تقديم مخاوف لا تدعمها البيانات الأساسية، وصعودات كانت نفس البيانات قد أشارت إليها بصمت قبل حدوثها. كما يعني ذلك أن امتلاك ميزة تنافسية لا يقتصر ببساطة على أن تكون أسرع من الجميع. فبمجرد ظهور عنوان خبري، غالبًا ما يكون التحرك الذي يصفه قد حدث بالفعل، لذا فإن السباق للرد على الأخبار عادةً ما يكون لعبة خاسرة. الميزة الحقيقية هي الاستثمار بدلاً من المضاربة: قراءة ما يحدث تحت السعر، ومعدلات التمويل، وتدفقات الصناديق، ومراكز الخيارات، والسلوك على السلسلة، والالتزام برأيك حتى عندما يختلف السعر مع تلك البيانات.
هذا هو السبب في أن هذا الانضباط يصبح أكثر أهمية فقط، ولكل شخص في هذا السوق، وليس فقط المحترفين. مع استمرار ترسيخ التشفير، يزداد حجم العناوين الرئيسية، لا يقل: المزيد من التخصيصات الاستراتيجية التي تشمل الأصول الرقمية، المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، المزيد من البنوك التي تنشر أبحاثًا وأهداف أسعار، المزيد من الضجيج الكلي. إذا كنت تتداول بناءً على السرد، فستُرتجف بك هذه البيئة بلا رحمة. لكن نفس عملية الترسيخ تجعل البيانات الأساسية أغنى وأسهل في القراءة. أسعار التمويل، تدفقات الصناديق، والمراكز على السلسلة أكثر شفافية في التشفير مما هي عليه في الأسهم أو السندات.
هذه هي الفرصة المدفونة داخل كل هذا الضجيج. الفجوة بين سوق يطور البنية التحتية على مستوى المؤسسات وسوق لا يزال يسعر بناءً على الشائعات واسعة، وإلى حد ما يمكن قراءتها. المستثمرون الذين يغلقون هذه الفجوة بأنفسهم، من خلال الثقة في البيانات أكثر من السرد، سيقضون وقتًا أقل بكثير في أن يفاجئهم الخبر. ومع التزايد المستمر، هذا ما يميز المشاركين المؤسسيين في هذا السوق عن أولئك الذين يظهرون فقط كأنهم كذلك.